原文作者"Growth at a Good Price"

英伟达将在今天美股盘后公布最新业绩。分析师预计英伟达的每股收益为0.47美元，同比下降60%，而本文分析师估计下滑幅度可达66%。

GPU广泛应用于各种产品。然而，英伟达是一个相当“小众”的半导体企业，通过向游戏开发商和加密矿工销售芯片赚了不少钱。但第四季度，游戏和加密货币的表现都不太理想。

英伟达本季业绩至关重要，上一个季度业绩不达预期，第四季度指引疲软。若本季业绩超出预期，那么其股票就有机会走出低迷。

对英伟达来说，业绩要超预期并非易事。该公司业绩面临着诸多不利因素，包括RTX 4080销量走弱、电子游戏行业下行以及加密货币市场疲软。英伟达从PC游戏和加密挖矿中赚了不少；但这些米饭班主们目前也不好过，英伟达的销量也因此受到冲击。

英伟达第四季度营收和盈利下滑几乎已成定局。公司自身指引也显示，这两大指标会出现严重下滑，所以不太可能出现正增长。问题在于，英伟达的基本面指标是否也会像分析师预期的那样下滑。股票市场是一种基于未来预期现金流对资产进行估值的前瞻性贴现机制。如果财报表现超出预期，即使基本面指标同比变化为负，理论上股价也应该上涨。本文将探讨分析师对英伟达第四季度业绩的预测，以及业绩对股价的影响。

本文分析师的计算

为了预测英伟达第四季度业绩，本文分析师根据上一份财报中的业绩指引进行了估算。以下是英伟达管理层的预期: 

营收：60亿美元

毛利率：63.2% 

运营费用：25.6亿美元

其他综合收益（OCI）：4000万美元

税率：9%

基于以上数据，本文分析师计算得出，英伟达第四季度净利润为11.57亿美元。 计算过程如下：

营收为60亿美元，毛利率为63.2%，所以毛利为37.92亿美元。 

减去25.6亿美元运营费用，得到EBIT为12.32亿美元。

加上4000万美元OCI，得到税前利润12.72亿美元。 

税率为9%，所以要交1140万美元的税。 

最后得到净利润为11.57亿美元。 

英伟达2021年第四季度的盈利为30亿美元，所以预计该公司的盈利将下降61.4%。然而，这只是英伟达11月16日发布的业绩指引。从那时到现在，情况已经发生了改变。那么，到底有哪些变化呢？ 

股票回购

到目前为止，本文分析师计算表明，英伟达的盈利跌幅略大于分析师预期。经本文分析师计算，净利润为11.57亿美元，下降61.4%。其他分析师预计，每股收益为0.47美元，下降60%。两者非常接近，但不完全一致。 

分析师们对跌幅的预测之所以略低，股票回购是一大原因。本文净利润预测换算成每股收益为0.46美元，不过股票数量用的是上一季度的数据。数十亿美元的回购将导致每股收益超过0.47美元。因此，必须搞清楚英伟达第四季度是否进行了回购。

但要明确这一点很有难度。英伟达授权2023年年底前回购价值150亿美元的股票。自那以后，英伟达已经回购了71.9亿美元股票：上一季度回购了37.5亿美元，上上季度回购了34.4亿美元。因此，还有78.1亿美元的授权回购尚不明确。如果英伟达已经回购了其中一半股票（39亿美元），那么每股收益将超过分析师预测。最有可能的是，英伟达将再次进行某种形式的回购，毕竟已经授权过一次，但回购多少并不明确，回购的可能性倒是挺大的。因此，英伟达的每股收益很有可能超出分析师预期。但如果营收方面出现疲软，那么就可能低于预期。可能影响英伟达第四季度营收的因素如下： 

游戏产业

英伟达是著名的PC游戏显卡供应商。其业务范围已经不限于该细分市场，但游戏显卡仍然是公司整体业务的重要组成部分。那么，游戏第四季度表现如何? 

动视暴雪第四季度实现了正营收增长，超过了营收预期，这是好事。然而，动视暴雪在PC和主机上销售游戏，英伟达只能提供PC端显卡，主机显卡由AMD供应。 

各种消息称，2022年PC游戏销量下降。PC Games Insider报告称，欧盟销售额下降了7.1%，Verge称，美国销售额下降了5.1%，AMD的GPU第四季度销售额下降了7%。英伟达60亿美元的营收指引同比下降21%，这比PC游戏市场的下行更严重，所以还要观察英伟达的其他业务，从而预测第四季度营收表现。 

加密货币

加密挖矿也是值得关注的重点。从方方面面看来，加密货币市场第四季度陷入困境。比特币价格下跌，可持续能源使用量下降，矿工们正在抛售，整体情况并不明朗。然而，Crypto Slate的一篇文章声称，第四季度有“更多的矿工加入”。若是如此，英伟达的加密GPU销量可能有所增加。 

数据中心

可以肯定的是，数据中心上季度营收跳水。从AMD“客户端处理器”(即服务器或数据中心)51%的营收降幅中就可见一斑。各公司面临的情况都差不多，因此本文预计，英伟达的数据中心业务营收表现与AMD的情况相似。 

从乐观的角度来看，ChatGPT这类AI聊天机器人的运行需要数万个英伟达的GPU，随着人工智能的发展，这个数字只会增加。明年，英伟达有可能从人工智能中获利。然而，ChatGPT现象是在第四季度后期出现的，所以对英伟达最新业绩的影响可能不大。 

总的来说，整个半导体行业的PC GPU销量下降了7%，AMD数据中心相关销量下降了51%，加密挖矿方面的信息太少了。综合来看，这些数据与英伟达营收下降21%的预测一致。因此，本文预计英伟达的营收将与预期一致。

英伟达第四季度盈利能超预期吗？

说完英伟达的营收情况后，是时候把注意力放到每股收益上了。基本上，营收预计将与预期一致。本文还预计第四季度净利润为11.57亿美元。假设英伟达第四季度再回购30亿美元股票，那么每股收益将达到0.47美元，与分析师预期一致。以下是计算过程: 

NVDA第四季度的平均股价约为140美元。

30亿美元可以以140美元的股价买到21428571股英伟达股票。 

流通股因此从24.99亿股减少到24.77亿股。 

11.57亿美元除以24.77亿美元约为0.47美元，与分析师们的预期相一致。 

所以，本文认为，英伟达的最新营收和盈利均与分析师预期一致，本文预期也与市场预期一致。

综合考虑所有相关因素，预计英伟达营收将与预期一致，其盈利或与预期一致，或略有偏差。如果英伟达再进行30亿美元的回购，那么每股收益将达到分析师的共识预期。如果没有进行回购，那么就会与预期差约0.01美元。当然，这些预测的前提都假设英伟达的业绩指引是准确的。如果指引偏差很大，那实际情况可能与本文预测完全不同。 但目前尚未有证据表明指引上的营收数据不准确。

投资者应该知道，业绩公布之后不会有什么惊喜。本文预测表明，业绩公布后，英伟达股票不会有太大波动。投资者还要注意回购方面的消息。如果英伟达不回购股票，那么每股收益可能会比分析师们0.47美元的共识预期低0.01美元，虽然误差不大，但有可能引发部分抛售。不过，这类基于情绪的交易与基本面关系不大。因此，本文认为，英伟达股票评级应为“持有”，不是“买入”也不是“卖出”。

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