在供应和需求挑战的背景下，苹果本季度财报令人担忧。IDC最新数据预计，iPhone12月份出货量同比下降近15%，显然，分析师的态度过于乐观，苹果可能很难达到他们的一致预期。

本文认为，苹果200.59美元/股的长期目标价仍然合适，但是评级暂时下调为"持有"。

文章主要观点

长期来看，苹果仍然值得长期看好，该公司拥有强大的品牌资产，再加上强烈的创新意愿，为进一步的业务扩张创造了得天独厚的条件。然而，2月2日盘后发布的财报仍让人略感担忧。这是2018年底之后，苹果的财报首次让人感到如此不安。上一季度，就算微软、谷歌、Meta和亚马逊这些巨头皆负众望，苹果的财报仍不太可能令人失望。

目前看来，苹果面临着太多的宏观挑战，很难轻而易举地达到分析师们过于乐观的一致预期。尽管200.59美元/股的目标价仍然适合，但出于对2023年一季度财报的担忧，本文将苹果的评级（预期）暂时下调至"持有"。

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苹果23年一季度财报前瞻

根据Seeking Alpha的数据，截至1月28日，33位分析师提供了对苹果2023年第一季度财报业绩的预测。他们预计苹果总销售额处于1121.1亿美元至1293.8亿美元之间，均值为1220.5亿美元。假设以均值为基准，苹果2023年一季度的销售额同比可能只减少了不到2%。此外，分析师预计EPS在1.71美元至2.17美元间，虽然范围较宽，但假设以均值1.96美元为准，EPS仅同比收缩6.8%。

从分析师的一直预期可以看出，他们对苹果过去12个月的收入预期并没有下降，对2023年第一季度的销售预期与一去年预期相比大约持平。

收入共识修正趋势

同样，2023年第一季度的EPS预期过去几个月也没有什么变化。事实上，分析师预计苹果EPS接近2美元，2021年底宏观态势大好的时候已经有过这样的预测。

EPS共识修正趋势

预期过于乐观？

需求问题

2022年12月，宏观经济充满了不确定性和压力。在这样的环境下，再加上苹果自身的溢价定价策略，公司可能很难保持强劲的销售业绩。最新的IDC数据证实了这一假设，iPhone12月份出货量预计同比下降近15%。据此数据，IDC研究分析师纳比拉-波帕尔（Nabila Popal）评论说：

我们没想到苹果假期季的出货量会低于上一季度。然而，需求疲软和高库存导致供应商大幅削减出货量......

...本季度的大量销售和促销活动有助于清理现有库存，而非推动出货量增长。供应商在重新调整对盈利能力的关注时，对出货和计划越来越谨慎。

即使是迄今为止似乎免疫的苹果公司，也因亚洲主要工厂意外停工导致供应链受挫。从假期季可以看到，通胀攀升，人们对宏观态势愈发担忧，这两大因素继续对消费者支出造成负面影响，影响之大甚至超过预期。

不用说，如果IDC的预测准确，苹果的销售同比下滑就不止2%。

供应担忧

即使iPhone需求没有下滑（大胆的假设），投资者也应该考虑到苹果的收入无疑受到了供应压力的影响。提醒一下，据估计，苹果90%的硬件制造都在亚洲完成，其中很大一部分在中国完成。也就是说，中国重新开放前的疫情形势可能严重影响了苹果的供应链。因此，有分析师预计2023年一季度iPhone产量缺口约600万台。此外，苹果高利润产品iPhone 14 Pro的交付等待时间激增。

疫情导致的交付延误

好戏可能在后头？

投资者要记住，苹果2023年第一季度财报发布的风险可能不仅限于2022年12月季度，还可能延伸至2023年年初。或者说，指引可能不符合（或超过）预期。

到目前为止，苹果是唯一尚未宣布成本削减和裁员计划的FAANG巨头，但不代表苹果没这样的打算。如果苹果宣布重大成本节约计划，市场会有何反应？市场会为苹果利润率扩大而感到振奋，还是会担心其2023年的增长前景？后者的可能性更大。

从更积极的角度来看，苹果2023年的表现值得期待，因为苹果可能会发布更多关于AR/VR的产品和信息。若是如此，并且考虑到苹果对消费者的关注，苹果VR/AR产品的推出是个利好。但苹果的VR/AR产品也可能比不过Meta的Quest Pro等竞品，这些产品设定的标准奇高，并占据了产品领先地位。

结论

在供需挑战的背景下，苹果即将发布的财报让人感到担忧。具体来说，苹果很难达到分析师过于乐观的预测共识。因此，虽然200.59美元/股的长期目标价仍然合适，但本文对苹果的评级暂时下调至“持有”。

另外值得关注的是，虽然苹果经常跑赢大盘，但在11月底12月初则开始跑输标准普尔500指数。过去12个月，苹果股价下跌了约8%，标普500的跌幅略低于6%，是不是警示信号呢？