欧洲债券持有人正在接受这样一个事实：该地区债市史上最糟糕的一年即将以数月来最残酷的抛售之一告终，但今年的毁灭性损失可能会在2023年进一步延续。

欧洲央行政策制定者近日非常明确地表明了遏制两位数通胀的决心，此前欧洲央行一直被视为全球最鸽派的政策制定者之一。这对交易员来说是个打击，他们曾在通胀见顶的初步迹象下，抱着错误的安全感涌入欧洲债券。美银美林全球利率策略主管Ralf Preusser表示：

“我们现在不仅看到欧洲债券收益率的绝对值重新走高，而且还看到欧洲债市在整个2023年的表现将明显逊于美国，这基本毫无争议。”

市场对欧洲央行的警告做出了迅速反应。自上周四的利率决议以来，投资者已将对欧洲央行利率峰值的押注提高至3.30%。对金融状况收紧最为敏感的国债之一，10年期意大利国债收益率已上涨逾40个基点，创下自6月以来最严重的单周抛售。德国两年期国债收益率触及2.50%，为2008年以来的最高水平。

欧洲央行加息立场的核心是对通胀的预测，该预测被大幅上调。上个月，欧洲CPI出现了一年半以来的首次放缓，从创纪录的10.6%降至10.1%，但欧洲央行预计2024年和2025年的平均通胀水平仍将分别为3.4%和2.3%，而其目标为2%。

太紧缩 欧洲央行可能“引发市场动荡”？

这对该地区政府债务的管理者来说是一个打击，几乎可以肯定，这将是有史以来最糟糕的一年。外媒追踪欧洲国债的一个指数今年下跌了15.5%，是迄今为止有记录以来的最大跌幅。

欧洲央行用毫不妥协的语气巩固了德意志银行和瑞银集团提出的意见，即欧洲国债收益率将向美国国债收益率靠拢。过去一周，德国和美国10年期国债收益率之间的息差已经收窄，收窄幅度为2020年3月以来最大。

尽管迄今市场对欧洲央行的加息步伐进行了大幅重新定价 ，但一些人怀疑欧洲央行是否能够兑现承诺的紧缩水平。这是因为不断飙升的借贷成本可能会使该地区陷入更深的衰退，加剧因俄乌冲突引发的能源危机的损害。

PGIM固定收益公司全球投资策略师Guillermo Felices表示，在政府债券发行增加的同时提高利率，可能“引发市场动荡”。“这种冲突反过来可能引发欧洲央行迅速进行转向，有可能损害其信誉。”

尤其值得关注的是对意大利的影响，意大利是最新一轮债券暴跌的中心，因其是欧洲负债最多的经济体之一，并一直是欧洲央行债券购买刺激计划和超宽松货币政策的主要受益者。

该国对德国的国债收益率溢价（衡量该地区风险的指标）创下了自2020年4月疫情初期以来的最大单周涨幅。杰富瑞国际利率策略师Mohit Kumar表示：

“过于激进的货币政策有可能导致更严重的衰退和外围国家利差扩大，这将增加分散风险。欧洲央行行长拉加德可能在明年2月份再次加息50个基点的努力有点过头了。”

QT计划来袭 欧洲债券将供应过剩

不过，仍有很多其他理由对明年初债券市场的表现保持谨慎。

欧洲央行还出台了一项备受期待的计划，将缩减其在危机时期持有的巨额债务，比一些人预期的更早地从市场上移除一根“支柱”。欧洲央行管理委员会成员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行将从明年3月份开始每月允许150亿欧元债券到期，这一速度可能从明年第二季度末开始加快。

这将增加债券的净供应，同时各国政府将加大债券发行力度，为保护公民免受惩罚性能源价格和生活成本危机影响的项目提供资金。Preusser表示，美债没有这种供应压力，这是美国国债优于欧洲债券的另一个原因。

法国巴黎银行策略师预计，如果再投资最迟在明年7月或9月结束，第一季度欧洲政府债券净供应将达到2280亿欧元（合2420亿美元），2023年全年将达到5570亿欧元。Ostrum Asset Management全球策略师Axel Botte：

“市场未能理解和消化的是，面对高能源价格，欧洲一边放松财政，一边收紧货币政策。欧元区的通胀率为10%，欧洲央行还有很长的路要走，另外，这是一个警钟，目前鹰派占了上风。”