瑞穗金融集团（Mizuho Financial Group Inc.）正在抛售流动性差的资产并缩短所持的日本和其他主权债券的平均期限，以便在未来12个月预期的政策变化出现后部署资金。 

瑞穗联席主管Kenya Koshimizu在接受采访时表示，这一日本第三大银行正在“缩减”其投资组合。他预计美联储和日本央行的行动将引发市场大幅波动，并希望做好准备。  

负责瑞穗证券投资组合的Koshimizu说：

“我们应该为任何可能发生的情况做好准备，我们不会在任何事情上重仓押注。”

鉴于日本的经济实力，他预计日本央行将在一年左右的时间内改变其超宽松政策。而在美国，他认为美联储结束激进加息“完全有可能，因此我们将等待时机”。

据一份投资者简报显示，截至3月底，瑞穗持有的证券总额约为37万亿日元（合2640亿美元）。这一数字包括不由Koshimizu全球市场团队管理的以及为其他目的持有的证券。

去年美联储开始大幅加息，导致瑞穗和其他日本银行持有的海外债券出现大幅未实现亏损。它们在最近一个季度将部分帐面损失转换为已实现的损失，以便在4月份开始的新财年之前清理资产负债表。

瑞穗在2019年表示，在意识到所持海外债券的损失并不得不削减净利润预测后，该公司重建了投资组合。

Koshimizu表示，目前市场面临的最大风险是美联储在不导致美国经济严重放缓的情况下如何成功抑制通胀的“极度不确定性”。他认为，这个世界最大经济体在7月至9期间公布的数据将对决定美联储的行动方向至关重要。 

另一方面，Koshimizu认为日本央行可能会提高其收益率曲线控制计划（YCC）的上限或完全取消它，前提是金融体系不会受到诸如美国严重衰退这样的重大冲击。之后日本央行可能会终止负利率政策。他说：

“日本经济的势头，或者应该说，日本经济和物价的活力已经开始发生变化。货币政策可能迟早会相应调整。”

Koshimizu表示，一旦市场走向明确，瑞穗就准备再次押注。“市场情况有可能发生重大变化，我们将在趋势出现时站好队”。 

以下是Koshimizu的更多评论：

鉴于日本股票的低估值和该国的经济健康状况，看好日本股票。

美国国债目前的收益率约为4%，很有吸引力，尽管短期利率高得多使得此类投资的融资成本过于昂贵。

不过，也有观点认为日本央行的政策转向需要更长的时间。据彭博经济研究（Bloomberg Economics）称，日本央行预计将在明年下半年之前逐步建立对其刺激框架进行重大改革的理由，并利用审查结果来支持其举措。 

经济学家Taro Kimura在周二发布的一份报告中写道，日本央行行长植田和男意识到当前的YCC刺激框架是不可持续的，因其扭曲价格、缺乏灵活性、需要大量购买政府债券、并使日元容易受到投机者的影响。

但Kimura也指出，按照植田和男曾在2000年代初投票反对过早加息的行为，他也对过快放弃刺激计划持谨慎态度。因此，植田和男将在掌舵后以温和的方式开始审查，以支持雄心勃勃的变革。

Kimura的基准预期是，植田和男将恢复隔夜拆借利率作为政策利率并将其锚定在零，继续量化宽松，但减少日本国债的购买量。

自去年以来，市场对日本央行突然改变政策的猜测一直在升温，当时全球收益率飙升，日元跌至四十多年来的低点。但自从当选为日本央行新行长以来，植田和男一直试图压低人们对他将加快改革步伐的预期。

对全球经济放缓的担忧和金融部门的不安情绪也帮助缓解了日本央行在去年12月出人意料的举措后再次调整YCC的市场压力。

在执掌日本央行的第一次政策会议上，植田和男让日本央行的指引更加中性，并呼吁进行可能持续长达18个月的审查。但他还表示，可以在审查完成之前根据审查结果采取行动。

在彭博经济研究的主要设想中，日本央行将根据其修改后的刺激措施继续购买债券，但通过取消收益率目标来减少投机者的攻击。

如果全球收益率再次对YCC框架造成压力，例如导致日元再次疯狂贬值，日本央行可能会考虑在较早阶段进行“权宜之计的政策调整”。在这种风险情景下，日本央行可能会扩大其收益率目标的范围，或将YCC涉及的债券期限从目前的10年缩短至5年。

Kimura表示，另一种情况是植田和男利用良好的市场环境在未来几个月完全放弃YCC，但这种情况“不太可能”发生，因为这将损害植田和男的沟通策略。

日本央行下次会议将于6月15日至16日举行。今年4月，在植田和男担任央行行长的首次政策会议前，接受调查的经济学家中约有三分之二预计日本央行将在7月前收紧政策。