美联储将在下周迎来又一次重大的政策决定。市场预计美联储将加息25个基点，这标志着其历史性的加息步伐将大幅放缓。

如果美联储如市场预期一样进一步削减加息幅度，这应该是有理有据的，因其加息政策似乎开始奏效了。

美国去年12月通胀同比增速连续六个月下降，而且看起来将继续放缓。另一个有力证据是：美国经济中的货币供应量在上个月出现收缩。

衡量货币供应量的重要指标M2——包括流通中的货币、货币市场基金余额和储蓄存款等——继2020年飙升后，在过去两年里持续放缓，直到去年12月转为下降。

美国去年12月的M2同比增长率为-1.3%，为美联储于1959年开始跟踪该指标以来的最低水平。此外，根据所有可用数据，这是M2的首次下降。去年11月的M2同比增长率已经降至0.01%，远低于2021年2月27%的峰值。

货币供应量的减少表明经济正在降温。鉴于利率上升的滞后效应，近期人们对经济衰退的担忧似乎有所加剧。

然而，M2的急剧减少并不指向严重的经济衰退，当前该规模仍比疫情前高出37%。经济学家表示，这意味着系统中的流动性仍然很高，表明需要做更多工作才能使经济正常化。

印度央行前副行长、纽约大学斯特恩商学院现任经济学教授Viral Acharya指出，家庭仍然持有在2020年疫情爆发后的刺激性经济政策中积累的大部分存款。

美联储在疫情期间的“大放水”并不是M2飙升的唯一原因，同样，退出刺激计划也不是M2急剧减少的原因。

事实上，看一下美联储的资产负债表也许更为直观。美联储在疫情期间实施的量化宽松导致该央行的资产负债表膨胀至近9万亿美元。现在，美联储正在通过量化紧缩来削减其总资产，此举正在从市场上撤走流动性。

自去年1月18日达到峰值以来，美联储的资产负债表总规模下降了5.3%，但仍是2020年2月新冠疫情爆发前的4.1万亿美元的两倍多。然而，美联储不想冒着颠覆金融市场的风险加快收紧步伐。

Acharya与其他三位经济学家在去年8月发表的一篇题为《为什么央行缩减资产负债表是一项艰巨的任务》的论文。他在文中指出，美联储“不想让货币紧缩演变成金融不稳定事件”。

花旗全球首席经济学Nathan Sheets表示，最终，随着M2进一步回落，这应该会继续帮助抑制通胀，因为货币储备下降会抑制需求并削弱“支持银行贷款和其他家庭、企业和金融市场交易融资的能力”。

但投资公司Merion Capital Group 的理查德·法尔（Richard Farr) 写道，投资者不应该将M2下降视为经济放缓的信号。他说，M2“至少需要再减少一万亿美元”，才能发挥对经济的预警作用。

这意味着，那还有很长的路要走。