上周，美联储官员向全世界发出的信号是，利率不会很快下降，然而金融市场的反应却与此相反，这种情况曾在18个月前美联储刚开始收紧政策中反复出现。

美联储上周公布的预测显示，多数决策者认为美联储基准联邦基金利率今年将维持在5.6%，这意味着未来三个月还会加息一次。他们现在还预计，2024年底的政策利率至少为5.1%，比三个月前的预测高出半个百分点。

然而，利率期货合约继续显示，美联储今年剩余时间进一步收紧的可能性只有约50%，到明年年底政策利率将降至4.65%。

市场与美联储的分歧虽然并不罕见，但因此导致的更宽松的金融环境可能会刺激支出或投资，从而再次引发价格压力，并使美联储遏制通胀的努力复杂化。

对通胀的乐观预期

市场感到乐观的因素之一可能是，他们认为通胀将更快回落至美联储2%的目标附近。

以美联储青睐的PCE数据衡量，美国的通胀率在2022年夏季达到7%的峰值，今年7月降至3.3%。由于非住房服务业的通胀仍然居高不下，美联储官员预计，核心通胀只会缓慢缓解。

晨星公司（Morningstar）首席美国经济学家Preston Caldwell认为：

“我们仍然预计联邦基金利率被下调的速度会比美联储目前的预测更快，因为我们预计通胀下降的速度会更快。”

他预计，到明年年底，核心PCE将降至1.9%，而美联储官员们预计2024年底的核心通胀率为2.6%。

对经济和就业增长悲观

美联储主席鲍威尔上周在为期两天的政策会议结束后表示，他和他的同事们对政策利率路径的新预期是由迄今为止经济对加息的意外弹性所决定的。

交易员和一些经济学家认为，经济增长动能的丧失和就业增长放缓，可能会阻止美联储进一步收紧政策，并使其在明年早些时候开始放松政策。

道明证券分析师写道，“鉴于我们认为第四季GDP增长放缓，劳动力供需失衡开始缩小，核心通胀仍然温和，我们继续预计美联储今年将维持联邦基金利率在当前水平不变”。

美联储官员们说，他们将继续以数据为指导，这些数据迄今发出的信号喜忧参半，尽管住房市场似乎正在走弱，但劳动力市场依然紧张。

未来的一系列潜在风险和冲击使前景进一步复杂化，包括美国汽车工人联合会（UAW）针对底特律三大汽车制造商的联合罢工扩大、可能会影响家庭支出的学生贷款恢复偿还以及可能会推高总体通胀的能源价格继续上涨。

预测具有高度不确定性

投资者感到乐观的第三个原因可能是，就连美联储自己也“没有信心”。

美联储的政策制定者计划，一旦他们确信通胀率将降至2%的目标，就停止加息。鲍威尔上周表示，“我们对这一点还没有信心”。他们还计划在通胀实际达到目标之前就开始降息，以防止在通胀下降的情况下政策过于严格。

他们最新的季度预测暗示，他们现在认为，他们需要更高的经通胀调整后的“实际利率”，才能充分抑制经济，赢得通胀之战。

但鲍威尔也强调，预测具有高度的不确定性，因此交易员和经济学家也表示怀疑也就不足为奇了。

摩根士丹利分析师写道，“我们预计2024年实际利率将持平”。他们预计，美联储2023年将不再加息，明年将降息整整一个百分点。

但值得注意的是，至少在这个加息周期中，市场每次对美联储的怀疑都被“打脸”，最终不得不转而支持美联储的立场。不过，这一次可能有些不同，美联储自己承认，它基本上面临着加息结束，明年几乎肯定会降息，市场多次误判了美联储的加息节奏，至于这次是否会“赌对”美联储的降息节奏，仍有待观察。