美联储的6月议息会议将成为其长达15个月的抑制通胀行动中最棘手的会议之一：美联储主席鲍威尔似乎打算不加息，同时向公众解释加息周期并未结束。

美联储观察人士表示，这一策略既明智，但又令人困惑，同时也在风险。

自2022年3月以来，美联储已连续10次会议上调政策利率，至5%至5.25%的区间。现在，鲍威尔和他的几位同僚希望在6月13日至14日的会议上“休息一下”，以评估前景，尽管他们的季度经济预测可能显示，今年的利率和通胀率将高于他们三个月前的预期。

美联储前理事Laurence Meyer表示：

“他们希望暂停加息的原因是风险管理：有很多不确定因素，他们希望收集更多数据，但如果你认为你还会再加息一两次，而你没有在6月份加息，那么问题是：为什么不加息？”

一个可能的答案是，FOMC正试图“两手抓”：政策制定者希望在通胀率高于目标两年多后，将其降至2%的目标，但他们也不想把利率推得太高，以免利率过高而压垮经济。

美联储在不到一年多的时间内将利率提高了超过5个百分点，这是美联储近110年历史上最快的加息行动之一。美联储理事杰斐逊在5月31日表示，“在即将召开的会议上跳过一次加息将使委员会在决定进一步紧缩程度之前，能够看到更多数据并评估影响”。

到目前为止，经济对于快速加息的“抵抗力”比许多官员预期的要强。上周五劳工部的一份报告显示，尽管失业率有所上升，但上个月雇主新增了33.9万个工作岗位。

美国5月非农报告喜忧参半，非农就业人数大增，但失业率有所上升

尽管存在持续的物价压力，但消费支出仍然稳定，并且亚特兰大联储的GDPNow模型估计第二季度的增长率接近2%。

与此同时，反通胀进展在最近几个月有所放缓，特别是在服务业。美联储首选的去除食品和能源的指标显示，4月份PCE年率为4.7%。达拉斯联储公布的一项指标显示，剔除异常价格后，6个月通胀率为4.4%，是美联储目标的两倍多。外媒首席美国经济学家Anna Wong表示：

“他们过去两个月的公开行动表明，他们最近已转向略微倾向于对经济下行的担忧，而不是通胀担忧。目前的通胀数据不值得暂停。”

Wong补充说，鉴于通胀仍远未达到目标，而失业率接近历史低点，政策制定者可以至少再加息两次，以抵御通胀压力而不破坏经济增长。

美国4月PCE出现了自1月份以来最强劲的同比增速

一些美联储官员，包括芝加哥联储主席古尔斯比指出，鉴于加息的滞后效应，以及银行大规模收紧信贷的可能性，建议政策制定者应谨慎行事，仔细监测即将发布的数据。

尽管总体数据表现坚韧，但还有其他一些信号发出了警告，比如世界大型企业联合会的领先经济指数，该指数预示着美国将在未来12个月的某个时候将出现衰退。当数据令人困惑时，央行行长往往会“慢慢来”，或者根本不采取行动。波士顿联储前研究主管Jeff Fuhrer表示：

“如果未来几个月供应问题如预期的那样进一步解除，那么休息一下是有道理的，前车之鉴，后事之师，除非供应中断推动价格上涨，我不认为通胀上升是因为需求过大。”

艰难的沟通

但暂停加息也会给美联储带来一些风险。

在今年的大部分时间里，官员们都在向市场暗示，他们计划将利率降至限制性水平，并在一段时间内维持在这一水平。他们在3月份的预估中值显示，到年底利率将达到5.1%。市场预计美联储将在2023年晚些时候降息。

如果美联储选择在6月跳过一次加息，官员们在必要时重启加息可能会面临更大的困难。为了避免这种结果，鲍威尔需要在会后新闻发布会上明确表示，可能需要更多的工作来降低通胀。

芝加哥毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，“这将传递出强硬的信息，最大的风险是，市场在今年晚些时候先于他们‘降息’”。

更宽松的金融环境可能会推动经济增长，也可能会提升通胀预期。

美联储官员急于确保通胀预期保持稳定，一些人担心，正如鲍威尔一年前警告的那样，公众可能会对美联储将通胀拉回2%的能力失去信心，因为它在目标上方停留的时间过长。

克利夫兰联储一项针对企业对美联储通胀目标看法的调查显示，第二季度通胀约为3.1%。在疫情之前，这一数字为2.2%。其他通胀预期指标也在上升。Wong表示：

“通胀预期目前波动较大，很容易受到不稳定因素的影响，时间不等人。”