世界上一些最大的投资者正在把目光从利率上升、银行倒闭和经济衰退的威胁转向所有基金经理最担心的问题之一——错过下一轮大反弹。

对于拥有万亿美元资产的投资集团富兰克林邓普顿、景顺和摩根大通资产管理公司来说，硅谷银行、瑞士信贷集团和第一共和银行的金融不稳定加速是加快准备工作的信号。

他们确信，美国和其他地区经济即将放缓，而这将促使各国央行重新转向宽松政策，从而引发市场再次飙升。富兰克林邓普顿基金旗下的投资解决方案公司（Franklin Templeton investment Solutions）的首席投资官威利·托利特（Wylie Tollette）称：

“如果你未能在反弹开始的时候入市，你就会错过大部分回报，如果你错过了前一两周，就很难赶上进度，有时候（大行情）就是几天时间。”

这种担心错过行情的情绪促使大型投资者增持较长期债券，盯紧科技股等去年跌幅较大的股票，并有选择地购买私募信贷等风险较高的资产。

债券市场

香港的托利特（Tollette）表示：“固定收益又回来了。”他正在亚洲各地与大型投资者会面，其公司正在增持美国、英国和德国期限较长的政府债券。

摩根大通的投资部门近几周在其固定收益组合中增加了更多长期美国国债，尽管如果利率再度飙升，该部门可能会蒙受损失。负责管理2.5万亿美元资产的首席投资官鲍勃•米歇尔（Bob Michele）说，当美联储转向刺激市场反弹时，组合中债券太少的风险超过了短期内潜在的价格下跌风险。他说：

“我最担心的不是我们现在买入，收益率会再上升50个基点。”

他指出，目前债券价格仍在金融危机以来的最低水平附近。对他来说，更大的担忧是在形势逆转时退出市场。

澳大利亚最大的养老金基金之一澳大利亚退休信托基金拥有1590亿美元资产，该基金是本月涌入政府债券的另一家投资者。

ART投资策略主管安德鲁•费舍尔（Andrew Fisher）表示：

“我们已将整个基金的固定收益头寸调整为中性。”

该基金预计，当收益率略微上升时，将转向增持头寸。

股票市场

管理着1.4万亿美元资产的景顺基金预计，美联储将在未来几个月暂停购债，然后在今年晚些时候转向宽松周期，从而引发股市反弹。

该基金公司首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）表示：

“如果经济下滑发生在2023年下半年，股市将在2024年复苏。当收益率下行时，科技股的反应非常好，这对股市总体来说是利好。”

当美联储政策转向的迹象变得更加清晰时，景顺将考虑增持周期性股票和小盘股，并放弃对大盘股、公用事业和必需消费品等防御性板块的谨慎立场。

研究公司Research Affiliates LLC董事长兼创始人阿诺特（Rob Arnott）说，欧洲、英国和澳大利亚等发达市场市盈率较低的股票提供了诱人的机会。他表示：

“我会增加在美国以外的发达和新兴市场的风险敞口。”

他指出，英国股市的市盈率约为10倍，而标普500指数的市盈率接近18倍，投资者可以对这种估值错配加以利用。

富兰克林邓普顿也正准备从减持股票转向中性持股，以避免错过新一轮涨势的早期阶段。摩根大通的数据显示，在截至2022年的20年里，标普500指数表现最好的10个交易日中缺席的投资者获得的收益，仅为20年里都在市场的投资者的一半。

信贷市场

在寻求收益率高于政府债券的投资者中，投资级公司债券因为风险适中而吸引了众多投资者的增持。

管理着6100亿美元资产的John Hancock investment Management联合首席投资策略师Emily Roland表示：

“现在你不需要通过购买信用等级更低的债券来获得高收益。”

该公司增持了投资级公司债券、抵押贷款支持证券和市政债券，当经济状况恶化到足以促使美联储提前转向时，该公司将增持高收益债券等风险较高的债券。

Gramercy Funds Management董事长、安联保险顾问埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）也在关注新兴市场。他表示：

“尤其是信贷市场提供了有吸引力的机会。”

但正如景顺本周学到的教训，过快进入风险较高的信贷领域可能会有不利影响。该基金是瑞信AT1债券的持有人，这些债券在上周末被清零。

货币市场

当美联储开始降息时，强美元将失去一个关键的驱动因素，但可能会吸引投资者在经济低迷时期将美元作为避风港。景顺的胡珀表示：

“当美联储变得没那么激进的时候，我们可能会看到美元走软，这两者将同时出现。”

也有一些投资者认为情况会发生相反的变化。 John Hancock的Roland表示：

"我们属于看涨美元阵营，随着全球市场开始意识到经济衰退是最有可能出现的结果，美元将会出现买盘。这是一个值得关注的重要因素，它将对所有资产产生影响。”

摩根大通的米歇尔则看好日元，因植田和男将于4月份接替黑田东彦出任日本央行行长。他说：

“植田和男将开启货币政策正常化，收益率曲线控制（YCC）等措施将被逐步淘汰。这将导致资产回流日本，你将看到大量资金流入日元资产。”

私募市场

私募市场在低利率时代提供了可观的回报，但对紧缩周期的影响反应缓慢。随着经济衰退的迫近，私募市场可能很容易受到伤害，米歇尔特别担心私募信贷市场。但从长期来看，其他人正在寻找机会。

富兰克林邓普顿的托利特称，在私募市场和其他地方，投资者应该有选择性地持股，而不是大幅削减配置。他说：

“黎明前总是最黑暗的，如果你等到真正的拐点，你就太晚了。你必须提前预料到（拐点的出现）。”