瑞信“获救”，为什么市场不买账？
上周三，瑞士信贷“暴雷”的消息开始在欧洲、然后在华尔街传开，再次引发市场的恐慌情绪，投资者开始意识到他们可能面临又一场银行业危机。
瑞信(CS, CSGN)股价上周累计下跌25%，创下历史新低。几天前，瑞信称其财务报告存在“重大缺陷”，最大的股东沙特国家银行(Saudi National Bank)随后表示不会再向该行注资。多年来一直在因自身问题自救的瑞信耗尽了投资者和客户的信心，他们上周撤走了数百亿美元资金。
在刚刚过去的周日，瑞信的竞争对手瑞银在瑞士央行“大量流动性援助”下同意收购瑞信。
根据合并协议条款，瑞信所有股东按22.48:1的换股比例，将所持瑞信股份换为瑞银股份，交易价格为30亿瑞郎（约合32.5亿美元），合每股0.76瑞郎，较瑞信上周五收盘价1.86瑞郎有不小的折让。瑞士总统阿兰·贝塞特(Alain Berset)和两家银行以及瑞士央行行长一起宣布了这个消息，突显出这项协议的重要性。
瑞士央行称，瑞信将获得最高1000亿瑞郎的流动性援助贷款，并提供联邦违约担保。瑞士政府还表示，将提供90亿瑞郎，以弥补瑞银在交易中可能承担的潜在损失。
瑞银董事长科尔姆·凯莱赫(Colm Kelleher)周日在一份声明中说：“此次收购对瑞银股东具有吸引力，但我们要明确一点，这是对瑞信的紧急救援，我们将保留瑞信业余的剩余价值，同时也会致力于限制瑞银的下行风险。”
瑞信董事长雷安泽(Axel P. Lehmann)在该行发布的新闻稿中说：“鉴于近期发生了前所未有的特殊情况，瑞银和瑞信的合并是最好的结果。这段时间以来，瑞信的处境非常艰难，虽然我们的团队一 直在不懈努力，解决众多重大遗留问题并执行新的战略，但我们必须要达成一项具有可持续性的解决方案。”
对于最近焦虑不安的投资者来说，现在的问题是，两家瑞士银行业巨头的合并是否能够消除全球市场的压力。
周一，亚洲股市普遍走低。中国A股市场沪指收跌0.48%，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.08%。香港恒生指数收跌2.65%，恒生科技指数跌2.75%，港股银行股集体下挫。日经225指数收盘下跌1.42%。
欧洲股市周一开盘下跌，欧洲斯托克600银行股指数盘中跌近3%，抹去今年以来的全部涨幅。美股上市欧洲银行股盘前继续走低，瑞信跌超59%，瑞银跌超12%，德意志银行跌超9%。
未来市场或面临更多压力
拥有167年历史的瑞信被瑞银收购是在美国Silvergate Bank、硅谷银行Signature Bank在一周内破产引发美国银行业压力骤增之后达成的。
虽然瑞信存在的问题已经存在了一段时间，但上述三家银行的破产引发了人们的担忧，情况迅速恶化。
Swiss Italy University金融学教授乔瓦尼·巴罗内·阿德西(Giovanni Barone Adesi)说：“在金融市场上，信任才是真正的资本，当人们开始失去对金融机构的信任，一切会很快瓦解。”
美国财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔周日发表声明说：“我们欢迎瑞士当局为维持金融稳定宣布的支持措施。美国银行系统的资本和流动性状况强劲，美国金融系统具有弹性。”
欧洲央行行长拉加德也称赞瑞士当局“恢复了有序的市场状况，确保了金融稳定”，同时重申了欧元区银行业的“弹性”。她表示，欧洲央行随时准备在必要时提供流动性。
安联(Allianz)首席经济顾问穆罕默德·A·埃尔-埃利安(Mohamed A. El-Erian)在推特上写道：“几乎所有参加瑞士高层新闻发布会的人——政府官员、监管机构、央行行长以及两家银行的高管——都指责美国银行业的动荡是‘瑞士金融动荡的催化剂’。”
一些人认为，瑞信的消息可能只能给投资者暂时带来安抚。Bianco Research总裁吉姆·比安科(Jim Bianco)在推特上写道：“说真的，如果每个人都真的相信‘美国银行系统的资本和流动性状况都很强劲，美国金融系统具有弹性’……那他们还会告诉我们吗？他们说这些话管用吗？还是说投资者希望看到巴菲特向地区性银行开支票？”
福克斯新闻(Fox News)和其他媒体上周末报道称，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特最近几天一直在与拜登政府讨论对遭受重创的地区性进行投资的可能性，并提出了自己的建议。
巴菲特曾在2011年美国银行(Bank of America)因次级抵押贷款问题股价大跌时向该行注资，并在2008年金融危机期间向高盛(Goldman Sachs)注资50亿美元。
有分析认为，未来市场可能面临更多压力。
Tao of Trading创始人西蒙·雷(Simon Ree)说：“硅谷银行的溃败可能会让更多问题暴露出来，市场将在未来几周或几个月的时间里扒出这些问题。”
他的观点得到了许多分析人士的认同。分析师人士指出，在美联储试图平衡市场和经济风险之际，未来美联储会怎样应对的不确定性越来越大。一些人目前预计，在银行业面临压力的情况下，今年年底前美联储将降息至少100个基点。
LaDucTrading.com创始人萨曼莎·拉达克(Samantha LaDuc)专门研究重大市场波动的时机，她建议投资者通过持有现金来“等待”波动过去。
拉达克告诉MarketWatch：“短期美债收益率已经达到了5%，在债券市场弄清楚衰退是否会来之前，‘等待’可以为投资者带来回报，上周发生的一切都让衰退风险离我们更近了一步。”
在硅谷银行危机之前，拉达克一直建议客户做空“通货再膨胀”股票，如银行股、能源股以及金属和矿业股，并表示她认为“股票或债券的风险回报都不够吸引人”。
专注于全球资本市场的管理咨询公司Opimas的CEO奥塔维奥·马伦齐(Otavio Marenzi)在谈到瑞信带来的影响时说：“投资者需要担心的是危机重新蔓延到美国银行系统并导致其崩溃的可能性。”
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群
编辑 | 彭韧
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