在经历了数月的剧烈波动和流动性不佳后，美国国债投资者正敦促美国财政部干预市场，并希望本周能看到财政部发出进行回购的信号。

美国国债收益率决定美国政府的借贷成本，并被用作各种资产类别价格的基准，其在今年的大幅波动使得投资者买卖美国国债变得更加困难，成本也更高。

美国财长耶伦曾表示，她正在密切关注局势。在10月中旬的一项调查中，财政部询问了一级交易商是否应该回购交易频率较低的旧国债。另外，美国财政部借款咨询委员会在8月份的一份报告中首次提出了回购的可能性，该报告突显美国国债市场的深度已下降，也意味着流动性不足。

在上周与一级交易商讨论了调查结果后，投资者、策略师和一级交易商预计财政部将在本周发布的文件中抛出一些回购的细节。美国财政部周一将宣布第四季度的融资需求估计，周三发布债券发行计划，但财政部仍拒绝就回购问题置评。

虽然市场预计财政部还不会宣布回购计划，但即使是这种干预的前景也可能有助于提振一个流动性已恶化到2020年3月以来最糟糕水平的市场。在英国金融市场的动荡之后，这一声明还可能提振市场信心。

预计回购将于2023年初被正式宣布的道明证券利率策略师Gennadiy Goldberg表示：

“回购将让市场相信，如果价格过低，他们至少没有后顾之忧。回购将使银行能够在没有买家的情况下将（债券）从资产负债表上移除，并使它们能够更有效地利用资产负债表。”

不过，这只是美国国债市场一系列流动性问题中的最新一个，这些问题在金融危机之后有所加剧。2008年后的资本要求提高了银行持有美国国债的成本，银行持有的美国国债份额减少，其主体位置让位给了对冲基金等机构。

随着市场结构发生变化，美国国债市场规模扩大了两倍，从而导致问题激增，包括2014年的美债收益率的暴涨、2019年的回购危机和2020年3月的崩盘。

美国财务部上一次回购还是在21世纪初，购买的范围涉及较老的美国国债，即所谓的“过期”债券，这些债券在市场上流通的时间更长，也更难交易。此次收购为市场参与者释放了资产负债表上的空间，以交易新的债券，并缩小了现有债券和过期债券之间的收益率差距。在回购旧债券后，美国财政部必须同时发放新债券以取代它们。巴克莱董事总经理Joseph Abate说：

“他们对扭转操作（Operation Twist）的看法确实存在问题。”

注：扭转操作指的是美联储在2011年和2012年使用的一项政策，即美联储出售所持的短期美国国债，并将所得资金用于购买长期证券，以降低利率和刺激经济。

为了避免与该计划进行比较，Abate表示，美联储应该使债务的平均期限保持不变，用“类似的发行”取代“类似期限的债券发行”。

市场对其另一个担忧是，回购似乎与美联储通过加息和缩减其近9万亿美元资产负债表来迅速收紧货币政策的目标不一致。自6月以来，美联储一直在通过停止将到期证券的收益再投资来减少其持有的美国国债和机构抵押贷款支持证券。截至9月，美联储每月的QT规模为950亿美元。Nationwide首席美国经济学家Kathy Bostjancic在谈到回购计划时表示：

“沟通是最难清除的障碍，为了克服这一问题，财政部需要将其购买计划定义为‘纯粹的由流动性驱动的操作’，以此与美联储的操作分开。”

不过，也有人认为，回购计划可能会增强美联储推进其QT的能力，因为它将大大降低流动性不足，从而破坏稳定的风险。考虑到通胀压力的强度，几乎没有什么可能阻止美联储继续收紧货币政策，但系统性金融市场动荡就是其中之一。美国银行利率策略师Meghan Swiber说：

“我们认为，回购实际上会让QT更有可能继续下去，因为如果财政部能够向前迈进，帮助缓解市场的流动性，这样，我们对美联储可以推进QT更具信心。”