在全球债券收益率上升和持续通胀的背景下，日本央行将在是否在进一步调整债券收益率控制（YCC）政策的问题上面临越来越大的压力。

随着美国国债收益率飙升，10年期日本国债收益率已接近日本央行三个月前设定的1%上限，这考验着该央行防止市场驱动的借贷成本过度飙升的决心。

消息人士此前透露，日本央行是否会进一步放松对长期利率的控制将在很大程度上取决于10月30日至31日会议之前的市场走势。

不过，NLI研究所首席经济学家Yasuhide Yajima表示，无论下周的决定如何，日本央行都着眼于短期内结束负利率，并正在为最终退出超宽松货币政策铺路。他说：

“股市现在正在走软，因此日本央行下周可能会按兵不动。但如果市场稳定下来，最早有可能在12月采取行动。”

在下周的政策会议上，人们普遍预计日本央行将把短期利率目标维持在-0.1%，并将根据其YCC政策设定的10年期日本国债收益率目标维持在0%左右。

但分析师称，理事会可能会讨论10年期国债收益率1%上限的命运，因为如果保持这一上限不变，可能会迫使其加大债券购买力度，扩大本已庞大的资产负债表。

转鹰只是时间问题？

各种因素使日本央行退出超宽松货币政策的时机变得复杂。在全球央行中，日本央行仍然是一个鸽派的异类，其他央行大多大幅加息以应对通胀飙升。

当前，日本9月份通胀率已连续18个月保持在央行2%的目标之上。调查显示，通胀预期不断上升，即使名义利率水平保持不变，这也降低了实际借贷成本。

日本央行可能会在下周上调通胀预测，预计今年和明年的通胀率将达到或超过2%的目标。日元疲软被认为推高了进口食品和燃料价格，损害了家庭利益，也给日本央行带来了缩小美国和日本利率差距的压力。

日本央行行长植田和男在公开场合多次排除提前退出货币宽松政策的可能性，并警告全球经济增长放缓和明年工资前景的高度不确定性带来的影响。

目前尚不清楚岸田文雄政府如何看待当前的货币环境。

虽然日本利率上升可能会阻止日元贬值，但可能会导致抵押贷款利率和难以摆脱疫情影响的小企业的借贷成本上升。

日本政府正在制定一项支出计划，以缓解生活成本上涨对经济的打击。岸田表示，需要该计划来“使日本可持续地摆脱通货紧缩”。

周五，当日本内阁官房长官松野博一被问及下周的利率审查时，他说，预计日本央行将在政策指导方面与政府密切合作。

然而，市场和政府似乎正在为短期内退出货币宽松政策做好准备，因为越来越多的证据表明日本央行正在悄悄奠定基础，例如其决定在7月份提高收益率上限，并表明日本正在摆脱通货紧缩思维。

日本第一生命保险公司（Dai-Ichi Life Insurance Co.）等主要金融机构预计日本央行将在明年初取消YCC和负利率。外媒调查的近三分之二的经济学家也预计日本央行明年将结束负利率。

一位经常与日本央行接触的政府官员表示，“日本央行将在某个时候结束负利率和YCC，这只是时间问题。”

投资者盯紧日本寿险公司的动静

全球投资者和机构正在密切关注日本寿险公司的投资计划，寻找任何表明日本国债收益率上升将鼓励他们将更多资金回流国内的迹象。这些公司的总资产达2.7万亿美元，包括美国、欧洲和澳大利亚的主权债券及公司债券等大量证券。

日本生命保险公司（Nippon Life Insurance Co.）财务和投资计划部执行官Tsuzuki在本周的一次新闻发布会上表示，该公司计划在截至2024年3月的财政年度下半年购买超长期国内债券，但目前增持的“速度有限”。

Tsuzuki称，在日本央行7月底调整YCC后，日本国债收益率攀升，日本央行加快了债券购买步伐。自日本央行当月调整量化宽松政策的前一天以来，基准10年期国债的收益率几乎翻了一番。

周四，10年期日本国债收益率达到0.885%的10年高点。30年期国债收益率达到1.89%，上一次达到这一水平是在2013年，这一水平引起了主要买家寿险公司的兴趣。

相对于具有货币对冲功能的外国债券回报率，日本30年期国债收益率目前颇具吸引力，“随着日本债券回报率已升至相当有吸引力的水平，我们将逐步开始购买。” 日本邮政保险公司运营官兼投资计划部高级总经理Hiroyuki Nomura表示。

明治安田生命保险公司投资规划和研究部总经理Kenichiro Kitamura周三在东京举行的简报中则称，“我们正在以相对谨慎的立场投资超长期日本债券。目前的收益率水平相当有吸引力，但它们可能会进一步上涨，我们现在不必急于购买它们。”

野村证券首席利率策略师Takenobu Nakashima表示，寿险公司似乎在等待日本央行调整政策，任何延迟都会导致这些公司很难购买国内债券，并向日本央行施压，要求其采取行动。”

富国互助生命保险公司（Fukoku Mutual Life Insurance Co.）在上半年增持了2550亿日元（17亿美元）后，甚至考虑在下半年停止进一步购买日本主权债券。相比之下，其原本计划的整个财年增持规模为3300亿日元。

由于日本央行顽固地坚持超宽松政策，压低了日元汇率，日元成为今年十国集团（G10）货币兑美元汇率表现最差的货币。

日元的持续疲软导致富国互助银行在截至9月的2023财年上半年取消了其投资计划，并增持了未对冲的外国债券。与本财年早些时候减持900亿日元的计划相比，该公司的未对冲外国债券增加了1550亿日元。

住友生命保险公司（Sumitomo Life Insurance Co.）也在上半年增持了未对冲的外国债券，并且与其他保险公司一样，将明年3月底美元兑日元的目标价预测从4月份的125上调至140。下半年增持1000亿元的未对冲外国债券。

由于对冲成本仍然居高不下，大多数人寿保险公司计划继续出售对冲的外国债券。