私募首席投资官Rinly，尊崇裸K战法的新生代实战选手，盘感敏锐善于捕捉日内波动机会。

 大家好，我是Rinly。

上周五非农公布之前，我曾在前瞻中跟大家说过：

“我们团队研判认为，虽然大幅度加息会导致失业率提高，使得美元短期出现下跌，但是美元指数中期支撑也非常明显，104.1左右美元指数将会出现中期底部。”（详情可点击：非农夜宴群雄，美元或有关键机会！）

周一早盘，美元指数最低触及104.09开始上涨，美盘初美元再次下探支撑。基于美元底部已到的判断，我们进场做空了英镑兑美元，在四个小时的实时直播中，英镑兑美元空单大赚超百点。

刚好有不少朋友问到对英镑的详细看法，在这篇文章中，我将跟大家分享我们团队对于英镑近期基本面变化的解读，以及后市交易机会的研判。

接下来，英镑多头要小心了

从行情走势可以看到，9月底以来，镑美出现了一波反弹，从1.0355附近的低点回升至1.21关口上方，这一方面归功于美元指数的疲软，另一方面，英国的财政政策，也给英镑带来了短期利好。

但上面也说了，财政政策的利好是短期的，且基本都已兑现，而美元的疲软态势则有望逆转，所以接下来英镑多头需要小心了。

我在周一发布的一篇文章提到，从上周美国公布的经济数据来看，美国GDP在持续加息的背景下表现相当不错。非农数据也显示美国就业市场强劲如初。单靠加息放缓的预期，我们很难找到长期看空美元的理由！如果下周公布的CPI数据和核心通胀数据没有持续降低，我们要小心美元多头卷土重来！（点击跳转详细文章：美国基本面出现重大改变！）

英镑方面，虽然此前在变相加税和缩减支出这套财政政策组合拳下，英镑得到很强劲的上涨动能。但是我们接下来要小心新的财政政策将会对经济产生致命的伤害，对于英国家庭生活再加负担。

接下来我将详细跟大家讲一下，英镑目前最需要关注的4大基本面变化。

①财政政策：短期利好，长期利空

11月17日，英国财政大臣杰里米·亨特公布了秋季预算案。其公布的措施包括250亿英镑的增税和300亿英镑的削减支出，旨在恢复英国的财政信誉，并帮助抑制不断飙升的通胀，这是自2010年以来所有财政大臣采用的最宽松的新财政规则。

这些措施给英镑带来了短期的利好，但对许多投资者来说，亨特宣布的增税和缩减支出的措施更凸显了他们长期以来的担忧——那就是政府借款将继续处于高位，而经济将继续疲软。英国将不得不在更高利率的债务偿还、医疗和福利上花费更多。英国预算责任办公室（OBR）发出的有关生活水平下降的信号尤其令人担忧。

英国工业联合会12月5日发布的一份报告显示，英国经济将在2023年出现0.4%的萎缩；到明年年末，英国通胀率将逐步下降至3.9%，但仍高于英国央行2%的目标。该组织首席经济学家称，英国已出现生产力和商业投资长期疲软的势头，或将影响到经济长期增长能力。通胀高企、经济增长前景堪忧的情况下，英国央行进一步加息的空间也将被受到限制，这对英镑来说不是好事。

②英国基准利率峰值可能在4.5%以下？

英国央行委员丁格拉近日也表示，如果英国央行想避免经济衰退加深和延长，基准利率就应该在4.5%以下达到峰值，此番表达一度令英镑出现回落。她说：

“市场可能低估了（利率水平）对英国经济造成的损害。如果紧缩政策以目前的速度继续下去，英国央行或有造成经济更长期和更大幅度衰退的风险。”

下周四英国央行就要公布利率决议，市场预计英国央行将上调利率50个基点至3.5%；在那之前一天，英国11月份的通胀数据将公布，英国CPI在10月份达到了41年来的最高点11.1%。各位投资者可留意下周这两个重要数据。

③英国和欧洲的贸易谈判或有乐观进展

在公投脱欧六年、正式脱离欧盟三年、重新签署贸易协议两年后，英国上下近期再度掀起有关脱欧的讨论。

英国舆观调查公司11月中旬发布的一项民意调查结果显示，56%的受调查者认为英国脱离欧洲联盟是一个错误决定，一些曾投票支持“脱欧”的受调查者改变了想法。

随着苏纳克入主唐宁街，欧盟与伦敦的关系也有所改善。11月英国脱欧问题重新回到了英国的政治议程上。

欧盟委员会主席冯德莱恩12月初还表示，与英国首相苏纳克就《北爱尔兰议定书》进行的接触令人鼓舞，可行的解决方案触手可及。爱尔兰外长科夫尼称，可能未来几周就北爱尔兰议定书相关问题达成协议。

如果英国和欧洲的贸易谈判出现乐观迹象，或能在一定程度上提振市场信心，但也不会很多，因为这些谈判的时间线都拉得很长。而如果后续出现谈判不乐观的进展，那将继续打击英镑。

在疫情之下，因为脱欧，英国贸易受到的冲击比其他发达国家更大，这种情况的恶化将给本已不断扩大的经常账户赤字带来压力，并可能助长通胀，使政策制定者更难控制消费者价格的上涨。

伦敦经济学院12月初发布的最新研究显示，离开欧盟使英国的家庭食品费用支出增加了近72亿美元，自英国脱欧以来，食品价格每年上涨3%，两年内上涨6%，脱欧导致英国家庭平均每年损失210英镑。

④警惕类似“养老金危机”的突发风险

相信大家还没忘记英国9月底的养老金破产危机。

疫情之后，全球金融市场出现了一个显著的变化——由于通胀高企，各国国债利率打破了过去20年的下行趋势，且债汇的波动性均快速增大，这将给球金融市场以及流动性环境带来深远影响。

英国这次养老金危机就是一个很好的例子。

基于过去利率下行以及波动性降低的宏观环境，英国养老金机构均使用负债驱动策略（LDI）去对冲负债端的利率风险。这个策略最怕的就是利率大幅波动导致的衍生品保证金补缴风险。

在疫情前，这个策略没啥问题，全球利率波动性普遍偏低，因此LDI策略可以安全地运行。但在疫情后，随着全球利率、特别是英国国债利率的急速上升，大量英国养老金机构需要同时补缴巨额的保证金，最终酿成了流动性危机。

整体的逻辑是这样的，英国养老金基金构建了一个需要缴纳保证金的利率互换合约，这里的保证金金额=合约名义价值*（浮动利率-固定利率）*期限。当国债利率（浮动利率）持续上行时，相应的履约保证金金额也就水涨船高，导致英国养老金基金需要缴纳更多的保证金。

根据英国统计局公布的养老金财务数据，截止2022年一季度，英国养老金总市值2.5万亿英镑，分为2种类型，这次出问题的就是占绝对大头的福利确定性计划，也称DB计划，基金总规模多达2.3万亿英镑。

今年1月到10月，英国10年期国债收益率从1.18%最高涨到4.63%，近350个基点的涨幅也是创了记录。这意味着需要补缴的保证金将近万亿美元。

就算拉近一点看，只看今年7月21日至10月9日的两个月时间，英国国债收益率也上涨了超过130BP，也就是说英国养老金资产端缩水超过20%，对应需要补缴的保证金也要超过数千亿美元。

于是死亡螺旋出现了：

债券价格下跌，国债收益率上升——养老金需要支付更多的保证金——基金经理需要抛售更多国债（流动性最好）弥补保证金——国债价格进一步下跌——需要补缴更多保证金........

由于英国养老金体系关系着全体英国人的身家性命，为了避免亏损进一步扩大，英国央行紧急出手，大量购买英国国债，压低市场利率，帮助稳定了债券价格。英国前首相特拉斯也炒掉了上任仅30天的财政大臣，撤回减税方案，用于稳定市场对英国政府的信心。

在英国央行和政府出手后，英国国债价格止跌回升，目前回落至3%附近，养老基金危机暂时得到缓解。

但经此一役，市场对于英国资产的信心遭到打击，在诸多不确定性面前，谁也无法保证此类突发风险不会重演。

英国养老金顾问12月初表示，由于英国国债收益率下降，11月英国养老金计划的总资金水平恶化了1%至105%。英国养老金监管机构则呼吁使用LDI基金的计划受托人在杠杆安排中保持适当水平的弹性，以更好地承受债券收益率快速而显著的上升。

那么这波英镑空头应该怎么进场？从知道到应用，交易还有大量的细节需要打磨。开平仓位置、仓位风控、持仓时间等等，我知道大部分的朋友容易知其一不知其二，而我其实不擅长写漂亮文章，也信奉实干见真章，所以从上周开始，我尝试给大家用直播的方式建立联系，同时也取得了成果：在上周一，4个小时的实时直播中，英镑兑美元空单大赚超百点！直播中大家一起看盘一起交易，同时我将多年交易经历与认知与大家分享，大家有什么问题也可以现场提问。

既然取得成效而且大家反馈对交易上有很好的帮助，那么一周五场的直播我会继续做下去，大家可以扫描下方二维码支付后，直接加入我的直播间！

Rinly在15岁就入市交易，家境不俗的他，从小具有金融意识，高度的自律使他在交易上获得亮丽的成绩 ，之前对Rinly了解不多的小伙伴戳下方视频了解↓↓↓↓

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