#限价订单#

我们要讨论的下一种订单类型是限价订单（也称为"获利订单"）。限价单在零售和批发外汇交易中都很常见。限价订单下在一个特定的价位，只有当市场走势达到或超过该价位时才会触发。例如，欧元兑美元为1.3820/22，如果跌至1.3815，你就想买入。你在1.3815处留下限价单买入。这通常称为"留下买价"。如果你要卖出，则"留下要约"。限价订单的优点是不会交叉点差，但缺点是不能保证成交。在上述例子中，如果欧元兑美元从1.3820直接上涨到1.3890，你就会错过整个走势，因为你的1.3815限价订单永远不会成交。

当你不着急，认为市场不会有太大波动，或者你有特定的入市点时，限价单是最好的选择。比如说欧元兑美元现在是14/16，你认为它暂时不会有什么变化。你想做多，但并不着急。你可以留下14的买入价，由于外汇市场存在大量随机的微观波动（这被称为买入价/卖出价反弹），你获利的可能性很高。货币的流动性越差，留下限价单还是直接跨价差的决定就越重要。

在流动性差的货币中进行竞价和报价，你会获得更多收益（因为价差更大），但你成交的可能性较低，因为竞价/报价反弹较少。在选择订单类型时没有正确答案。具体情况具体分析，你必须根据自己对市场方向的看法、紧迫感以及当前和预期的流动性和波动性来评估什么是最佳订单类型。限价订单有时也被称为获利订单，即使它们是用来建立新头寸的。

两种特殊类型的限价订单是"如果成交"订单和循环订单。如果成交订单是一种限价订单，一旦执行，就会创建另一个订单。例如，我想在0.7299的价位卖出2000万澳元，如果成交，我想在0.7336的价位止损。我会输入一个"如果成交"订单。

循环订单类似于"如果成交"，但循环订单只创建新的限价订单，而且是重复创建，而不是只创建一次。假设我想在1.3125的价位买入1千万美元/加元，如果成交，我想在1.3165的价位卖出，如果跌至1.3125，再重复这个过程。我只需输入如下循环订单：在1.3125买入 10,000,000美元/加元。在1.3165价位循环卖出10,000,000美元/加元。只要市场配合，我就在1.3125继续买入，在1.3165继续卖出。拥有期权的交易者通常会使用循环订单。

#止损单#

止损单既用于零售外汇市场，也用于批发外汇市场，是适当风险管理的关键。止损单是在价格移动到一定水平时买入更高价格或卖出更低价格的订单。

例如，我做多欧元（看好欧元兑美元上涨），我的进场点是1.3825。根据我的分析，欧元兑美元不应跌破1.3780；如果跌破，我的想法可能是错的。我们稍后将详细讨论头寸大小和盈亏计算。

现在，如果我做多1,000万欧元，我的交易风险为45,000美元（1.3825减去1.3780）。

45点X每点1,000美元= 45,000美元）。如果欧元兑美元跌至1.3780，我想卖出并离场，以限制损失（因此称为"止损"）。这样可以避免我眼睁睁地看着欧元兑美元越跌越低而遭受巨大损失的风险。因此，我留下一个订单：在1.3780止损卖出1,000万欧元兑美元。

请注意，止损也可用于建立新头寸。例如，交易者认为欧元兑美元跌破1.1300会导致货币对加速走低。他可以留下一个止损（有时称为"止损进场"）指令来建立新头寸，在1.1300交易时卖出做空。第12章对止损单策略有更深入的讨论。

通常，交易者会以OCO订单（一个取消另一个）的形式发送订单。这意味着，交易者为同一头寸发送止盈和止损指令，如果其中一方被执行，另一方就会被取消。每当我有一个未结头寸，而我又不在办公桌前时，我就会发送一个OCO订单，这样我的止盈水平和止损水平就会受到关注。一旦一方交易，另一方就会取消。

#双向报价#

双向价格是指客户要求银行同时向其显示某一设定金额的出价和要价。定价的银行不知道客户是要买还是要卖，因此银行会同时显示出价和要价，由客户决定是否交易，如果交易，则由客户决定哪一方。在任何时刻，每种货币的双向报价都有一定的标准点差，但点差经常变化，并因时间、做市商技能和市场条件而异。快速市场中的点差通常比平静市场中的点差要大。

我们来看一个例子。市场大幅波动，一家公司需要出售1.3亿新西兰元。首席财务官担心流动性不好，不想向银行透露自己的确切利益。这笔交易的规模有点大，不适合在机器上进行，而且由于市场波动较大，他认为TWAP（见下文）的市场风险太大。

就我个人而言，我总是喜欢做双向报价，因为这是一种老式的交易方式，非常简便易行。它让做市商承担了所有责任，并立即让客户放心，因为风险马上就完全转嫁给了做市商。

#批发市场订单#

市价订单（也称"最优订单"）主要用于大宗批发交易。客户向银行发出指令，要求以做市商认为最合适的方式执行大额交易。这使做市商有能力判断流动性，并在一段时间内执行订单，尽可能减少对市场的影响，为客户实现最佳成交。当你信任交易对手时，做市订单是一种高效的交易方式。

无差价订单是一种仅在批发市场使用的订单。客户在进行大额外汇交易时会要求银行提供"不低于"价格。例如，一家公司想卖出2亿澳元，但他们担心市场会对他们不利，因此不想通过市场订单。同时，他们希望尽可能专业，让银行利用其专业知识顺利执行交易。

银行将提供一个"最坏"价格，然后如果实际执行情况大大好于最坏价格，银行将与客户分享提高的价格。这种执行方式介于"风险价格"和"最坏价格"之间。

TWAP代表时间加权平均价。VWAP代表成交量加权平均价。TWAP和VWAP是算法订单，主要用于大型批发外汇交易。这些订单通过电子方式管理，将大订单分割成小块，并在给定的时间框架内执行交易。假设一家公司想购买1亿美元的加元，但又不想在市场上留下太多痕迹。美元兑加元的交易价格是1.1010/13（换句话说，美元兑加元是10/13）。交易者或客户可以将以下变量输入TWAP或VWAP算法，然后点击GO：

在10分钟内买入100美元兑加元，限价为1.1017。

然后，系统将开始小幅买入，这里100万，那里100万，每分钟买入10美元，持续10分钟，直到买入100美元。尽管TWAP和VWAP在实际操作中往往会产生相当大的价差，但 TWAP仍会尽量减少价差。只有当美元兑加元保持在1.1017以下时，TWAP才会继续。如果货币对反弹，那么TWAP将关闭，等待美元兑加元回落。如果美元兑加元从未回落，则不会进行交易。TWAP或 VWAP订单的通用格式为

在Y分钟内买入或卖出X数量的货币对，限价为Z。

Z也可以设置为"无限制"。这种订单的优点是几乎不会留下市场痕迹，但主要缺点是需要很长时间，因此随着时间的推移，市场可能会出现明显的不利于执行的变动。换句话说，市场风险很大，如果市场不合作，订单可能永远无法执行。

使用TWAP订单的理想时机是市场静止不动或你预期市场会逐渐向有利于交易的方向发展。如果你需要买入，但认为市场会走低，那么TWAP是个好主意。如果你需要买入，但预期市场很快会走高，那么TWAP就是一个坏主意。获取风险转移价格或做最多的交易。

VWAP与TWAP非常相似，但不同之处在于执行的金额被切成与市场交易量相匹配的部分。这样，算法就能在交易量和流动性高时更积极地进行交易，而在交易量低时则不那么积极。一般来说，TWAP和VWAP策略产生的结果相似。

冰山订单是一种限价订单，仅用于批发外汇交易。冰山订单向市场显示的金额较小，但会自动刷新订单，直到较大金额的订单成交为止。例如，在上面的例子中，做市商以0.6640的价格获得了1.3亿新西兰元。现在市场交易价为0.6644/46。该交易者希望在0.6645价位卖出5000万新西兰元，以降低风险。他认为，如果他显示5000万新西兰元的订单，可能会吓跑市场，因为对于流动性较差的货币对来说，这是一笔大单。他担心，如果他挂出卖出 5000万新西兰元的明显订单，做多新西兰元的交易者可能会受到惊吓，从而出价买入，推动市场走低。他想使用更隐蔽一点的方法，或者说是技巧。

他留下一个冰山订单，在0.6645价位卖出50新西兰元，每次5新西兰元为一组。因此，市场会看到一个在0.6645价位的500万新西兰元限价单，但一旦有人对该订单进行交易，它就会再次刷新显示500万新西兰元。这种情况将持续到交易者卖出50新西兰元为止。

冰山在流动性较低的货币中很受欢迎，尽管在欧元兑美元和美元兑日元等深度市场中，冰山也被越来越多地采用。冰山的优点是你不会向市场展示你的全部资金，但缺点是寻求流动性的交易者可能不会在只显示少量资金的价格上进行交易，因为他们担心会扰乱市场。如果显示全部大小，就会增加另一方有合法利益的人与你交易的几率。

使用冰山订单的另一个巨大缺点是，一旦你卖出了初始金额（如上例中的5新西兰元），其他以相同价格卖出的人就会排到你的前面。换句话说，每卖出一个冰山订单后，你就必须排到队伍的后面，等待所有其他相同汇率的订单执行完毕，你的下一个订单才会成交。这是使用冰山订单的一个非常不利且经常被忽视的特点。

我认为，冰山订单和类似的隐藏订单被大量过度使用，一般来说，更好的做法是显示合理的市场金额，而不是订单的微小片段。当你使用冰山订单时，你会不断被排在后面，而不是以你的价格参与全部交易量。

暗池是另一种仅在批发市场提供的订单类型。交易者表示有兴趣买入或卖出一定数量的货币，但不为订单指定价格。订单进入暗池，等待有人进行相反方向的匹配。一旦出现匹配，交易双方均按市场中间价成交（从单独的一级市场价格馈送中得出）。近年来，暗池越来越受欢迎，因为它允许交易者在不向市场显示其兴趣的情况下进行交易。

关于订单类型的讨论到此结束。