10月12日，美国能源部宣布，美国原油产量达到1320万桶/日，创下新高。至此，经过三年半的时间，美国原油产量终于完全补上了疫情期间损失的300万桶/日缺口。

而就在该消息发布前一天，埃克森美孚与独立石油生产商先锋自然资源公司达成了600亿美元的并购交易。产能的恢复、华尔街对成本控制和高股息的持续压力，以及埃克森美孚与先锋公司的合并等事件并非巧合。

能源股在2021年和2022年大幅走高，主要是得益于大型石油公司从灾难性的十年中逐渐恢复。那么，是什么让石油巨头卷土重来，接下来又会发生什么？以下是影响美国石油近期历史并将影响其未来表现的七个重要因素。

页岩钻探的不景气为何告一段落？

2014年至2019年间，标普500能源指数下跌了40%。密苏里州堪萨斯城Tortoise Ecofin的高级投资组合经理Rob Thummel表示，大流行加速了能源行业的萧条，部分原因是华尔街坚持要求进一步削减资本支出。

而推动其复苏的是需求的回归和价格的上涨。石油需求在经历2020年的低迷和挥之不去的供应链冲击后缓慢反弹。Thummel表示，WTI原油价格在新冠疫情期间跌至每桶不到15美元，2022年回升至每桶120美元，目前接近90美元，这种上涨可以让之前不盈利的投资终于开始发挥作用。

美国产量反弹较为集中

大型石油公司的产量回归并非一个普遍、平均的现象：俄克拉荷马州和北达科他州的产量仍然大幅下降。阿拉斯加的情况没有太大变化，产量长期处于低迷状态。墨西哥湾的海上石油钻探量恢复至每天200万桶，但并未增长。

Rystad Energy页岩油井研究主管亚历山大·拉莫斯-佩翁(Alexandre Ramos-Peon)表示，产量激增集中在德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地地区，那里的生产成本是全国最低的。他说，二叠纪盆地的石油平均生产成本为每桶42美元，而北达科他州的生产成本则高达50至60美元。

与二叠纪盆地相比，北达科他州的管道通道较弱。二叠纪盆地许多生产商可以使用完全位于德克萨斯州境内的管道，从而规避联邦对州际管道的监管。

德克萨斯州基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德(Jay Hatfield)表示，这只是德克萨斯州宽松监管环境的一个例子，相比之下，科罗拉多州作为美国第四大石油生产地，因为对气候变化的影响尤为注重，月产量仍比此前下降300万桶。

石油公司把钱花在哪里？

根据Statista的数据，美国石油公司去年将资本支出从2014年的1,997亿美元削减至1,066亿美元，导致石油产量下降，也可能导致了回升缓慢。Thummel说，他们将这笔钱用于支付更高的股息和股票回购。

根据能源部的数据，去年石油和天然气公司每季度支付的股息约为750亿美元。该部门表示，石油公司流向股东的运营现金流占比从2019年的约20%上升至约50%。

埃克森-先锋合并与峰值桶数之间的联系

每口油井生产率的提高抵消了资本支出的下降——尽管美国所有产量均已恢复，但备受关注的贝克休斯钻机数量还不到2018年水平的一半。

根据能源部的数据，新井每台钻机的平均产量刚刚超过1,000桶/日，而四年前为668桶/日。因此，该行业无需在新钻探地点增加大量新井即可完全恢复产量。

埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹(Darren Woods)上周表示，该公司之所以进行合并，是因为认为其技术和规模可以提高先锋油田的生产力。

哈特菲尔德表示，这表明随着雪佛龙等竞争对手也在努力扩大在美国页岩油领域的影响力，特别是在二叠纪盆地，未来将会出现更多的合并。雪佛龙近年来已经进行了几笔与页岩油相关的收购，包括今年以76亿美元收购PDC Energy，以及2020年以50亿美元收购Noble Energy。

独立生产商比更稳定的超级巨头面临更大压力，需要支付非常高的股息来弥补石油价格波动的风险，这将意味着他们跟上技术发展和扩大业务规模的能力受到更严格的限制。

美国原油、能源安全和石油巨头经济

目前，二叠纪页岩油的生产成本比海上石油便宜得多，与许多发展中国家的海上钻探相比，政治风险要小得多。海上钻探的投资周期长达数年，而德克萨斯州的周转时间短得多，赚取利润所需的时间要少得多。这使得埃克森美孚等公司对二叠纪页岩的投资比海上钻探投入更大。

哈特菲尔德说，超级巨头正在将资本撤出海外，减少海外开发，因为风险更大。他说，“在二叠纪，你可以在一年多一点的时间内收回成本……投资回报更快、更高，因为油井开始生产的速度非常快。”

近期油价走势和巴以冲突如何影响汽油价格？

汽油价格往往与原油价格同步波动。原油价格已从9月份的每桶94美元跌至每桶88美元左右，导致美国普通的无铅汽油平均价格每加仑下跌20美分。

Ramos-Peon表示，但OPEC的影响常常抵消美国国内生产商的影响，OPEC在6月份协调减产，导致汽油价格上涨35美分。他说，目前以色列与哈马斯的战争是否会导致伊朗大幅削减产量还存在很大不确定性。

“我相信原油价格短期内将保持在当前水平附近，长期来看应该呈下降趋势，”他表示。“如果对伊朗实施制裁，这对消费者来说将是不利的。”

短期页岩气、石油消费和气候变化

短期内对石油公司有利的事情不会改变石油市场或碳减排的长期轨迹。

拉莫斯-佩翁表示，实现气候目标更多地取决于能源使用的长期转变，而不是短期生产目标。Rystad表示，预计明年美国产量将增至1360万桶/日，2025年将增至1390万桶/日。他说，在那之后，预测会变得更加困难，因为很多事情都可能发生变化，但到本世纪末，石油消费量应该会达到顶峰，然后转而下降。

拉莫斯-佩翁表示，即使越来越多的汽车转向电动化，老旧汽车的需求以及石油作为化工品的使用仍将使石油业务保持规模庞大。哈特菲尔德表示，业务受到侵蚀的风险将使钻井公司更加关注页岩油而不是海上钻井。因为在不确定的环境下，企业希望更快收回投资成本。

短期来看，乐观前景面临的最大威胁是石油行业现金流正从去年的峰值大幅下滑。能源部表示，对139家国内外石油生产商的调查显示，自2022年以来，第二季度运营现金流下降了36%，利润两年来首次收窄。

然而，自第二季度末以来，原油价格已经上涨了16美元。在石油行业，价格决定一切。