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交易行业充斥着各种各样的胡扯。若不辨真伪,就玩不好交易游戏。
Gary来自90年代的伦敦金融城。在三十余年的交易生涯里,他目睹了这个行业中许多迷惑性极强的无效操作,因此致力于传播正确的交易理念和技术。这也是本专栏连载的初衷:
揭示交易真相,愿每一位交易员都少走弯路。
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被误解的VIX恐慌指数——用百分比衡量没有意义
VIX恐慌指数在交易界被广泛报道和分析。但是很多时候,人们为了上头条,又或者出于对VIX的了解匮乏,经常发表误导性的言论,曲解了VIX的真正含义。今天,我想先从之前的一条推文及我的回复说起。
这条推文称,“今天是VIX的大日子,上涨了7.71%。最新数据是22.77。”我在下面回复,“VIX不能用百分比衡量。你可长点心吧”
#什么是VIX恐慌指数?#
在分析VIX指数时,一定要记住一些基本事实:
1、VIX指数是一种方差掉期,因此它的价值计算方式与股票或期货不同。
2、VIX指数不可交易。
3、VIX指数显示期权市场对标普500指数年化波动率的猜测(通过使用一系列平价和虚值期权)。由于VIX使用30日期权,我们最好将该年化波动率换算成月化波动率(除以√12)。
因此,假设VIX为20,这表明期权交易者认为标普500指数一年内的波动范围是将+/-20%(置信度为68%或一个标准差)。
如果要计算一个月的波动范围,我们将20除以√12,20/3.46=5.78。因此得出标普500指数一个月内的波动范围为+/-5.78%。
#为什么百分比%通常毫无意义#
回到上面的推文。推文说“今天是VIX的大日子”,因为它上涨了7.71%。
如果VIX是一个典型的可交易合约,那么7.7%的波动确实值得注意。但VIX不是。
正如这条推文所说,VIX已从21.14上升到22.77。按照上面的思路,我们可以得出:
VIX为21.14时,一个月内的波动范围是+/-6.11%(21.14/√12=6.11)。
VIX为22.77时,一个月内的波动范围是+/-6.58%(22.77/√12=6.58)
波动率预期的变化是6.58%-6.11%=0.47%
因此,VIX的“大日子”实际上代表标普500指数下个月的预期波动范围内增加约0.5%而已。要知道该指数一天波动1-2%都很正常,多加0.5%显然不是什么大动作。
#20%是大动作吗?#
如果VIX 指数7%的变动不大,那么20%的变动算大吗?
如果VIX指数从10上升到12会怎样?飙升20%听起来很厉害,但实际上并非如此,因为基数很小。飙升20%很容易上头条,但实际上这并不意味着波动率预期发生重大变化。对VIX来说,10和12都是很低的水平。
在分析VIX指数走势时,我们还应该在得出结论之前考虑价值本身和一系列其他信息,例如上文所提及的,VIX代表标普500指数(下个月)的预期波动范围,以及VIX期货与VIX指数不同。VIX指数和VIX期货是不同类型的产品,它们的价值创造方式不同。我们还应该参考实际标的期权的隐含波动率。
#总结#
VIX很可能是金融界最容易被误解的合约,在本文中,我只关注了一个容易出错的领域。
7%的“大动作”实际上根本算不上什么大动作。这就是为什么我说使用百分比毫无意义。
我发现社交媒体上的关于VIX的大量分析都存在缺陷,这个话题我日后会继续讨论。
(第八篇完)
下篇内容预告
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