被认为是欧洲最可靠债务国的德国，在不得不大幅举债以解决能源危机之际，却在债券发行方面遇到了困扰。

近期疲弱的国债拍卖表明，在利率和政府支出方面充满不确定性的市场中，德国在发债上面临的挑战，也令德国在寻求为其2,000亿欧元（约合2,014亿美元）的削减国内能源成本计划融资时更加困难。

德商银行利率策略主管Michael Leister表示，周二的德国5年期国债拍卖需求疲软，而近期的其他期限国债拍卖也“非常、非常、非常糟糕”。他将这种情况比作“买方罢工”。

德国财政部本月稍早发行的2029年到期新债仅售出17.8亿欧元（约合17.7亿美元），投标总额不到40亿欧元目标的一半。

通过对金融机构数据的分析显示，此次拍卖的投标倍数为0.47，为七年期德国国债标售中的最低水平，也是自1999年以来所有拍卖的次低水平。在此次国债拍卖中，德国政府55%的国债仍留在自己账上，这也是有记录以来的次高水平。

过去12个月，2年期、7年期和15年期国债拍卖的投标倍数也触及新低。另外有数据显示，在近期表现疲弱的30年期银团债券标售中，德国最终将三分之一的标售分配给了对冲基金，对于政府标售而言，这一比例非常高。分析师指出了导致这一现象的两个因素：

首先，随着各国政府应对能源危机，预计德国（乃至整个欧洲）债券发行将大幅增加；

其次，各国央行大举加息，并计划逐步退出债券市场。

美国银行称，欧元区各国政府和欧盟在2023年的债券净发行量料将达到4,000亿欧元的纪录高位。由于对俄罗斯能源的过度依赖，德国打算在未来几年大量举债，德国议会上周投票决定暂停债务刹车。

丹斯克银行首席分析师Piet Haines Christiansen认为，这在很大程度上是以德国为中心的故事，因为德国在能源转型中受到的影响最大。相比之下，法国在10月20日发行了100亿欧元中期债券，需求旺盛。

在债券发行量增加之际，欧洲央行正在考虑通过所谓的量化紧缩（QT）开始缩减其资产持有的计划。美国银行欧洲利率策略主管Sphia Salim表示，供应和QT都是非常新的主题，它们在过去一个月左右的时间里才刚刚出现在投资者关注当中。围绕发债融资和QT的不确定性增加了欧元区债券市场的波动性，而此前欧元区债券市场已经受到英国减税计划相关的连锁反应的冲击。

德国金融机构负责人Tammo Diemer近日在一场活动上表示，市场波动正令作为德国债券交易商的银行不敢参与债券拍卖。

“确实是波动性让情况变得糟糕……参与德国国债拍卖的成员在竞标时不得不承担风险，”Diemer称。

他所指的是参与拍卖并向投资者出售债券的德国一级交易商。

德商银行称，恶劣的市场环境意味着，尽管在其他交易中存在将政府债券作为抵押品的需求，但这些交易商并不愿意买入债券。尽管随着国债价格下滑，德国10年期国债收益率从年初的-0.2%飙升至2.2%左右，接近2011年以来的最高水平，但需求却有所减弱。德商银行表示，

“由于美联储和欧洲央行加息，没人希望承担长期债券的风险。”

NatWest Markets利率策略师Joann Spadigam表示，德国的收益率仍相对较低，这也意味着买家可以在其他地方获得更优的回报。Spadigam认为这可能只是需求疲弱的影响，因买家不愿在年底持有过多风险，而其他债券更具吸引力。