美国通胀率跌至两年多低点，这是朝着结束生活成本危机迈出的重要一步，也可能是美联储历史性货币紧缩周期的拐点。

上个月CPI年率为3%，仅为一年前水平的三分之一。各个细分项的数据也好于预期，关键的核心通胀增速同样低于预期。

一个月的数据并不意味着对抗价格压力的斗争已经结束，尤其是对美联储而言。人们普遍认为美联储将在本月晚些时候再次加息。尽管如此，经济学家认为，7月的加息（这将使美国基准利率升至5.5%）很有可能是本轮周期内的最后一次加息。 

这正是周三CPI数据公布后市场的押注方向。美国短期国债收益率暴跌，股市上涨，美元指数跌至一年多以来的最低水平，所有这些都源于美联储可能逆转货币政策的预期。

加息周期即将完结？

牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）写道，“最新的通胀数据可能会让美联储有理由就本月后是否需要进一步加息展开辩论。美联储的紧缩周期可能即将结束”。

彭博经济研究所（Bloomberg Economics）的经济学家安娜·黄和斯图尔特·保罗认为， “6月份疲软的CPI报告发布正值美联储加息周期接近尾声的关键时刻。不仅基数效应有利于通胀降温，经济疲软也发挥了作用。虽然联邦公开市场委员会（FOMC）很可能会在7月会议上加息，但更多官员可能会对此后是否需要进一步加息表示怀疑”。

可以肯定的是，通胀率仍远高于美联储2%的目标，而降低通胀的最后阶段可能是最困难的。 

更重要的是，美国人在一系列商品和服务上的花费仍然远远高于疫情前的水平，而且这种痛苦预计不会很快结束。美国总统拜登正在为明年的连任竞选做准备，他可能会发现，高油价仍是共和党对手可以用来对付他的武器。

对于美联储来说也有令人担忧的地方。虽然通胀正朝着正确的方向发展，但计算方面的因素使最新数据看起来比实际情况要好。

6月CPI出现了更明显的基数效应，使得通胀放缓看起来尤其引人注目，去年2022年6月正处于俄乌冲突推动能源价格迅速上涨的初期。事实上，随着与去年同期的对比变得不那么有利，未来几个月的通胀同比增速很可能会小幅上升。

美联储官员仍担心过早退出紧缩

单靠一份CPI报告，即使好于预期，也不太可能对美联储官员产生太大影响。最新数据公布后，里士满联储主席巴尔金重申了美联储恢复物价稳定的承诺：

“通胀太高了。我们的目标是2%，如果过早退出，通胀就会强劲反弹，这就需要美联储采取更多行动。”

导致通胀保持高位并为其他经济领域提供动力的很大一部分原因是富有弹性的劳动力市场。雇主继续以强劲的速度增加就业岗位，工资增长仍然强劲，使得美国人能够继续支出。

6月住房成本贡献了CPI月度涨幅的70%以上，而机票价格和二手车价格涨幅的影响则有所下降。食品价格一直是美国家庭财务压力的一个主要来源，该分项的情况与一个月前相比没有变化。 

剔除能源和住房的一项备受关注的服务价格指标6月份与上月相比几乎没有变化，同比增幅放缓至4%，也是自2021年底以来的最小增幅。

BMO资本市场高级经济学家詹妮弗·李（Jennifer Lee）表示，综合来看，美联储在抗通胀方面有了一些“喘息空间”。 她表示，假设从现在到9月份的更多通胀报告也显示出类似的趋势，“这绝对给了他们保持观望的理由”。