近期一张聊天截图刷屏。客户经理告知“汤总”,他投资的200万元“雪球”产品亏损且本金和票息都没了,十几分钟后,“汤总”仅淡定地回复了一个“嗯”字。除了被“汤总”泰山崩于前而色不变的心态所震慑,网友们也对这个让“汤总”亏了200万的产品产生了好奇。雪球是个啥,怎么这么猛?
雪球产品,或者说叫“雪球结构(Snowball)产品”,和某同名的投资社交平台没有关联,其本质上类似为带障碍条款的奇异期权。这种投资产品的标的一般会挂钩指数、个股、商品等,设置有敲入、敲出价格,在场外交易。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费,是一种高风险的投资产品。
目前境内市场上雪球结构产品最常见的挂钩标的为中证500指数。雪球结构产品最大的特点是——特定挂钩标的价格的变化可以触发“敲入”和“敲出”两类事件,产品收益随事件触发而变化。
雪球的风险为何这么大?首先,雪球结构产品属于非本金保障型投资产品,投资者面临本金亏损的市场风险;其次,雪球结构产品的收益结算规则较一般投资品种要复杂;再次,雪球结构产品在投资期限内,投资者通常无法通过发起赎回主动终止投资,面临一定的流动性限制。
当前大量的雪球产品敲入会带来怎样的影响?综合多位业内人士的观点来看,雪球对现货市场影响较为有限,主要影响集中于股指期货的价差走势上。
雪球在接近敲入价格的过程中,做市商会提前持有超过名义市值的期指多头,而指数跌破敲入区间,需要将超过名义本金的头寸减持,从而对期指市场形成抛压。但雪球产品敲入主要对期货基差产生冲击,而期货基差再向股市传递影响的逻辑并不清晰。因此雪球产品敲入对股票市场影响有限。
雪球存量总规模2000亿元左右,可以撬动的股指期货名义本金最高为3200亿元左右,而目前IC与IM股指期货总持仓额接近6000亿元,A股市场的总市值在75万亿元,雪球自身通过股指期货市场传导至现货市场的影响几乎可以忽略。
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