对财政状况的担忧以及对利率长期走高的担忧，导致美国国债在第三季度大幅下挫，一些投资者认为，美国经济还将进一步走弱。

美国和德国政府国债收益率9月底料录得一年来最大季度涨幅，这令基金经理感到失望，他们原本希望债券能从2022年的历史性亏损中解脱出来。

尽管债券收益率似乎在今年早些时候见顶，但最近几周，各国央行再次采取鹰派态度，导致债券收益率再次飙升。

以美国为例，基准的10年期美国国债收益率目前徘徊在4.55%的16年高点附近，一些投资者说，收益率可能会升至5%，这是自2007年以来的最高水平。美国银行全球研究部的数据显示，美国国债很可能连续第三年下跌，这在美国历史上是史无前例的。

收益率的飙升正在损害股市，美国和欧洲股市将出现今年以来的首次季度下跌。随着美国国债收益率领涨，全球货币因美元反弹而步履蹒跚。

PGIM Fixed Income联席首席投资官格雷格•彼得斯（Greg Peters）表示，“市场最终接受了利率将在更长时间内保持较高水平的预期”。

货币政策预期一直是市场一个关键驱动因素。美联储上周对利率的鹰派预测令投资者感到意外，其预测显示，在2024年的大部分时间里，借贷成本将保持在当前水平附近。

投资者不得不迅速调整，交易员们现在押注美联储目前在5.25%-5.50%的政策利率到2024年底将降至4.8%，远高于他们在8月底预测的4.3%。

同样，投资者推迟了对欧洲央行降息的预期，因为政策制定者坚持要在更长时间内保持高利率。货币市场定价显示，交易员预计到2024年底，欧洲央行的存款利率将在3.5%左右，高于8月底预期的3.25%左右。

新的驱动因素

法国兴业银行全球外汇策略主管Kit Juckes表示，鹰派央行削弱了长期国债的吸引力，继续导致收益率曲线倒挂。他还称，美国的高融资需求正给债市带来压力。

“看起来为所有国债找到足够的买家……需要一个痛苦的价格发现过程”，他表示。

投资者说，最近几周变得更加突出的其他催化剂也在影响价格。

其中包括以美国为中心的财政担忧，在美国预算赤字飙升之际，评级公司惠誉下调美国信用评级令一些投资者感到不安。与此同时，美联储正在推进“量化紧缩”，逆转其在2020年为支持市场而进行的大规模债券购买。

其结果是，“收益率将上升，直到投资者相信较长期债券的收益率足以弥补即将到来的大规模债券供应产生的风险”，Allianz Global investors高级投资组合经理Mike Riddell表示。

油价飙升是另一个关键风险，可能会继续给通胀带来上行压力，从而影响债券收益率。目前油价已接近每桶100美元，本季度迄今已累计上涨28%。

基准10年期美国国债收益率本季度迄今上涨近76个基点，有望创下一年来最大季度涨幅。作为欧元区基准的德国10年期国债收益率上升52个基点至2.9%，这是一年来最大的季度涨幅。意大利10年期国债收益率本月已上升75个基点，在意大利政府上调预算赤字目标并下调经济成长预估后，其10年期国债周四继续遭到大幅抛售。

收益率将涨到什么水平？

除了打击债券投资者外，收益率上升还打击了股市，因为给股市带来了投资的竞争，同时也提高了企业和家庭的借贷成本。

标普500指数本季度下跌了3.4%，有望创下一年来最大跌幅，不过今年迄今该指数已上涨11.3%。与此同时，欧洲斯托克600指数今年上涨5.6%，但过去三个月下跌2.9%。

投资者一直在修正他们对收益率能走多高的看法。美国银行全球研究的策略师表示，“粘性”通胀可能会将美国10年期国债收益率推至5%，荷兰国际集团也表示，德国10年期国债收益率可能达到3%。

哥伦比亚Threadneedle投资公司高级利率分析师埃德•胡赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，收益率的迅速上升“超过了基本面应有的水平，使我们目前处于高度投机的境地”，他认为收益率“很有可能”触及5%。

不过，尽管市场动荡，一些投资者还是看到了机会。

贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder周四在CNBC的Delivering Alpha会议上表示，他喜欢短期和中期债券，并一直在购买商业票据。

Allspring Investments的投资组合经理Noah Wise认为，收益率将在12月回落，届时投资者对美联储的货币政策轨迹会有更清晰的认识。他说：

“当投资者看到美联储可能会保持观望时，进入（债券）这个市场就不会那么可怕了。”