“劳动力市场正常化而非崩溃”

由于强劲的就业增长和工资增长刺激推动消费者支出，美国夏季经济强劲增长。劳动力短缺提高了工人的话语权，并促使雇主提高工资和福利，以填补大量职位空缺。

但最近职位空缺正在减少，工人辞职率也在下降。美国最大的私营雇主沃尔玛已经削减了一些新员工的起薪。音乐流媒体公司Spotify本周早些时候表示，它准备裁员17%。

不过，这种放缓尚未引起广泛的警觉，因为劳动力市场的基础仍然稳固。失业率和裁员人数虽然在最近几个月有所上升，但仍处于历史低位。“这是劳动力市场正常化而非崩溃的迹象，” Juneau说。

美国增长仍高于大疫情前的水平，并在年中左右开始超过通胀。这也是推动2023年强劲消费支出和更广泛经济增长的因素。 

然而，与今年年初相比，近几个月的工资增幅有所放缓，此前私营企业员工的平均时薪同比增幅高达4.7%。 

工人们现在的工作时间也比今年早些时候要少，这影响了他们的周薪。Regions Financial的首席经济学家Richard Moody表示，雇主削减工时而不是裁员，可能表明他们预计经济将出现软着陆，并在“囤积劳动力”。

他表示：“如果他们预计需求疲软，但他们就会在是否解雇工人方面更加犹豫。因此，他们只是减少现有员工的工作强度，而不是直接解雇他们。”

美联储能否如愿实现经济软着陆？

惠誉评级美国经济主管Olu Sonola表示，美联储可能希望看到就业增长低于疫情前的水平（2019年平均约为17万），如果低于10万，那就“更好”。他认为，目前，美联储的两个任务——就业和通胀正在“齐头并进”，“劳动力市场仍然紧张，通胀正在降温，这对他们美联储来说是个好消息。”

Sonola表示，从最近的经济数据来看，美国经济“出现收缩的可能性较小”。展望未来，他预计失业率将达到4.5%左右的峰值。他乐观认为地美联储能够实现软着陆 。

许多经济学家预计，工资增长放缓以及其他劳动力市场的疲软迹象将给2024年的消费者支出和经济产出带来压力。不过，他们仍降低了对经济衰退的预测。《华尔街日报》10月份的调查显示，经济学家认为明年经济衰退的可能性为48%，这是他们自2022年年中以来首次将这一概率降至50%以下。

TradeStation全球市场策略主管David Russell则将经济描述为“从疫情期间的高速增长中放缓”。尽管他也相信软着陆的前景，但Russell担心美联储将在太长时间内保持限制性政策。

“越来越不同步的一件事是美联储的政策，因为随着通胀放缓，它的限制性将越来越强，”Russell说。“总有一天美联储会不得不降息，否则，他们即使按兵不动也相当于加息。”

他担心的是，如果央行将紧缩政策维持得太久，最终将引发失业潮。“在软着陆转变为市场崩盘之前，政策制定者似乎有几个月的宽限期，”他说。

美联储自2022年开始以惊人的速度提高联邦基金利率，今年夏天将其推至22年来的高点。自那时以来，美联储官员一直保持利率稳定，并有望在下周的会议上维持这一立场，以评估经济如何应对过去的加息。 

美联储主席鲍威尔上周表示，现在断定加息已经结束并猜测降息何时开始还为时过早。但这并没有阻止市场加大对美联储最早将在明年3月降息的押注。

黄金即将打破窄幅震荡区间

随着市场等待重磅的非农数据指引，金价停滞不前，连续第四个交易日延续区间波动。

最新的美国ADP和JOLTS职位空缺数据表明劳动力市场状况正在走软。如果11月非农就业数据证实了这一点，对美联储降息的押注可能再度升温，从而令美元和美国国债收益率进一步回落。

高盛宏观交易策略主管Josh Schiffrin写道，“周五的美国就业报告显然将成为全球市场的焦点。一份强劲的报告预计将使近期市场走势出现逆转，并减少对经济放缓的担忧。市场可能会将明年3月份降息的可能性重新下调回50%左右（当前超过60%）。而一份全面疲软会使市场延续最近的走势，甚至可能开始考虑诸如美联储可能在明年1月降息或3月份降息50个基点。 “我认为就业报告的所有部分都很重要（就业增长、失业率和工资）但我会特别关注失业率”，他说。

Fxstreet分析师表示，在这种情况下，金价可能会持续收复2050美元关口。相反，如果数据超出预期，市场可能会以此为借口在美联储利率决议前获利了结，金价可能会回调至2000美元大关。

对于美股而言，Trade Nation分析师David Morrison指出，“美联储一再声称担心劳动力市场的紧张状况会导致引发通胀的工资增长，从而将加大结束加息计划的难度。这也表明，股市仍将遵循“坏消息就是好消息” 的模式，对低于预期的就业数据做出积极反应，而对强劲的就业数据做出消极反应，至少在数据公布之初是这样。”

金融博客零对冲则指出，如果失业率达到4%（这意味着经济衰退已经开始），或者就业新增人数显著异常（高于25万或低于5万），那么股市就会陷入困境。