对减肥药的狂热让诺和诺德(NVO.N)成为2023年欧洲市值最大的公司，甚至超过了丹麦国内经济的规模。作为糖尿病药物Ozempic和减肥药物Wegovy的生产商，诺和诺德今年股价累计上涨超40%。一些分析师预测这个市场到2030年将达到1000亿美元。

但是，2024年情况可能会有所不同。分析师对诺和诺德未来12个月涨幅的平均预期仅为9%，而接受彭博社近期Markets Live Pulse调查的受访者中，约有三分之一预计减肥药概念股明年将表现落后。

总的来说，诺德诺德面临的挑战包括：估值过高、竞争加剧和重磅药物生产不足。Antipodes Partners的投资组合经理尼克·卡梅伦（Nick Cameron）表示，诺德诺德是一家优秀的研发公司，管理得非常好，但股价已经将太多利好纳入计价，目前的估值难以为继。

诺和诺德目前的股价约为分析师未来12个月预期收益的30倍，是罗氏控股公司和赛诺菲等欧洲大型制药同行估值的两倍多，但低于礼来(LLY.N)的46倍。国际生物技术信托基金联席首席经理艾尔莎·克雷格（Ailsa Craig）表示，很多人都在讨论礼来和诺和诺德的利好是否已经耗尽，现在巨大的销售数字是否已计入估值中？是否存在泡沫？

据分析，更多的竞争即将到来，礼来的Zepbound比诺德诺德的Wegovy更便宜，目前在美国药店有售，预计明年初获得欧洲授权。其他公司也将加入这个市场，丹麦生物科技公司Zealand Pharma A/S和合作伙伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）对其研发药物进行了后期试验，安进(AMGN.O)生产的减肥药则将于明年提供数据。

一些分析师认为，今年对诺和诺德的极度看好正在失去动力，特别是因为策略师预测2024年更广泛的欧洲市场将表现平淡。杰富瑞分析师彼得·韦尔福德（Peter Welford）在最近的一份报告中写道，未来12个月，诺和诺达几乎没有关键的催化剂，重申表现不佳的评级，“我们预计情绪会发生变化。”

不过，许多人认为Novo的整体发展轨迹仍然是积极的。百达资产管理公司高级投资经理Gregoire Biollaz表示：“减肥药物的潜力仍然很大，因为目前它们只开给一小部分符合条件的患者群体。”他补充说，该公司可以将现金进行再投资，以捍卫其在市场上的领先地位。

新的催化剂可能会将股价推向更高的高度。早期迹象表明诺和诺德的GLP-1药物可以帮助治疗多种疾病，包括成瘾和阿尔茨海默病。其下一代肥胖药物CagriSema正在进行高级临床试验，有可能帮助患者减轻多达25%的体重。该公司还表示正在寻找并购交易以加强其研发管道。

Intron Health分析师纳雷什·乔汉（Naresh Chouhan）也认为有几个原因会带来更多的上涨。他说，医疗补助覆盖Wegovy处方是一个未被充分重视的机会，可能为该公司带来高达60亿美元的价值，而使用Ozempic治疗肾衰竭也可能是一个催化剂。

无论如何，诺和诺德都可能对许多其他行业产生影响——从沃尔玛百货(WMT.N)等超市巨头（该公司表示这些药物影响了食品需求）到雀巢（Nestle SA）等消费必需品公司（该公司正在研究减肥的补充产品）。与运动相关的股票、医疗器械公司和其他制药商也可能会看到连锁反应。