自美联储开启40年来最激进的加息进程后，投资者和经济学家一直在敲响衰退警报。顶级经济学家、安联首席经济顾问Mohamed El-Erian警告，这种潜在的衰退与世界以往所经历的不同。

El-Erian表示，人们倾向于将经济挑战视为“暂时的且可以迅速逆转” ，并援引美联储最初的高通胀暂时论和市场对经济衰退可能是短暂的共识作为例子。他补充说道，世界不仅仅是在另一场衰退的边缘徘徊，而是正处于深刻的经济和金融转变之中。

他指出，衰退通常发生在一个商业周期到自然终点后，且下一个周期真正起飞之前，但这次“经济车轮”不会如期转动，因为他看到世界正在经历重大变化，使得“当前的商业周期更加持久”，从而拖延了经济复苏的时间。

El-Erian强调，三个趋势将颠覆全球经济格局：第一是从需求不足到供应不足的转变。第二是央行无限流动性时代的终结。第三是金融市场的日益脆弱化。

El-Erian写道，这些有助于解释“过去几年的许多不寻常的经济发展”。展望未来，随着经济冲击“变得更加频繁和更加猛烈”，他预计将有更多的不确定性，而分析师还没有意识到这一点。

全球经济格局的转变首先是由新冠疫情推动的，由于政府采取刺激措施，“需求激增远早于供应”。随着时间的推移，俄乌冲突也加剧了供应问题。供应链中断导致“近岸外包”策略盛行（指从邻近或附近的地点提供服务），这本质上反映了从全球化向保护主义的倒退。

El-Erian指出，更糟糕的是，全球经济格局的这些变化与各国央行从根本上转变货币政策的做法同时发生。随着通胀飙升，美联储转向积极加息，最近四次加息都是75个基点，联邦基金利率已上调至3.75%-4%的区间。

这种根本性的转变催生了第三个趋势。El-Erian写道。“市场认识到美联储正在争先恐后地弥补失去的时间，并开始担心它将维持一段时间的限制性利率水平。结果是金融市场动荡。”

他说，市场已经习惯于期待央行提供货币宽松，而这种情况的“负面影响”是“很大一部分资金”涌入资产管理、私募股权、对冲基金，以及其他不太受监管的领域之中。自今年宽松货币时代结束以来的市场波动可以理解为投资者正在寻找新的投资港湾，这也表明金融系统的脆弱性。

El-Erian认为，金融体系的脆弱性使得央行的工作复杂化。美联储现在面临的，不再是如何在不损害经济增长和就业的情况下降低通胀，而是三重困境：如何降低通胀、保护增长和就业以及确保金融稳定。

El-Erian并不是唯一一个提到世界经济未来面临多重威胁的人。被称为“末日博士”的资深经济学家努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）和哥伦比亚大学经济学教授亚当·图兹（Adam Tooze）也称发出类似的警告。鲁比尼在新书中列出了世界面临的10大经济问题，而Tooze则用“多边危机”一次来形容当下的情况。

鲁比尼认为，多种因素在发挥作用，并且由于它们相互关联，因此产生了类似多米诺骨牌的效应，从而导致潜在的经济衰退。他说：

“如果提高利率，还可能导致股票市场、债券市场、信贷市场和资产价格全面崩盘，从而造成进一步的金融和经济损失。加息确实有助于对抗通胀，但它有可能导致硬着陆，而所有这些都是由供应链的负面冲击引发的。”

El-Erian总结道，展望未来，这些变化意味着经济结果将更难预测，且它不一定意味着一个简单的结果，而是一种“级联效应”，即一个坏消息可能会导致另一个坏消息。