对冲基金对美元的看跌情绪正在迅速消失，按照目前的买入速度，到月底他们将完全看涨美元。

更重要的是，最近的经验表明，当基金做多美元时，他们往往会在更长的时间里做多。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，基金减持美元净空头至71.7亿美元，为6月中旬以来最小的美元空头仓位，仅为六周前的三分之一。

过去两周，美元空头仓位已跌去50%，按照目前的速度，到本月底，投机市场将净做多美元。这一转变恰逢美元兑一篮子货币升至六个月高点。

空头头寸本质上是押注资产价格下跌，而多头头寸则是押注资产价格上涨。对冲基金经常对货币的方向进行押注，希望能在长期趋势中押对方向。

这在CFTC的仓位周期中得到了广泛的反映。

从2013年5月美联储前主席本•伯南克（Ben Bernanke）发表著名的“量化紧缩”言论开始，到2017年6月，基金几乎连续四年净做多美元，这一看涨押注在2014年底达到创纪录的510亿美元的峰值。

接下来是一年的净做空美元，近两年的净做多美元，然后又回到一年多的净做多美元。自去年11月以来，基金一直是美元的净空头。

这表明，尽管美元空头回补带来的涨势可能没有多少动力，但一旦投机团体决定转为完全看涨，美元可能会找到一个可靠的长期做多来源。

当然，资金是否这样做将主要取决于利率前景。

越来越多的人认为，美联储的加息周期已经结束，这在直觉上对美元不利。但重要的是相对变动，即不同政府债券收益率的相对变动，以及美元相对于其它货币的变化。

这是一幅喜忧参半的图景，尤其是考虑到日本的最新事态发展。

两年期美日国债收益率利差维持在500个基点左右，约为逾20年来最大水平。如果日本央行的紧缩政策转变速度比目前市场所预期的要快，可能会迅速改变局面。

CFTC的数据显示，基金仍持有价值约82亿美元的日元净空头头寸。鉴于自2021年3月以来资金一直净做空日元，日元有大幅走高的可能。

另外，尽管基金将欧元净多头仓位降至136000份合约这一七个月低点，但仍有180亿美元押注欧元将升值。

如果欧洲央行提前结束加息周期——这并非不合理的假设，因为其经济增长预期被大幅下调，而且德国被视为陷入衰退——那么基金将有很大的空间平仓其欧元多头头寸。