古根海姆投资公司(Guggenheim Investments)表示,随着美联储加息造成损失,企业破产率可能会达到13年来的最高水平。
截至8月底,今年已有超过450家美国公司申请破产保护,超过了过去两年的年度总数(见图表)。按照这个速度,古根海姆的宏观经济和研究团队预计今年的破产申请数量将达到2010年以来的最高水平。
美国经济学家迈克·布什(Mike Bush)领导的古根海姆团队表示,美国经济似乎不太可能重新加速,因为支撑经济的关键因素已经开始消退,即通胀大幅下滑、财政赤字不断扩大以及没有大规模裁员。
该团队在一份新的客户展望中写道,“这些有利因素的消退将是一个渐进的过程,但它们对经济支持的高峰期现在已经过去了。由于通胀降温、财政政策和劳动力市场的支持减弱,经济应该会在年底前放缓,2024年初可能会出现衰退”。
当债务到期且流动性耗尽时,公司通常会违约。自美联储开始大幅提高政策利率至目前的5.25%至5.5%(创22年来新高)以来,借贷成本飙升。
与美国房主一样,许多企业在疫情期间以超低利率进行再融资,这让它们在美联储加息期间获得了一些喘息空间。尽管美联储本周料将维持利率不变,但预计将在一段时间内维持高利率。
古根海姆表示,虽然企业在公司债券市场借款的收益率升高,但由于现金和类现金投资的收益,它们的总体利息支出实际上有所下降。
该团队表示,“我们估计,美国非金融企业从持有的现金、国债和机构债务中赚取了创纪录的1710亿美元利息收入,比去年同期增加了1020亿美元”。
换句话说,虽然信贷紧缩可能导致陷入困境的连锁店倒塌,但古根海姆预计,随着经济放缓,拥有“高利润和强现金流”的行业将恢复活力,特别是在企业处于自1960年以来支付利息的最佳位置的情况下。
对于负债累累的公司来说,未来几个月看起来更加不稳定。美国银行全球银行上周五表示,鉴于美联储设定的年度通胀目标为2%,美联储“别无选择”,只能长期维持较高利率,美国高收益债券或“垃圾”债券市场将首当其冲受到冲击。
信贷策略师Oleg Melentyev在上周五的客户报告中写道,“我们认为,即使当前估值过高,信贷市场也能承受3%的CPI情景”。上周三公布的8月份CPI年率录得3.7%,为14个月以来的最大涨幅。
Melentyev表示,如果CPI反弹至4%,这可能会导致累计违约率达到10%,高风险CCC评级债券将出现“重大”降级。“而CPI重新加速至5%可能会引发全面违约浪潮”,他补充道。