贝莱德、富达投资和凯敏雅克（Carmignac）等一些全球最大的资产管理公司警告称，与一年前一样，市场又低估了通胀和美国利率的峰值。

华尔街几乎一致错估2022年通胀的轨迹之后，付出的代价是惨痛的。全球股市蒸发了18万亿美元，而美国国债市场也经历了有史以来最糟糕的一年。不过，从通胀掉期来看，市场对通胀的预期依然相对温和，并认为通胀将在一年内降至美联储2%的目标水平，而货币市场则押注美联储将开始降息。

470亿美元资产管理公司凯敏雅克的跨资产团队负责人弗雷德里克·勒鲁（Frederic Leroux）表示，这将使市场再次陷入残酷的境地，因为工人短缺可能会导致高于预期的通胀。勒鲁表示：

“通胀将持续下去，自金融危机以来，央行自以为能决定利率水平。然而，过去两年的事实证明，他们并不能决定利率水平，通胀才是决定利率水平的关键。”

勒鲁补充道，目前市场上最大的错误定价之一是，人们预期明年通胀率将降至2.5%。他还表示，世界正在进入一个跟1966年-1980年间相似的宏观经济周期。当时，能源冲击曾两次将美国通胀推至两位数。勒鲁称：

“我们肯定已经进入一个跟以前截然不同的环境中，”

在他看来，由于实际收益率为负的情况将持续下去，而各国央行不愿让投资者承受太大痛苦，因此黄金、日本股市和可靠、稳健的企业将卷土重来。

周一，美联储官员重申了鹰派立场，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储应该在第二季度初将利率提高到5%以上，然后“长期”按兵不动；旧金山联储主席戴利也表示，她预计美联储会将利率上调至5%以上，“5%-5.25%的利率峰值是合理的，可能会是这个水平”。

这两位美联储官员的言论都试图消除市场对其政策路径即将逆转的预期。另外，欧洲央行首席经济学家菲利普•莱恩（Philip Lane）上周五也表达了同样的看法。他表示，就算飙升的能源成本有所缓解，价格压力仍将继续上升。

贝莱德的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退迫使美联储降息的希望不大。他们认为，就算经济放缓的阵痛变得明显，如果届时通胀仍维持在美联储2%的目标之上，那么美联储也只会降低加息幅度而已。

贝莱德投资研究所所长让•博伊文（Jean Boivin）表示：

“各国央行不太可能在经济衰退时通过迅速降息来拯救经济，因为高利率本身就是为将通胀降至目标水平而设置的。因此，政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长。”

目前，贝莱德正在减持发达市场股票，并偏好投资级债券，而非长期政府债。

富达投资的全球宏观主管蒂默（Jurrien Timmer）也表示，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示希望看到该指标降至2%的目标水平，而不仅仅是价格增长放缓。

当然，并非所有机构都同意这一观点。管理着2460亿欧元资产的荷兰资产管理公司荷宝（Robeco）认为，利率、美元和通胀都将在2023年达到峰值。这主要是因为美联储对经济衰退的预期以及政策制定者无力实现软着陆。

但勒鲁表示，市场对美联储可能转向政策的关注只是一个“插曲”，他认为：

“总有一天，投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。”