债券交易员正将注意力转向下周的美联储议息会议，此前美国债券市场经历了10多年来最动荡的5天。

截至周四，美国2年期国债收益率过去6个交易日累计大跌近100个基点，因对全球银行体系的担忧和央行采取的稳定措施令投资者坐立不安。市场对美联储下周会议的预期在再次加息25个基点和暂停加息之间摇摆不定。

以亚当·库皮尔（Adam Kurpiel）为首的法国兴业银行策略师在一份给客户的报告中写道：

“由于美债收益率大幅下跌及市场消化了加息的影响，投资者在FOMC会议前仍保持高度警惕。债券价格走势、波动性上升以及风险资产面临的持续压力表明，我们尚未走出困境。”

广受关注的衡量美国公债隐含波动率的MOVE指数周三触及199点，为2008年全球金融危机以来最高水平，较1月底上涨逾一倍，表明市场恐慌情绪疯狂跳升。美国2年期国债被视为全球最安全的证券之一，本周迄今其收益率在3.71%至4.53%之间波动，为2008年9月以来最大单周波动区间。

2年期美债收益率仅在周四就跃升27个基点，此前美国最大的几家银行承诺向第一共和银行注入300亿美元新存款，以提振市场信心。这一举措有助于缓解人们对硅谷银行、签名银行和Silvergate相继倒闭后，美国地区性银行可能受到波及的担忧。

美国隔夜指数掉期（OIS）目前显示，美联储下周加息25个基点的概率为80%，高于本周早些时候50%的预期。

BMO Capital Market策略师伊恩•林根（Ian Lyngen）周四在一份报告中写道，最大的未知数是，各大银行联手拯救第一共和银行带来的担忧缓解是否会影响美联储的决定。林根表示：

“我们预计，美联储主席鲍威尔将继续保持明确的限制性政策立场，届时整个市场和实体经济将明显面临进一步的压力。”

美联储料将加息25个基点？

在下周的政策会议前，大量相关经济数据已经出炉，预计美联储官员将继续推进其抗击通胀的行动，加息25个基点，此举将使美联储的基准利率升至4.75%-5%的区间。就在几天前，这一行动预期还因银行业动荡而脱轨。

周四，欧洲央行决定坚持其激进的加息举措，原因是人们对高通胀的担忧超过了对全球银行业危机的担忧。

在欧洲央行加息50个基点，且有迹象显示银行业危机正在减弱后，美国利率期货交易商周四加强了对美联储下周将加息25个基点的押注，并认为暂停加息的概率降至约20%。

美国周四公布的初请失业金人数意外下降，显示就业市场持续走强，且强于预期的楼市数据也提振了交易商对美联储加息的押注，因这些数据暗示迄今为止的紧缩政策远未能平息通胀压力。

自去年3月以来，美联储已经将基准隔夜利率提高了450个基点。过去一周发布的其他报告显示，尽管工资增长有所降温，但就业市场依然强劲，CPI指数上月以6%的年率增长，虽然增速低于1月份，但仍远高于美联储2%的目标。

货币市场近几日剧烈震荡，因为从美国两家大型地区性银行倒闭促使美联储和其他监管机构采取紧急行动，到瑞士监管机构不得不承诺向瑞信提供援助，一连串消息暗示加息可能已将银行业推至崩溃边缘。

周四，美联储报告称，在硅谷银行和签名银行破产后，各银行寻求创纪录数额的紧急流动性，这推高了美联储资产负债表规模。此前，美联储的资产负债表收缩了数月。监管机构还推进了为这两家破产银行寻找买家的计划。财政部长耶伦告诉国会，美国银行系统是安全的。

EY Parthenon首席分析师Gregory Daco表示：

“美联储可能会采取类似欧洲央行的‘双轨’政策方针，将货币政策与宏观审慎政策区分开来，预计美联储将在下周加息25个基点。”

也就是说，交易员不再预期美联储将在下周的会议上加快加息步伐至50个基点，就像一周前鲍威尔所暗示的，如果“总体”数据表明有必要，他和他的同事们准备更快、更久地加息。

市场现在绝大多数人都在消化从夏季开始降息的可能性，不过自从欧洲央行采取进一步加息行动之后，他们现在认为美联储政策利率下降的幅度不会那么大。

美联储将在3月21-22日的会议结束时公布对加息路径的新预测。去年12月，政策制定者预计今年利率将升至5.1%，直到2024年才会降息。而在银行业陷入低迷之前，交易员们都认为美联储的峰值政策利率会更高。