今年全球表现最差的主要货币之一——日元似乎有望在2023年大幅上涨。这是因为，一些投资者认为，鹰派的美联储和鸽派的日本央行可能即将互换立场。

根据巴克莱银行和野村控股公司的数据，今年大部分时间里受到空头青睐的日元，明年可能会从当前水平上涨超过7%，而Vontobel资产管理公司表示美元兑日元的公允价值低于100 ，这意味着日元将较当前水平上涨超过30%。

随着对美国大幅加息的担忧消退，全球市场迅速反弹。而投资管理公司T. Rowe Price指出，潜在的更加鹰派的日本央行表明日元还有上涨空间。

管理着1.28万亿美元资产的T. Rowe全球多资产主管塞巴斯蒂安·佩奇（Sébastien Page）表示：

“我们可能正在接近美元兑日元的峰值。当美联储最终暂停加息时，日本央行还有空间通过更激进的政策提振日元。 ”

与9月份相比，投资者对日元的情绪发生了显著变化。当时美国和日本之间不断扩大的收益率差距，导致日元兑美元今年下跌了25%。

随后，日本政府的直接市场干预和对美联储放慢加息步伐的希望相结合，帮助日元从10月的最低点上涨了12%以上。另外，对日本央行可能调整政策的猜测，可能会为其反弹推波助澜。日本央行现任行长黑田东彦将于明年4月卸任。

日元走强可能吸引将数千亿美元的资本回流日本，同时重创日本出口巨头的利润。这也将抑制对流行的日元套利交易的需求。这里的套利交易是指投资者借入利率较低的日元，然后投资于利率较高或预期收益率较高的金融资产（如此前的美元），从中赚取差价。

投资者转向看涨日元的理由

许多看涨日元的投资者都出于这样一种预期，即美国利率正在迅速接近峰值，美联储可能会在经济低迷时期采取宽松政策。资管巨头Jupiter Asset Management和Abrdn Plc等公司都表示，明年很有可能出现这种情况。

Abrdn固定收益高级投资专家Hachidai Ueda表示，“美联储可能在2023年迅速改变立场，转向相对温和的政策路径”，他预计日元兑美元将升至130的高位，美元将“失去在2022年的上涨动力”。

期货市场的定价表明，交易员认为美国利率将在明年年中左右见顶。

一些基金还押注日本央行——最后一个坚持鸽派政策的主要发达国家央行——的投降只是时间问题。Jupiter的基金经理Mark Nash表示，这可能会在日本央行行长黑田东彦于明年4月份卸任后的一段时间内发生，并且会进一步推动日元升值。

Nash称：

“在明年的某个时候，日本央行理所当然地也会加息，届时日元兑美元有可能走强至120。

深受国际基金欢迎的10年期日元互换利率已攀升至远高于日本央行为基准债券设定的0.25%的上限。这表明交易员继续押注日本央行将调整其限制10年期国债收益率的政策，即YCC政策。

富兰克林邓普顿基金集团（Franklin Templeton Investments）的固定收益首席投资官Sonal Desai表示，日本央行可能会在未来三到六个月内放弃对YCC政策，“那时美元将完全走低”并提振日元上涨。

另外，日本央行货币政策正常化和日元仍然便宜这一组合可能使日元迅速重新成为避风港。

瑞士投资管理巨头Vontobel驻苏黎世的高级投资策略师Sven Schubert表示，随着市场对经济低迷的担忧席卷全球，预计还会有更多避险资金涌入日元。 他说：

“日元可能受益，因为美国经济衰退可能会带来避险需求。虽然我们也青睐瑞士法郎作为避风港，但在今年大跌之后，日元的起点更加具有吸引力。”

日本央行行长候选人：通胀目标或有望在明年实现

日本前财务省官员、被视为下界日本央行行长人选之一的伊藤隆敏（Takatoshi Ito）指出，由于今年生活成本一直超过市场预期，日本央行可能会在2023年实现其通胀目标。 

他周一在一个政府在线论坛上表示：

“我最近一直在想，日本央行可能有望实现其物价目标，因通货膨胀已经广泛蔓延到服务和商品领域。”

随着投资者的关注点逐渐转移到黑田东彦结束10年任期，伊藤的言论可能会让人们对明年可能进行的政策调整的猜测持续升温。曾在财务省与伊藤共事的黑田东彦曾表示，日本央行将在接近2%的稳定通胀率时明确传达其退出计划。     

伊藤表示，通胀的最大不确定性之一是日本是否会有强劲的工资增长来支撑通胀，这与黑田东彦关于今年物价上涨可持续性的言论相呼应。 

截至9月，日本的实际工资已连续六个月下降。在受新冠疫情压抑的需求疲软结束后，工资连续下降表明围绕消费者支出前景的高度不确定性。

不过，伊藤的言论表明，作为2%通胀目标最热心的支持者之一，他认为日本央行可以实现其目标，这种情况可能会为该央行考虑政策变化打开大门。

就在上周，日本央行的一位新董事会成员呼吁在满足某些经济、价格和工资条件的情况下对政策进行审查。

伊藤表示，没有必要改变2%的目标水平。不过，他指出，目标可以更改为一个范围，例如2%上下各0.5个百分点的偏差。他补充说，这也可以作为一个中期目标。

日本央行和政府之间现有的联合声明确定的是短期的价格目标。在黑田东彦执掌日本央行时，2%的目标水平刚刚确立不久，当时他的目标是在两年内实现目标。

伊藤表示：

“我希望明年我们能从成本推动型通胀转变为需求拉动型通胀。这是非常重要的一点，这对我们实现通胀目标来说是一个机会。”