金十数据

市场在1月份的大幅反弹表明了一件事：投资者不相信美联储会长期维持高利率。今年年初，股票和债券价格大幅上涨，高风险资产的上涨速度甚至更快。

高盛编制的一个非盈利科技公司指数在2022年下跌后，在截至周三的一年里上涨了28%，而高盛编制的罗素3000指数中被做空最多的股票指数，在经历了有记录以来最糟糕的一年之后，同期也上涨了23%。甚至就连比特币也在上涨。

另外，标普500指数今年以来累计上涨8.9%，当地时间周三上涨了1%，当时美联储加息的速度较去年12月有所放缓，但暗示抗通胀的努力尚未完成。

市场的表现说明，许多投资者对美联储会在更长的时间内将利率维持在较高水平这一点保持质疑，尽管美联储仍坚称今年根本不可能降息。投资者认为，去年的加息将导致经济大幅放缓，从而迫使美联储在失业率攀升之际降息。另一些人则认为经济将进入“极乐世界”，即通胀将迅速下降，经济低迷到让美联储放松货币政策的程度。

安联投资管理公司ETF（交易所交易基金）主管格拉恩（Johan Grahn）表示，市场认为美联储在虚张声势。

在周四的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔并没有试图反驳市场对利率路径的预期，而是将这种分歧归咎于“对通胀下降速度的看法不同”。他补充道：

“我不会试图说服人们做出不同的预测，但我们的预测是，这将需要一些时间和耐心，我们需要在更长时间内保持较高的利率。”

美联储官员曾表示，当他们权衡不同政策决定的风险时，他们会寻求避免采取代价最高的行动，因为如果他们错了，纠正这些行动的代价将会达到最大。

从鲍威尔等美联储官员的角度来看，“最大的危险是允许通胀螺旋式上升，”纽约联储前高管、PGIM固定收益公司现任首席全球经济学家辛格（Daleep Singh）则称：

“对于市场参与者来说，风险在于你错过了市场反弹的机会。”

从长期来看，市场跟美联储的预期之间存在分歧，对美联储来说未必是个问题。

美联储前高级经济学家、耶鲁大学管理学院教授英格利希（William English）称，美联储可以从市场的想法和言论中了解情况，这是市场给政策制定者的信息。

不过，如果投资者因为不理解或不相信美联储承诺将在更长时间内维持在较高利率水平，并预期美联储将更快转向降息，可能反而会迫使美联储提高利率。

芝加哥联储发布的一项衡量金融状况的指标自去年10月以来持续下滑，这表明整个市场和银行体系的金融状况已经松动。

美联储理事沃勒上个月表示，如果更宽松的金融环境导致经济活动重新加速，“这将要求我们采取更多行动。”

反过来，这可能会让整个市场回吐过去几个月的大部分涨幅，这也是一些投资者目前警告不要增持风险资产的原因之一。格拉恩表示：

“适度的怀疑是有必要的。”

他补充说，各投行对2023年股市表现的预测范围相当大。法巴银行认为，标普500指数年底前可能跌至3400点低点，而德意志银行预计该指数将攀升至4500点左右。

高盛则认为，股市将收于4000点，跟年初的水平相比略有提升。格拉恩认为：

“这表明市场将继续出现大幅波动。”

并非所有投资者的看法都是一致的。普信集团首席美国经济学家乌路奇（Blerina Uruci）表示，股票和公司债等风险较高资产的投资者似乎认为通胀在没有明显疲弱的情况下回落的可能性更大；但美国国债等风险较低资产的投资者对经济越来越悲观，他们预计通胀将下降，因为未来经济将大幅放缓。

上个月，3个月期和10年期美债收益率倒挂幅度已经加深至上世纪80年代初以来的最大水平，这被视为衰退即将来临的迹象。

信托顾问服务联合首席投资官勒纳（Keith Lerner）表示：

“我们对于现在是新一轮经济反弹开端的说法保持怀疑。”

勒纳还说，即使市场对美联储最终会在今年降息的预期是正确的，也不能保证股市会立即走高。

互联网泡沫破裂后，美联储首次降息是在2001年1月，当时距美联储停止加息约7个月。而股市直到2002年10月才触底反弹，当时纳斯达克指数跌至6年最低点。同样，在次贷危机期间，美联储第一次降息是在2007年9月，而股市直到2009年3月才触底。勒纳称：

“如果美联储货币政策转向是因为经济正在走弱，那它（降息）就不是能包治百病的万灵药。”