外媒指出,美国两大主要通胀指标之间的差距有望在未来几个月内进一步缩小,从而使美联储官员有更多理由在2023年初暂停加息。
在过去的几个月里,美国消费者价格指数(CPI)年率与个人消费支出价格指数(PCE)年率之差达到了上世纪80年代初以来的最高水平,不包括食品和能源的核心CPI和核心PCE之间的差异也为几十年来最大。
周四公布的数据预计将显示,10月份核心PCE同比下降至5%,该数据是美联储首选的通胀指标。本月早些时候公布的核心CPI降至6.3%。
核心PCE(黑线)与核心CPI的差距。注:10月核心PCE为外媒调查的预期中值
值得注意的是,一些此前加剧两个通胀指标差距的因素将在未来几个月内逐渐消失,而其他一些有利于两者缩小差距的因素将开始显现。这将有助于通胀放缓,并让美联储实现2%的通胀目标。经济学家普遍预计,到2023年底,核心指标将回到3-3.5%的范围内。
瑞士信贷高级美国经济学家Jeremy Schwartz表示,“PCE和CPI趋同对于明年的美联储政策至关重要,并将推动相关讨论”,因为“CPI报告带来的危险信号将会减少”。 他补充道:
“在一系列官方认定的通胀指标中,CPI目前传递了最强烈的鹰派信息,因此如果该指标放缓并趋近于PCE,那么对市场的提振将很重要。”
为了跟进CPI和PCE差距缩小的进展,以下是即将发布的PCE报告中需要关注的一些最重要的事情:
从概念上讲,CPI和PCE衡量的是不同的东西。CPI旨在追踪美国人的自付费用,因此租金和汽车等项目的权重很大。但PCE试图衡量一切消费成本,无论家庭是否直接买单。因此,不同消费类别在两个通胀指标中所占的权重存在巨大差异。
这在医疗保健方面最为显著。与CPI不同,PCE涵盖所有医疗保健支出,包括雇主代替工人支付的费用以及以及联邦医疗保险(Medicare)等纳税人资助的项目。
通胀研究机构InflationInsights的创始人兼总裁Omair Sharif指出,医疗保健在PCE中占近五分之一,但在核心CPI中只占11%左右。
考虑到衡量方法上的差异,医疗保健有望在未来一年帮助降低CPI。在最新的CPI报告中,医疗保险指数已经开始拉低核心通胀。
然而,在PCE中,医疗保健不仅将是积极推动因素,而且可能会加速PCE的增长,因为更高的投入成本开始渗透到这一领域,如工资和设备的成本上升。
富国银行高级经济学家Sarah House表示,“我们还没有看到过去两年医疗保健行业劳动力成本上涨的全部影响”。
总体而言,2023年核心CPI下降速度远快于核心PCE的另一个重要原因是,有助于减缓CPI增速的类别在PCE中所占的权重较小。
以住房为例。由于住房往往是家庭每月最大的一笔开支,该类别约占总体CPI的三分之一,约占核心CPI的40%。
租金价格上涨滞后于官方政府措施。同样,今年年房地产市场的快速恶化也需要时间才能反映在数据中,到时对CPI的推低作用将是迅速的。
尽管住房也是PCE的组成部分,但其对PCE的影响将小得多,因为住房组成部分在PCE的占比大约是在CPI中的一半。
Schwartz认为,“这可能是明年通胀前景分歧的最大驱动因素”。他预计2023年底核心CPI为3.5%,核心PCE为3.1%。
预计汽车行业也会出现类似的进展。二手车价格已经大幅回落,CPI数据显示这一分项已连续四个月下降。但二手车在PCE指数中所占的权重较小。
事实上,核心PCE中也有一些类别没有反映在核心CPI中。其中一个类别是食品服务,约占核心PCE的7%。 另一个是金融服务,这衡量的是消费者可能向金融顾问支付的费用,或银行持有存款收取的隐性成本。但经济学家普遍认为对这一部分的预测较为困难。
Schwartz表示,最好的预测指标往往只是资产价格。 Sharif则称,他的经验是当利率上升时,这些成本往往会推高核心通胀。
在通胀率极高的情况下,这两个总体价格指标的根本区别变得不那么重要了。但明年可能会有所不同。House称:
“随着通胀回落,美联储正试图真正调整政策,使其回归通胀目标,同时试图限制经济在其他方面受到的损害,我认为不同的衡量标准将更加突出。”