【近日豆粕市场大事】

豆粕现货价格跌破3300元/吨，玉米一周最高跌幅100元/吨，水产料价格最高下调800元/吨

随着春节的临近，不少油厂及贸易商即将停机放假，下游的饲料养殖企业在节前提货增多，虽然一定程度上增加工厂的挺价意愿，但由于目前大豆豆粕库存仍处于近年来同期偏高水平，且生猪、肉鸡等养殖亏损且春节后需求清淡，市场看空氛围较浓，豆粕价格继续承压下滑。

1. 据饲料行业信息网统计，1月19日-1月26日，豆粕跌幅在50-100元/吨，而据1月29日最新收集到的报价可知，有贸易商报价豆粕价格已经到3260元/吨，随着饲料养殖企业备货结束，后续提货要求清淡，豆粕价格或将继续承压下滑。

2. 对于玉米，同样供应市场相对宽松，东北售粮超过五成居多，下游备货积极性不高，且逐渐接近尾声，深加工企业多按需采购，继续下调收购价格，因此上周玉米价格继续下跌，幅度在40-100元/吨；而1月29日，玉米尤其是山东地区大面积反弹，普遍上调30-90元/吨。但长期来看，玉米总体供应依旧充足，除产区天气造成运输会带来一定上涨机会外，总体仍然偏弱。

3. 面对玉米、豆粕的一弱再弱，20多家水产料企业率先大范围、大幅度下调饲料价格，多数在300-500元/吨，最高800元/吨。

民间出口商报告向未知目的地出口销售10万吨豆粕

美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口销售10万吨豆粕，于2023/2024年交付。

巴西2023/24年度大豆收割预计完成9%

农业咨询机构Safras & Mercado周五公布的一份调查显示，巴西2023/24年度大豆收割已完成预估种植面积的9%，上周为5.1%。这要高于上年同期收割进度的4.4%，本年度亦超过过去五年均值的6.4%。

基金连续10周净抛售，美豆净空单大幅攀升

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的数据显示，截至1月23日，投机基金在大豆期货和期权上持有的净空单达到91842手，比一周前增加15045手，创下2020年2月11日以来的最高净空单。这也是投机基金连续第10周净做空，累计净卖出约18万手，追平了至少2007年来的最长抛售纪录。当周，管理基金在CBOT大豆期货持有净空单96392手，较一周前大幅增加17565手，上周则是大幅增加45550手。管理基金持有大豆期货多单48552手，较前一周小幅缩减5549手，持有空单144944手，较一周前增加12016手。

美豆进口成本三连跌，续刷逾两年低点

1月29日美国大豆进口成本价为4288元，较上日跌40元，连续第三日下跌，跌破逾两年低点。巴西大豆进口成本价为3662元，较上日跌142元。阿根廷大豆进口成本价为4081元，较上日跌81元。

【豆粕期货产业链一览】

据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。

我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。

中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。

下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。

【豆粕期货价格的分析框架】

国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。

一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。

二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。

三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。

【期货市场概况】

截至1月29日15点收盘，大商所豆粕期货合约多数下跌。其中主力合约m2405收盘为2952元/吨，跌幅2.19%，合约持仓量今日增加8960手至171.74万手。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-305163手，处于净空头状态，较前一交易日的-333046手有所减少。前20席多头增持8662手，前20席空头减持18093手。值得注意的是，位列前五多空共减仓24733手，其中多头减仓10718手，空头减仓14015手。

【机构研报对于豆粕期货的深度解读】

国元期货：2月豆粕将延续弱势运行（看空）

2月豆粕将延续弱势运行，随着美豆跌至成本线附近，盘面有望在1200关口附近获得支撑，同时随着国内2-3月大豆到港量回落，国内进口大豆及豆粕将开启周期性去库进程，供应偏紧的预期将支撑连粕主力预期在年前迎来阶段性止跌。不过市场供需主线依然偏空，南美大豆本种植季丰产预期预计将逐步兑现，另随着巴西大豆收割完成，后市对美豆销售端压力将有所增加，年后美豆或迎来再一波回调行情，带动豆粕走弱。操作上，春节前豆粕2405合约参考区间2900-3200，前期空单可考虑止盈，等待节后逢高沽空机会。

华泰期货：近期国内豆粕价格或仍将偏弱震荡（看空）

豆粕跟随美豆下跌同步回落，叠加国内养殖端价格长期处于亏损的状态之中，猪价始终维持低位，下游对于饲料的消费需求明显疲软，豆粕市场成交持续清淡。而巴西升贴水的走弱造成的进口成本下跌也给出了豆粕一定的下跌空间，加之国内供应压力依旧偏大，因此在供应端没有明显改善E消费端持续偏弱的情况下，近期国内豆粕价格或仍将偏弱震荡。

迈科期货：殖行业持续亏损下，饲料需求有限（看空）

部分油厂已放假停机，下游备货情绪较好，成交量上升。上周油厂豆粕累库持续，较前一周增加2.3万吨，超近四年同期最高水平，总体供应面仍然偏宽松。养殖行业持续亏损下，饲料需求有限，粕类需求难有较大提振，菜粕跟随豆粕偏弱运行。

申银万国期货：国内豆粕供应高位，下游养殖亏损严重长期粕类价格中枢将继续下移（看空）

南美大豆收割顺利，天气持续改善。根据CONAB数据显示，迄今巴西大豆播种工作已完成了4.7%，高于一周前的1.7%，同时高于去年同期的2%。并根据天气预报显示未来几天巴西中部和北部地区将出现降雨，天气的改善将继续抑制大豆反弹空间。国内豆粕供应高位，下游养殖亏损严重长期粕类价格中枢将继续下移。

五矿期货：预计随后南美大豆上市美豆或有在种植成本之下运行可能，建议反弹抛空为主（看空）

CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期，美豆及豆粕的运行区间承压，所以单边目前看豆粕05跟随美豆偏空为主。此外，盘面当前已有较大回撤，近期现货端出现备货，成交起量，且阿根廷面临干燥问题，行情出现反弹，由于预报显示干燥天气可能在2月6号左右结束，暂时仍维持丰产预期。预计随后南美大豆上市美豆或有在种植成本之下运行可能，建议反弹抛空为主。

【未来关注的风险因素】

1. 美国天气情况；

2. 各地豆粕现货价格变化；

3. 养殖利润情况；

4. 压榨利润情况；

5. 大豆到港情况；

6. 仔猪和二次育肥动态；

7. 油厂开机率情况；

8. 美国新季大豆播种情况；

9. 大豆收储情况；

10. 油粕比情况；

11. 大豆通关政策；

12. 线下消费情况。