在美联储开始迅速加息以抑制通胀一年多之后，人们普遍预期的经济衰退仍然未出现。

企业正在大举招聘，消费者正在自由消费，股市正在反弹，房地产市场似乎正在企稳，这些都是美联储的努力尚未显著削弱经济的最新证据。

疫情的影响让消费者和企业都表现得更加亮眼，这种势头可能会自我维持。

美国人把钱花在了他们在疫情封锁期间没有参加的活动上，比如旅行、音乐会和外出就餐。而企业则在增加人手以满足被压抑的需求。政府应对疫情的政策，包括低利率和数万亿美元的金融援助也给消费者和企业留下了大量资金和廉价债务。同样让美联储担忧的通胀也会转化为更高的工资和利润，从而刺激消费。

许多经济学家预计，随着时间的推移，美联储加息将给经济和物价压力降温，从而在今年晚些时候引发经济衰退。然而，到目前为止，经济数据不断超出预期。

就业增长尤其强劲，这给美国人的钱包注入了更多的钱。美国劳工部上周五表示，5月份就业人数出人意料地增加了33.9万人，前两个月的增幅也高于最初的估计。

“我不认为我们有陷入衰退的可能”，密歇根大学公共政策和经济学教授贾斯汀·沃尔弗斯（Justin Wolfers）说。

美国国家经济研究局（NBER）是一个学术研究机构，也是美国经济衰退的官方评判者。该机构分析了大量经济数据，以帮助确定经济是否处于衰退之中。沃尔弗斯说，这些指标中的大多数看起来都很健康。

劳动力市场仍在复苏

上个月招聘的雇主包括医疗保健、休闲、酒店和政府等行业，这些行业在2020年春季疫情暴发时出现了大幅裁员。在劳动力持续短缺的情况下，州和地方政府，包括公立学校，以及休闲和酒店业，包括餐馆、酒店、娱乐和观赏性运动尚未恢复到疫情前的就业水平。

在整个经济中，4月份的职位空缺从3月份的970万个增加到1010万个，远远超过了当月570万的失业人数。工作机会和求职者之间的不匹配继续刺激工资增长。5月份平均时薪较上年同期稳健增长4.3%，与3月和4月的年度增幅相似。

“我当然没想到劳动力市场会在这么长时间内保持强劲”，Northern Trust首席经济学家Carl Tannenbaum表示。

就业市场可能会保持紧张，主要是因为自疫情开始以来，数百万接近退休年龄的工人慢慢退出劳动力市场。上个月，16岁及以上的美国人在工作或找工作的比例稳定在62.6%。

超额储蓄达5000亿美元！消费者仍有钱可花

根据旧金山联储5月份的一份报告，美国人有大约5000亿美元的所谓超额储蓄。这使得他们能够在价格上涨的情况下支付夏季旅游、音乐会门票和游轮的费用，并使公司能够不断提高价格。

西南航空首席执行长鲍勃•乔丹（Bob Jordan）最近表示，该公司预计未来两到三个月将出现强劲需求，这是大多数人预订航班的窗口期。美国航空也上调了第二季度的单位收入预期，理由是需求强劲。

美国运输安全管理局（Transportation Security Administration）表示，在阵亡将士纪念日周末期间，在美国机场出入的人数超过了2019年疫情前的数字。

Booking Holdings旗下旅游网站Priceline的首席执行官布雷特•凯勒（Brett Keller）表示，他对旅游需求的强劲感到惊讶，因为许多消费者在预订机票或酒店房间时都花了更多的钱。

凯勒发现，今年夏天从东海岸到爱达荷州博伊西的往返票价超过了1000美元，大约是几年前500美元的两倍。

经济的弹性使美联储利率前景更复杂

可见，经济活动和通胀并未像美联储官员预期的那样放缓。自2022年3月以来，美联储已将基准联邦基金利率从接近于零的水平上调至5%-5.25%的区间，为16年来的最高水平。

借贷成本上升通常首先在金融市场和经济中对利率敏感的领域感受到，比如股市和楼市。例如，由于美联储大幅加息，标普500指数从2021年12月底到去年10月下跌了约25%。但是此后标普500指数又上涨了约20%，如果经济陷入衰退，这种情况通常不会出现。

去年二手房和新房的销售急剧下降，但自今年1月份以来有所攀升。待售房屋的短缺推动了最近的房价上涨。由于现房短缺提振了对新建住宅的需求，房屋建筑商感到更有信心了。住宅和工业建筑公司上个月增加了25000个就业岗位，高于之前12个月的平均每个月新增17000个岗位。

这些复苏迹象表明，美联储可能需要进一步加息，才能将通胀率从目前约5%的水平降至2%的目标水平。

美联储官员上周暗示，他们倾向于在本月的会议上保持利率稳定。但上周五公布的就业报告加大了他们将这种暂停与今年晚些时候重启加息的更强烈倾向结合在一起的可能性。美联储理事杰斐逊上周三表示：

“在即将召开的会议上维持政策利率不变的决定，不应被解读为意味着我们已经达到了本轮周期的利率峰值。事实上，在即将召开的会议上跳过加息，将使委员会在决定进一步收紧政策的程度之前，能够看到更多的数据。”

对美联储来说，接下来的利率决议恐怕会变得更难。如果过早宣布结束加息，那么可能要冒着通胀反弹的风险；如果进一步加息，又可能要冒着经济严重衰退的风险。

有迹象表明，加息正在产生影响。企业在第一季度放慢了投资，设备支出的削减幅度尤其大。上个月平均每周工作时间降至34.3小时，为2020年4月以来的最低水平，这可能反映出企业正在削减工作时间。失业率从4月份的3.4%上升到5月份的3.7%，以科技为主的信息行业5月份裁员9000人。

许多经济学家和企业高管认为，加息的效果有滞后性，显著削弱美国经济的活力只是时间问题。《华尔街日报》4月份调查的经济学家认为，未来12个月出现衰退的可能性超过50%。自去年10月份以来，他们一直都在重申这个观点，但经济衰退似乎仍离得很远。