事实证明，市场听进去了。在上周发布疲弱的10月CPI通胀报告后，投资者开始相信降息将会很快到来。

利率衍生品市场的交易员现在认为，美联储的基准利率（目前在5.25%-5.5%范围内）很有可能在明年年底前降低整整一个百分点，首次降息将在5月份进行。受此影响，10年期美国国债收益率在10月中旬几乎触及5%后，当前已下跌至4.45%附近。

沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）等“鸽派”评论家的乐观态度更甚。西格尔上周表示，他认为美联储对抗高通胀的斗争即将结束，并预测美联储最早可能在明年3月份开始降息。

今年秋天，许多美联储官员曾表示，美联储将需要“在更长时间内”将基准利率维持在较高水平，以压低通胀，但市场又开始置之不理。

当被问及最近的市场走势是否基于对实际利率的判断时，Regional Financial首席经济学家理查德·穆迪（Richard Moody）回答说：“市场明白，通胀放缓使美联储有空间降低基准利率。”据穆迪估计，实际联邦基金利率目前已超过2%。这比2008年金融危机之前还要高。

穆迪表示，另一种看待实际利率的方式是，随着通胀持续降温，当前联邦基金利率的上限为5.5%，远高于美联储预估的中性利率2.5%。中性利率是美联储认为的长期将通胀率保持在2%目标水平所需的利率水平。 

但一些专家对美联储通过预估实际利率来为货币政策指引方向表示质疑。

彼得森国际经济研究所所长亚当·波森（Adam Posen）针对实际利率的有效性发出两个疑问。

首先，利率上升带来的一些拖累已被市场消化，并且是预料之中的。

其次，他认为美联储的基准利率“不足以反映货币状况”。联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率，最主要的为隔夜拆借利率。“就对经济的影响而言，我们关心的是整体货币和信贷状况。目前尚不清楚实际联邦基金利率是否反映了这些变化，”波森表示。“过去20年的经历告诉我们，重要的是特定市场的信贷状况和流动性，”他在随后的采访中表示，即使是财务状况指数也无法反映这一点。

波森总结道：“因此，人们可能高估了如果实际联邦基金利率因通胀放缓而上升，美国经济将受到多少额外拖累。”

他也反驳了有关中性利率水平的观点。 “政策是太紧还是太松取决于经济状况，”他说。波森表示，他仍然预计美联储再次加息。

“我认为，由于政策制定者希望在整个选举周期中保持观望，而且生产率数据尚未确定，因此我认为他们会在明年2月份之前再加息一次，”他说。他指的是过去两个季度生产率的稳步提高，让许多经济学家认为这将推动经济增长而不会进一步推高通胀。

瑞穗美洲首席经济学家史蒂文·里奇乌托（Steven Richhiuto）则表示，人们不会从通胀调整后的角度来看待经济。“我认为美联储目前会按兵不动。”但他也不会宣告美联储已经结束加息。他说，“我相信‘利率将在更长时间内维持高位’。我肯定高利率会持续更久，但我不愿意断言利率不会更高”。