纯碱期货报告08.21：纯碱多个合约触及涨停！机构称现货供需格局偏紧-市场参考-金十数据

1. 广发期货：远兴投产、提量进度不及预期，检修季市场存在供需缺口

远兴500万吨产能分为4条线陆续投产，当前仅1线投料生产，虽然重碱已经产出，但产量迟迟未满产，据了解目前日产量依然只有2000多吨左右。而2线投料时间也一再推迟，导致当前进度和此前市场预期的8月将有20-25万吨产量释放相差甚远，如今7-8月处于纯碱传统夏检季，产量存在折损，供需缺口已经显现。

有投资者在互动平台提问：公司阿拉善天然碱项目一期项目设备是进口的还是国产的，装置调试快2个月了还不能量产，时间延长这么久设备是不是出了问题。远兴能源表示，阿拉善天然碱项目设备主要以国产大型化为主，部分设备进口，设备均正常，调试和磨合需要时间。

据郑商所研究，纯碱在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

从产业链上游来看，在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。

从产业链中游来看，制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游产业。

从产业链下游来看，纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。

我国是世界仅有的三种方法并存生产纯碱的国家。天然碱法在我国使用占比仅为6.1%，主要集中在河南等地的天然资源区;氯碱法在我国使用占比为46.2%，主要集中在渤海湾周边靠近大型盐场及青海地区;联碱法的使用在国内占比约47.4%，主要集中在西南、华南地区。我国全国纯碱企业众多，分布在全国各地，只有吉林、西藏、江西、贵州和海南几个省份没有纯碱企业。

据广发期货最新研报称，今日比较可靠的纯碱现货报价：中源重碱2550元/吨，但据说多地即便高价依然买不到货，甚至有2800元/吨的价格传闻。上周开始现货跳涨，引发市场逼空情绪。

截至8月21日15点收盘，郑商所纯碱期货合约全线上涨。其中主力合约2401涨停，涨幅为9.02%，收盘1838元/吨。SA2309、2310、2311、2312、2402、2403、2404合约涨停。SA401合约持仓日内减少12万手，总持仓达到100.56万手。

据金十期货APP基差日历，今日纯碱期货主力合约SA401期价基差为512元/吨，较上一交易日有所下降，基差率从26.5%下降至21.8%。

前20席期货公司持仓数据显示：纯碱期货主力合约今日净持仓-34274手，处于净空头状态，较前一交易日的-78477手有所减少。前20席多头减持26233手，前20席空头减持79171手。位列前五多空共减仓53099手，其中多头减仓2312手，空头减仓50787手。

值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有三席机构由空转多，两席机构由多翻空，中信期货减持多单14808手同时增持空单1487手，转为看空纯碱后市；此外多空持仓量榜首国泰君安期货增持多单16276手同时减持空单12717手，看空情绪大幅减弱。

今日的行情即上周逼仓行情的延续。市场流通碱非常有限，库存低位去库，近月合约逐月收基差，远月在近月偏强的带动下近两日同样走势偏强。检修季叠加刚需去库市场流动碱有限，市场出现买不到碱的无碱局面。今日又有昆仑全部停产的消息，市场情绪燃至顶峰，盘面已经是持续的逼仓行情。当下纯碱存在供需缺口，对行情形成强现实支撑，预计在新增产能对市场形成实质性供应压力之前，近月还将继续逐月收基差。建议后市关注远兴二线的投料时间以及提量情况，2线临近投料，后续3、4线陆续点火将为市场注入供应压力，对远月利空，但具体推进进度和落实时间不确定性较大。虽然远兴+金山的新增产能对远月利空明显，可等盘面企稳后择机逢高入场远月，短期内建议回避。

近期纯碱强势反弹主要是现货供需格局偏紧、库存延续去化驱动，今日早盘开盘快速拉涨或也受市场传言金山200万吨新产能产成品不合格传言扰动，传言有待证实。短期看，偏紧的基本面格局对于纯碱价格有较强的支撑，市场有金山新产能产出品不合格传言，传言虽未证实，但市场情绪偏强，纯碱大幅拉涨，近月合约涨势更为明显，预计纯碱短期仍维持偏强的态势；中长期投产压力较大，仍偏空。市场投机气氛较浓，纯碱注册仓单远低于历年同期低位，09合约谨防逼仓风险，短线追高需谨慎，需关注交易所监管和市场情绪转变的风险。

短期纯碱期货交易逻辑在于现货市场货源偏紧的现实情况。行业新增产能提速不及预期，未来供需转弱压力也尚未体现在盘面交易上。预计短期近月合约强势上行状态不改，远月合约在近月强势的带动下短期走势也以坚挺向上为主，但远月供需格局存在转弱预期，持续上涨驱动有限，不建议过分追涨。另外，需关注交易所是否出台相关风控措施，从而对盘面心态及持仓产生影响。

目前库存降至16.47万吨，交割库库存继续下降，全产业链低库存。安徽德邦短停，周度产量55万吨，处于偏低水平。现货难寻，延续偏紧格局，部分下游存在采购紧张问题。短期来看，强现实，紧缺格局暂未解决，盘面暂不适合做空，观望为主，关注后续何时累库，以及远兴和金山量产情况。长期来看，供给压力依然存在，需要合适的机会布局空单，但要注意若投产推迟带来的预期差与盘面大贴水格局下可能会带来阶段性反弹的情况。

国海良时期货：市场供需压力得到实质性缓解之前，纯碱远月合约成本支撑较强（看多）

盘面估值修复。前期纯碱盘面贴水近700元/吨，因市场预期新增产能释放后会出现累库，加上天然碱生产成本较低，带动纯碱价格下跌。现阶段货源紧张且产能释放速度较慢，强现实对近月合约形成支撑，在库存压力下，贴水大幅修复。虽然远端新增产能较为确定，但产能释放不断延期令利空减弱，在市场供需压力得到实质性缓解之前，远月合约成本支撑较强，预计SA2401主力合约围绕氨碱法成本运行。