在美国地方银行倒闭及瑞信被收购的背景下，许多基金今年在美国国债市场和银行股的剧烈波动中亏损。

许多基金经理坚信各国央行必须加息以降低高通胀，他们的交易在从前看来都非常合理。不幸的是，这意味着相同的交易理念太多，因此，如果抱团资金风向反转，形势将非常危险。

硅谷银行倒闭后，投资者纷纷涌向政府债券避险，并使两年期美债收益率下跌速度创自以1987年以来最快，基金突然发现自己的处境完全错了，押注的完全不是投资者渴望的资产，于是基金经理竞相平仓，进而加剧价格波动。

表现最糟的是宏观和计算机驱动的基金对政府债券的押注。一些基金经理去年在债券的巨大抛售潮中赚得盆满钵满，认为不需改变交易理念。

去年，海达尔资本（Haidar Capital）在债市翻倍获利，但在今年的时局下却首当其冲。据消息人士透露，从3月初到本月中旬，海达尔资本亏损达32%。其中一位人士表示，该基金今年的亏损已经达到44%。

罗科斯资本（Rokos Capital）去年赚了50%以上，今年也被套牢。美国证监会担心该基金面临保证金追缴，但其他对冲基金向外媒表示，并不担心满足此类追缴的能力。

计算机驱动的对冲基金未能幸免。在经历动荡之前，许多试图通过跟踪市场趋势而获利的基金持有债券空头头寸，此后被迫迅速减仓。Man Group的AHL Evolution基金在3月至28日期间亏损11.3%，而Progressive Capital Partner的Tulip Trend在3月至24日期间下跌26.3%。

总部位于伦敦的Aspect Capital减持债券，3月初，其多元化基金对债券的风险预算近半，到上周末，已减至不足8%。

同时，许多投资银行股的基金也面临亏损。在利率上升的环境下，银行受益于更高的净利息收入，因此持有银行股似乎合理。

根据摩根士丹利的一份投资笔记，2月初，对冲基金对银行业的投资达12个月最高水平，而他们押注其他行业可能受到加息冲击。在银行业洗牌中，他们的决策将自己置身于不利地位中。

并非每位经理都站在错误决策的一边，部分基金经理受益于市场波动。加拿大皇家银行BlueBay的首席投资官Mark Dowding在市场动荡之前就退出了对政府债券的押注，在反弹之后又增加空头头寸。Roy Niederhoffer的Macro Diversified基金抓住债券反弹的机会，3月份上涨10.3%。

尽管如此，根据数据集团HFR的数据，3月份对冲基金平均亏损1.7%，截至3月28日，今年累计下跌0.6%，与同期上涨约3.4%的标普500指数相形见绌。

这标志着对冲基金再次让人失望。十年来，央行刺激措施主导市场，更高的利率本应为基金经理带来一个新的、更有利的时代，这个时代更考验他们筛选优质股和不良股，以及预测主要宏观趋势的能力。

但是，向更高利率的过渡也意味着许多暗涌和剧烈的市场波动，这些不确定性将把许多基金打个措手不及，去年年初持有估值过高的科技股的经理们就有前车之鉴。交易条件可能慢慢向好，但前路危险重重。