在美国和瑞士的银行业危机损害了美元和瑞士法郎作为动荡时期避险资产的地位后，日元正成为首选的外汇避风港。

这一转变对日元来说，可谓是“三十年河东，三十年河西”，仅仅几个月前，日元还需要政策制定者的支持才能从30年的低点复苏。本月，日元是全球表现最好的主要货币，对于德意志资管和摩根士丹利等公司来说，日元是下一笔“大交易”。Russell Investments外汇部门主管Van Luu表示：

“日元去年非常疲软，但我们看到了反转，这是我们今年看到的主要趋势之一。”

日元的反弹表明，在全球加息周期似乎接近尾声之际，市场情绪是如何瞬息万变的。日元的强势让做空日元的对冲基金措手不及，华尔街现在更青睐日元，并将其作为对冲全球经济可能遭进一步冲击的工具。

由于银行业危机导致投资者押注美联储将扭转长期维持高利率的策略，这一此前利空日元的重要因素可能正在消退。另外，即使在动荡迫使瑞士信贷集团被收购的情况下，欧洲（在某种程度上也包括日本）的政策制定者仍在推行有利于本国货币而非美元的紧缩政策。瑞银集团分析师表示：

“我们认为银行业的压力应该更多地集中在美国地区，欧元和日元将继续受益。”

经济衰退的前景正促使安联全球投资旗下的一支基金进行包括日元在内的防御性交易，与此同时，道富环球投资的战术投资组合也倾向于日元。德意志银行的投资部门，德意志资管的首席投资长Bjoern Jesch说，该行押注未来12个月日元兑美元将升至125。

摩根士丹利甚至更为乐观，预计日元兑美元将上涨约9%，至120，花旗集团的策略师也是如此。

在期权市场，根据衡量日元预期走向的风险逆转指数，三个月期限的交易员增加了对日元的多头押注，达到2020年以来的最高水平。

不过，瑞银外汇策略主管James Malcolm表示，因为利差，使用日元作为投资组合对冲的成本“异常高昂”。他仍预计年底前日元兑美元将升至120，但他表示，现在的做法是“战略性的”。

对日元的追捧是在另一个传统避险货币——瑞士法郎遭遇2015年以来最大单日跌幅之后出现的，当时人们对瑞信的信心跌至谷底。尽管此后瑞士法郎收复了一些失地，但瑞士投资者却遭受了打击。野村国际外汇策略师Yusuke Miyairi表示：

“最近美国和欧洲的金融不稳定风险增加了经济放缓的可能性。我们认为，日元作为相对的‘避险’货币将更容易受益。”

在日本，通胀的回归也引发了市场对日元将升值的押注。交易员们继续猜测，在多年将利率压制在接近零的水平之后，日本央行最终将使政策正常化。

日本央行在全球加息的情况下采取的超宽松政策是日元去年失去避险地位的原因之一，此前，日元兑美元汇率一度下跌超过24%。

不过，市场对日元兴趣的激增可能也意味着日元的波动性加大。机构表示：

“随着美联储加息周期接近尾声，这可能成为美日走势的主要推动因素。”