投资者一直在抛售美国政府债券，因为市场正在适应利率将持续更长时间高企的前景。

10月初开始的美国国债抛售是债市历史上最严重的崩盘之一，就在上周五，10年期美国国债收益率自2007年以来首次触及5%。

市场数据和情报公司Qontigo应用研究高级主管Christoph Schon表示，相对于目前2.45%左右的长期通胀预期，10年期国债收益率在4.7%-5.1%的水平似乎是合适的。

他解释说，在20世纪80年代和90年代，10年期美国国债收益率大约是通胀预期，即10年期盈亏平衡通胀率的两倍。当时，投资者预期实际回报与预期通胀率相匹配。

直到互联网泡沫和2008年的金融危机才改变了这一点，在股市经历长期波动之际，美国国债成了投资者可以存放现金的资产。

“股票和债券价格开始走向相反的方向，根据风险偏好相互补充，”Schon说。

他补充说，近两年消费者价格因疫情和俄乌冲突而飙升，这意味着股票和债券再次具有相关性，在利率大幅上升的情况下，这两种资产同时被抛售。

“我们的观点是，目前的环境更像本世纪初，当时国债是股票的诱人替代品，而不仅仅是动荡时期的避险工具，”Schon说。“历史表明，投资者期望的收益率应该在通胀预期的1.9-2.1倍之间。因此，目前2.45%的10年期盈亏平衡通胀率意味着相应的名义收益率在4.7%-5.1%之间。”

至于关键债券收益率下一步走向何方，历史也给出了答案。Schon说，除非通胀预期出现大幅上调，否则10年期美国国债收益率攀升至5.5%以上的可能性不到1%。

美联储主席鲍威尔上周四在纽约发表评论说，政策制定者将让债券市场的波动发挥出来，收益率上升有助于收紧金融环境。目前，CME美联储观察工具显示，市场预期美联储在11月1日会议上不加息的可能性为98%，12月加息25个基点的可能性为24%。

但其他策略师警告称，收益率仍有可能走高。MRB Partners全球策略师菲利普•科尔马（Phillip Colmar）预测，到2024年，收益率确实可能突破5.5%。EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理亚当•菲利普斯（Adam Phillips）警告，11月可能出现的政府停摆可能是推高收益率的另一个因素。

巴克莱策略师上周三指出，10年期国债收益率仍低于美联储当前加息周期的预期利率终值，这与紧缩周期通常的结束方式不符。

巴克莱策略师们在一份报告中表示，“（债券）反弹的障碍仍然很高。尽管数据继续显示出经济的弹性，但人们普遍预计，未来几个季度经济增长将大幅放缓。反复出现的失误引出了一个问题，即市场是否对货币政策过紧过于自信。我们认为，政策几乎没有收紧，风险倾向于利率继续出现意外上行。”