“新美联储通讯社”、“美联储喉舌”Nick Timiraos周一发文指出，虽然实现软着陆的可能有所上升，但这绝非易事，美联储的处境仍是如履薄冰。

在1990年、2001年和2007年经济衰退前夕，许多华尔街经济学家都曾宣称美国即将实现软着陆，即在不引发经济衰退的情况下提高利率以遏制通胀。 

同样，今年夏天通胀放缓和劳动力市场降温的迹象，让经济学家和美联储官员更加乐观，认为这一难以企及的目标可能会实现。

但众所周知，软着陆的情景因很难实现而非常罕见。“需要很大的运气”，曾任美联储主席鲍威尔顾问、现就职于北方信托资产管理公司的Antúlio Bomfim说。 

美联储官员在将利率提高至22年高点后，本周将维持利率稳定，因为他们不想让实现软着陆的希望落空。 

然而，这一目标正面临四个威胁：美联储维持利率过高的时间过长、经济增长加速、能源价格上涨或金融危机爆发。

蒙特利尔BCA Research首席全球策略师Peter Berezin表示，“美联储可能暂时实现软着陆，但维持那种状态的概率并不大”。

一旦经济在很少或没有闲置的情况下运行，任何刺激需求的事情都可能引发通胀。与此同时，Berezin表示，任何降低需求的行为都可能导致失业率上升，这一过程一旦开始就很难停止。他预计明年下半年将出现经济衰退。

美联储维持紧缩政策的时间过长

首先，如果美联储长时间维持过高利率，就会使经济面临不必要的严重衰退风险。1995年，美联储官员在迅速转向降息后实现了软着陆，这是近几十年唯一的成功案例。在截至当年2月的12个月内将基准联邦基金利率翻倍上调至6% 后，政策制定者意识到自己的行动可能过于激进，随即从7月份开始转向降息。

值得注意的是，当时的通胀率已经恢复至约2%。而如今通胀率仍超过3%，政策制定者仍在努力抑制通胀。官员们声称，这次利率维持在高水平的时间将比近期任何紧缩周期要长，以确保价格压力不会再度抬头。

这正是Berezin担心的地方。他说，在美联储官员停止加息后，“我担心他们在利率峰值上‘暂停’的时间会比所需的时间更长”。这是因为，刚加完息就降息可能被视为一件很尴尬的事情，另外美联储也担心重蹈两年前误判经济形势的覆辙。 

此外，从学术的角度来看，如果通胀得到抑制，要避免经济衰退，最终需要将利率保持在接近所谓的中性水平，即既不会刺激也不会减缓经济增长。但正如鲍威尔所说，中性利率水平很难被识别。

经济仍然过热

其次，消费者支出和商业活动在去年放缓后再次出现加速迹象。如果这种情况继续下去，美联储官员可能会得出结论，除非提高利率，否则通胀下降的风险可能会停滞，从而增加经济衰退的可能性。

美联储通过加息来减缓经济活动从而对抗通胀。这是因为借贷成本上升和资产价格下降有助于让公司高管减少支出和招聘。但迄今为止，事实证明经济对美联储的激进举措具有令人惊讶的弹性，企业采取上述消极措施的迹象较少。

GlobalData TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz表示，未来几年的经济可能会继续受到政府为缓解疫情影响而采取的大规模刺激措施所带来的储蓄和收入增加的提振。

Blitz表示，“从美联储的角度来看，最让人困扰的是第二季度非金融企业盈利仍在增长，而股市也显示任何迹象表明投资者预计本季度盈利将下降。而只要公司利润仍在上升，就业就不会削减”。

他预计美联储官员明年就会知道现在的加息到底是太多还是不够，留给软着陆的空间很小。“加息最终将尘埃落地，而经济则不然，它处于一个持续不断的动态过程中”，Blitz说。

能源价格起飞

第三，油价上涨可能会推高通胀，同时减缓可自由支配支出，从而降低经济增长。曾在1994-96年担任美联储副主席的经济学家Alan Blinder说，这种“滞胀”冲击“与试图实现软着陆时所希望看到的场景相反”。

欧佩克及其盟国的减产已将原油价格推升至10个月高点，并提高了炼油厂生产为卡车、飞机和船舶提供动力的重质燃料时可以收取的溢价。柴油、飞机和船用燃料价格的上涨可能会扭转近期因运输成本下降而推动的反通胀进展，并推高从食品到建筑等各种商品的价格。

类似的冲击在历史上有迹可循。美联储在1990年和2008年开始降息后，油价的上涨令美国经济着陆的过程更加艰难。

上周五美国基准原油期货价格收于每桶约91美元，自6月以来上涨近30%。Berezin说，虽然“我认为我们还没有走到危险的哪一步，但如果油价再次升至每桶100美元以上，我肯定会开始变得更加担心”。  

在过去的几次事件中，一次性供应冲击导致的价格上涨通常不会迫使加息。但在经历了2年半的高通胀之后，官员们现在有理由担心新的价格冲击会刺激通胀。官员们表示，消费者和企业对未来通胀的预期在决定实际通胀方面发挥着关键作用。

金融市场危机

第四，经济可能会受到一些市场崩盘或地缘政治危机的打击。许多分析师认为，全球借贷成本短期内快速上升和过去加息举措的滞后效应是诱发金融不稳定的根源。

2008-09年金融危机后，美联储将利率维持在接近于零的水平长达七年，此后利率小幅上调至历史低位，直到疫情期间又回到零的水平。因此，一些金融公司和企业制定的投资或计划可能依赖利率在更长时间内保持在较低水平。