近期，随着美元因对美联储即将结束加息周期的预期而波动，一些投资者正在将目光投向遭受重创的挪威和澳大利亚等大宗商品生产国的货币，以利用美元进一步走软的机会。

由于人们预期各国央行打击通胀的举措将损害全球经济增长并抑制大宗商品出口需求，石油和其他原材料价格从2022年的峰值回落，许多商品货币今年遭受重创。

然而，随着美国和其他一些国家的经济已被证明具有弹性，策略师们越来越相信全球经济衰退的可能性不大。尽管这推动了股票等风险资产的上涨，但原材料价格和一些商品货币的反应却较慢。

今年以来，一些货币从美元下跌中获益，而还有一些货币仍在挣扎

这让一些投资者看到了逢低吸纳的机会。更令这些人感到振奋的是，去年帮助美元升至两年来高点的重要驱动力——对美联储加息的预期即将消退。

荷兰国际集团（ING Bank）外汇策略师弗朗西斯科·佩索莱（Francesco Pesole）表示，“纯粹从估值角度来看，商品货币仍然是最有可能具有最大上涨潜力的货币”。他青睐的是挪威克朗和澳元。

周一，在全球主要大宗商品消费国中国承诺加大对经济的政策支持后，近几天对大宗商品货币的看涨观点受到了更多关注。受该消息影响，石油、铜和其他原材料价格上涨，但澳元和新西兰元等大宗商品货币仅小幅上涨，布伦特原油今年迄今仍下跌3%。

与此同时，如果美联储表示相信美国通胀将继续降温，从而降低未来加息的可能性，美元可能会进一步走软。该央行预计在周四凌晨宣布加息再25个基点，但投资者认为其进一步紧缩的可能性很小。

寻找被低估的“那个它”

虽然今年一些商品货币兑美元汇率已经大幅上涨，但许多看涨的投资者正在落后者中寻找潜在赢家。

其中就包括挪威克朗。作为今年表现第二差的G10货币，挪威克朗兑美元汇率下跌了近3%，分析师指出原因是能源价格下跌，以及直到最近挪威央行加息的速度仍低于预期。

其他一些商品货币今年也出现了类似的下跌，纽元兑美元下跌2%，南非兰特兑美元下跌3%。

德意志银行根据贸易条件和国内生产总值等因素对货币估值进行的分析显示，挪威货币兑美元汇率被低估了30%以上，而澳元兑美元的公允价值则被低估了约20%。

Neuberger Berman高级投资组合经理Thanos Bardas认为，如果全球经济增长好于预期且大宗商品价格上涨，澳元可能升值。周二出现了一个充满希望的迹象，国际货币基金组织小幅上调了2023 年全球增长预期。

Bardas表示，“在所有资产类别中，没有参与软着陆热潮的是大宗商品”。

做多商品货币远非押注美元进一步走软的唯一途径。德意志银行的模型显示，日元兑美元是全球最被低估的货币对之一。由于日本央行将利率维持在极低水平，日元兑美元汇率今年下跌了7%。

CIBC北美外汇策略主管Bipan Rai表示，“大多数（估值模型）都认为美元估值过高”。他认为，美元兑日元、欧元和英镑等货币对都被高估。

然而，策略师警告称，不要过于看重估值，尤其是短期走势，因为货币往往会在数月时间里偏离公允价值。

此外，做空美元也有其自身的风险。如果通胀顽固，或者美联储比投资者预期的更加鹰派，美元可能会反弹。

尽管如此，一些策略师仍认为，其他货币兑美元汇率还有很大的进一步升值空间。

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley对瑞典克朗和挪威克朗持乐观态度。她表示，考虑到这些货币被低估的程度，任何有关国家经济走强的迹象都可能提振这些货币。她说，“它们已经开始好转，而且我认为可能走得更远”。