文章来自冠通期货

事件：

近期在印标带动出口的预期下，涨幅明显扩大，上周五尿素主力合约涨幅超过5%，周一期价震荡整理后，今日尿素继续强势上行，主力合约收盘上涨3.41%，9月合约涨幅4.34%，目前强势仍没有放缓迹象。

点评：

近期，尿素价格的强势上涨，主要是受到出口预期提振。上周印标投标情况公布，对国内外市场产生了不同影响，最低价格公布后，国际尿素价格开始松动回落；而最低成交价格偏高于工厂内销价格，国内尿素现货价格受此提振而大幅上行。目前市场正在等待印标最终成交情况，据市场消息称，贸易商已经同意出售将近190万吨尿素，船期至9月26日，最终确认需要等待至8月18日，意味着中国尿素出口实际规模可能超过市场预期的数十万吨，甚至百万吨以上水平。中国尿素出口预期大幅增加。

在目前市场低库存、复合肥需求略有增加且工业生产微幅好转情况下，出口大规模增加，预计将加剧短期供需结构矛盾，库存短期很难出现明显累库。

基差情况来看，9月合约基差已经在前期快速回归，但临近交割月，基差仍位于百元/吨以上水平，仍有基差回归空间；远期1月合约基差处于同期高位水平，按照过去几年规律，基差大概率有较大的回归空间。

短期库存偏低叠加基差回归需求下，尿素期价表现强势，特别是9月合约，截止到8月15日，尿素9月合约持仓量73749手，同比偏高2.52倍，折合尿素现货约147万吨，虽然后续持仓或继续回落，但高持仓低库存引发市场逼仓的担忧，也令9月合约强于主力合约。

那么是否出口带来的全是利多呢？也不尽然。印标采购大量成交，意味着下一轮印度发标时间可能延长，并且中国市场恢复出口后，全球市场供应增加，国际尿素价格开始松动回落，将形成价格的天花板。

此外，实际出口规模是否能改变供需宽松的预期，我们也持谨慎的态度，目前尿素日产规模远高于去年同期水平，按照目前日产增量预估，月产规模增幅可能在数十万吨，基本可以覆盖一部分出口增量，而国内最主要的农需已经进入传统淡季，国内需求采购很难有明显增加，中期供需形势大概率宽松。目前较为关键的因素在于库存的变化，关注工厂、社会库存能否累库。