作为全球最大的数字货币，比特币自6月初以来涨幅已超过12%。根据Coin Metrics的数据，周三价比特币格突破3万美元大关，达到4月14日以来的最高水平。

市场人士将这一涨幅归因于美国资产管理巨头贝莱德申请设立一只现货比特币ETF的消息。

除此之外，还有一个重要原因是市场流动性低。

流动性稀薄，参与者庞大

今年加密货币的“市场深度”一直处于非常低的水平。市场深度是指市场吸收较大买卖订单的能力。当市场深度较低且大型参与者下订单购买或出售数字货币时，即使订单不是那么大，价格也可能大幅上涨或下跌。

市场深度是市场流动性的衡量标准。

根据数据公司Kaiko的数据，自今年年初以来，比特币的市场深度已经下降了20%。Kaiko表示，就市场深度而言，比特币一直是受打击最严重的加密货币之一。

CCData研究主管杰米·斯莱(Jamie Sly)称：“比特币最近的价值飙升很大程度上是由流动性较低的市场中的大额交易推动的。”他们分析了超过5枚比特币的市场订单后发现，市场购买量急剧增加，表明大型参与者正在寻求获得数字资产的投资机会。

“当大订单与薄账簿结合起来时，市场会受到更大的波动，”斯莱补充道。

流动性缺乏的部分原因是美国当局对加密行业的监管审查。美国证券交易委员会已起诉Coinbase和币安等主要交易所。

散户尚未回归

当前加密货币市场的另一个显著特征是交易所的交易量较低。

根据加密数据网站CoinGecko的数据，比特币每日交易量目前约为240亿美元。这与2021年高峰期间总交易量超过1000亿美元相比明显下降，当时比特币上涨至接近69,000美元的历史高点。

大型加密货币投资者通常希望价格的早期飙升足以吸引散户重新参与涨势，最终推高比特币和其他数字货币的价格。但这并没有发生。

研究总监克拉拉·梅达利(Clara Medalie)表示：

“此次反弹值得注意的是，总体交易量处于多年来的低点，仅仅小幅增长，远远低于我们1月至3月看到的水平。”

作为加密货币市场活动最有说服力的两个指标，波动性和交易量都处于多年来的低点，因此“即使价格快速上涨也不足以吸引投资者入场”。

“这不是普通客户的市场”

在上一个比特币周期中，市场动力主要是由高盛、摩根士丹利等大型机构推动的，它们设立交易柜台，让客户接触数字货币。

然而，只有当散户开始入场时，市场才真正开始爆发。2021年初，人们开始受到NFT和其他更具投机性押注的现象的诱惑。

到了2021年底，加密货币市场经历了一场地震性的反弹，比特币的价格飙升至前所未有的水平。据CoinGecko称，这与交易量的激增相伴随，交易量从2020年初的212亿美元攀升至2021年11月9日的1054亿美元，当时比特币创下了历史新高。

如今，交易量远未达到2021年加密货币繁荣高峰时的水平。萨塞克斯大学金融学教授卡罗尔·亚历山大(Carol Alexander)表示，

“如果出现任何好消息，专业交易员就会进行交易，否则他们就不会交易。像是比特币ETF这样的好消息，他们肯定抢着交易。”

贝莱德(BlackRock)提交ETF申请后，Invesco(景顺)和WisdomTree也采取了类似举措，它们也提交了各自的比特币相关产品申请。

亚力山大表示，“比特币和以太币都被专业交易员以这种方式操纵。他们大部分时间都不进行交易，直到出现一些好消息。然后他们会在顶部卖出，市场就会横盘整理。”

事实上，比特币今年一直在区间内盘整，并且上破总是以失败告终。

亚历山大预计，在夏季剩余时间内，比特币的交易价格可能会在25,000美元至30,000美元之间；不过到今年年底，价格将攀升至50,000美元，理由是较大的市场参与者将大量购买以支撑市场，并采取大规模行动。

但她警告称，“这不是一个针对普通客户的市场。完全不是。”

市场已经见底了吗？

印度加密货币交易所CoinDCX国际市场副总裁Vijay Ayyar表示，他怀疑比特币价格的最新上涨更多是由“长期机构买家”推动的。

Ayyar补充说，大型基金和专注于加密货币的对冲基金是推动这一行动的市场参与者之一。

“我不认为这对零售业有多大的推动作用，因为零售业在最近的回调期间已经被大量淘汰。”

几位加密货币行业内部人士表示，希望市场已接近“触底”时期，可以再次开始上涨。

最近的价格走势与2018年的活动相呼应，当时比特币的价格和交易量都受到了几个月的抑制，然后在第二年开始再次上涨。

然而，CCData研究主管杰米·斯莱认为，“现在判断比特币最糟糕的时期是否已经过去还为时过早”。

他表示：“贝莱德、Citadel和富达等传统金融机构最近的兴趣浪潮给市场注入了新的乐观情绪。如果宏观环境和股市继续有利，比特币有可能保持目前的积极价格轨迹。”