强劲的劳动力市场让投资者纷纷担心，美国通胀进一步下降的希望或让位于另一种可能，即价格上涨的任何改善都将转瞬即逝。

摩根大通和美国银行的策略师，以及欧洲太平洋资产管理公司的首席市场策略师彼得·希夫（Peter Schiff）等知名分析师，都将最近的通胀下降的迹象与“暂时性”一词联系起来。这是美联储官员在2021年用以描述通货膨胀的形容词，但结果证明他们判断出错。

强劲就业令通胀问题复杂化

尽管美联储自去年3月以来已连续八次加息，但上周五的数据显示美国1月份新增就业岗位51.7个，大幅高于预期，这使通胀稳步下降的说法出现了意想不到的转折。

在周一发布的一份题为《暂时性通缩？》的报告中，Marko Kolanovic和Thomas Salopek等摩根大通策略师表示，企业正面临着艰难的选择，要么裁员，要么忍受利润率下降。报告指出：

“目前我们继续走在利润率不断恶化的道路上，这最终将导致裁员。这种情况下的通胀下降不会有什么值得庆祝的，因为它使利率处于更加限制性的状态，各国央行将缓慢改变政策路线，除非风险事件迫使利率重置。”

以Michael Hartnett为首的美国银行策略师团队上周四写道，他们认为今年上半年的通胀下降将被“证明”是“暂时性”的，同时/或者今年下半年美国经济面临“硬着陆”的风险。

纽约对冲基金WinShore Capital Partners的美国国债通胀保值证券交易员Gang Hu认为：

“2023年市场唯一的叙事是：暂时性通货紧缩。劳动力市场非常紧张，这让通胀问题变得非常、非常复杂。”

他解释道，“暂时性意味着通胀下降的时期较短。我们相当确定这种趋势还会持续五到六个月，但不确定之后会发生什么。资金将从场外流入，这就是我们在1月份看到的情况。如果市场认为将有一段合理的长期通胀下降期，那么资产就不会遭到抛售。但我认为未来有70%的可能性会出现更多通胀问题，部分原因是欧洲能源成本上升”。

美联储继续放鹰 市场又见分歧

过去两天，包括鲍威尔在内的三位美联储高官都表示，需要进一步加息。交易员也终于调整了他们的预期，认为联邦基金利率在5月前达到5%以上的可能性更大。

周三凌晨，鲍威尔在其最新讲话种重申美国正处于通胀缓解的早期阶段，并表示这一过程将需要相当长的时间。他还表示，1月份强劲的就业报告凸显了美联储在降低通胀方面可能“必须做更多事情”。

市场似乎对通胀持续下降的预期产生分歧。鲍威尔发表讲话后，美国三大股指在震荡中收高。但与此同时，美国国债收益率在纽约交易时段也走高，对利率政策较为敏感的美国2年期国债收益率创下两个月新高。

股市和债市从2022年惨淡表现中复苏的希望取决于通胀的大幅下降。管理着45亿美元的皮特堡资本集团（Fort Pitt Capital Group）的首席投资官Dan Eye是这一信念的支持者。他认为，近期通胀下降的进展是“真实存在”的。Dan说：

“我们看到货币供应量大幅增加，这将有助于抑制通货膨胀，此外我们现在还没有看到工资价格螺旋上升。我确实认为，到2023年底，我们将朝着3%或3.5%的更正常的通胀水平迈进，而且我认为最近的下降不会是假的。”