标普500指数今年涨了7%，但成分股平均涨幅仅为1%。相对于多只股票共同走强的情况，少部分股票领涨推高指数上涨往往意味着涨势不稳定。对投资者来说，好消息是，经历了艰难的3月后，情况似乎正在好转。 

阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克(Torsten Slok)指出，标普500市值加权指数整体上涨要归功于几只排名靠前的大盘股。标普500中最大的20家公司今年市值增加了近2万亿美元，而其余480只股票的市值则只增加了1,700亿美元。

推动标普500指数上涨的是市值起点高且股价涨幅大的公司。例如，苹果股价今年已攀升26%，市值达到2.6万亿美元。高盛的数据显示，仅这一项就为标普500指数贡献了1.6%的涨幅。微软股价上涨19%，英伟达涨83%，为标普500贡献的涨幅均超过1%。去年，拖累标普500的也是同一批企业。 

这些大盘股对该指数的影响，令今年跌幅最大的个股相形见绌。嘉信理财下跌了37%，仅拉低了标普500指数0.15%。第一共和银行2023年暴跌88%，但对该指数的影响仅为0.08%。辉瑞跌20%，今年仅拖累了标普500指数0.18%。

BTIG首席市场技术人员Jonathan Krinsky周三写道:

“我们的观点是，大型科技股一直受益于其他行业股票的抛售，一旦此过程结束，相关指数将大受影响。”“行业间的表现分歧通常发生在市场反弹的后期。”

犯错的空间更小，如果风向转变，苹果、微软等股票下跌，标普500指数也会很脆弱。对于选股者来说也更加艰难，因为可供选择的赢家越来越少。

个股表现只是部分原因，标普500中的成分股表现差距也与宏观因素有关。债券收益率大幅下跌也推动了标普500的上涨，尤其是在上个月银行业动荡期间，投资者降低了对美联储进一步加息的预期。这对成长股和成长型行业的影响最为明显：纳指23年上涨了15%，标普500科技股涨了19%。

与此同时，与银行相关和受经济影响较大的行业出现下跌，也导致了行业间表现出现巨大差异，这种差异最近才开始缩小。Bespoke Investment Group的数据显示，截至周三收盘，标普500指数中约47%的科技股价格高于50日移动均线，周二这一比例为61%，整体指数成分股中这一比例为43%。近期上涨的不仅是成长股，由于债券收益率下降，具有防御性的债券股也涨了。周三，标普500指数中约93%的公用事业股和68%的消费必需品股均高于50日移动均线。

相比之下，近期对银行股、依赖信贷的地产股以及周期敏感类股来说非常残酷。周三收盘时，只有7%的房地产投资信托基金、19%的金融类股、22%的工业类股和24%的材料类股高于50日移动均线。

但也比两周前好多了，当时标普500指数成分股中只有18%高于50日移动均线。参与涨势的市场参与者数量似乎已在3月中旬见底，而后3月底和4月迄今有所改善。

能源股本周也见上涨，OPEC+上周末宣布减产。Bespoke的数据显示，标普500指数能源板块在三天内涨了4%，该板块超过50天移动均线的股票比例从13%跃升至74%。

所以说，今年的反弹仍然依赖市场顶部的大盘股，但这不可能永远持续下去。目前形势虽有所好转，但投资者需要继续扩大关注范围，只有更多企业为涨势作贡献，市场反弹的信心才能更足。