根据彭博社调查显示 ,过去一年中,经济学家们对CPI的共识预测从未与英国国家统计局(ONS)报告的数据相符,这一表现是七国集团经济体中最差的。其中四个月里,实际公布数值甚至未包含在预测机构的预测范围内,表现也逊于其他G-7成员国。
这一趋势对政策制定者和投资者具有重大影响,引发了市场对数据的更强烈反应,并减少了物价压力正在下降的确定性。这可能导致英国央行行长贝利(Andrew Bailey)在2月1日做出下一次利率决策时,在暗示通胀已得到控制方面比美联储和欧洲央行的同僚们更为谨慎。
英国央行正在试图判断,在周四的政策会议之前,通胀压力是否正以更快的速度降温。此前连续两次发布的通胀数据让经济学家们感到意外,如果英国央行能够确信这些数据显示出明显的缓解迹象,那么这可能预示着其政策方法将发生变化。
彭博经济研究首席英国经济学家、月度调查中名列前茅的预测专家丹·汉森(Dan Hanson)表示:“持续出现预测失误带来的挑战在于,它们造成了关于实际走势方向的不确定性,这可能会使得政策对真实新闻的反应变得不够灵敏。”
分析还发现:
在G-7国家中,英国对于消费者价格指数(CPI)预测的中位数误差与意大利并列垫底,但从平均误差来看,英国则略高于意大利。
自2020年开始,由于新冠疫情以及随后的俄乌冲突对供应链造成严重干扰,导致能源和食品价格飙升,英国的预测记录显著恶化。
2023年,通胀数据发布的日子成为英镑汇率波动最剧烈的日子之一。
贝利及其同僚将于2月1日公布新一轮预测数据,分析师将密切关注这些预测以寻找货币政策委员会可能放宽政策的迹象。基于经济学家们预测未来几个月内通胀可能回落至英国央行2%目标水平,投资者已经对从今年年中开始的一系列快速降息进行了定价。
然而,对过去一年中经济学家所做的预测分析突显了在预测英国物价走势时存在的问题。作为一个相对较小的开放经济体,英国相比其他地区更容易受到全球冲击,在过去三年间充分感受到了能源和食品价格飙升带来的影响。此外,经济学家还指出,英国国家统计局在衡量价格的方式上存在不足之处。
由于投资者和政策制定者都在密切关注通胀数据,以寻找物价上涨将持续或缓解的迹象,并据此采取英国央行行动,因此市场对官方数据中的意外情况反应极为敏感。根据彭博社汇总的数据,去年英镑兑欧元汇率单日交易波幅最大的10个交易日中,有3天发生在英国公布通胀数据之时。
荷兰国际集团(ING NV)外汇策略主管克里斯·特纳(Chris Turner)表示:“经济学家在预测英国CPI时遇到困难,而这一数据又十分重要,因此不难理解在近期我们看到英镑大幅波动。有人可能会认为,相比美联储和欧洲央行,英国央行在货币政策委员会会议之间通常很少发声,因而英国重要的数据会带来更大的冲击力。”
过去数月,英国在G-7国家中面临最严重的通胀问题。2022年末,英国CPI曾飙升至40年高点11.1%,自那以后开始逐渐回落。然而,截至12月的最新读数为4%,仍为英国央行目标值(2%)的两倍。
目前,经济学家们预计通胀可能在今年春季晚些时候降至2%的目标水平,这远早于英国央行此前预估的2025年底。然而,物价下降的过程比预期更为颠簸,经济学家在预测价格时面临着诸多挑战。
花旗集团首席英国经济学家本·纳巴罗(Ben Nabarro)表示,作为一个小型开放经济体,英国在“遭遇特别大且相互重叠的供应冲击时”,其通胀数据可能更加动荡不安。这种与其它国家结构上的差异也意味着,在未来几十年内,任何全球供应冲击都将导致英国面临更大的通胀波动性。
分析师还难以判断能源价格上涨会多大程度上影响到英国消费者,以及生产者面临的通胀与核心商品价格之间的关系是否成立。
彭博经济研究的汉森(Hanson)表示:“我们高估了今年年初核心商品通胀放缓的速度,并低估了随后的下降速度。另一个错误来源是我们误判了能源价格推高服务业通胀的程度。”
荷兰国际集团(ING)的发达市场经济学家詹姆斯·史密斯(James Smith)补充道,在某些阶段,能源价格飙升对服务的影响在英国似乎“更为剧烈”。然而,英国国家统计局收集数据的方式以及样本规模也可能在一定程度上导致预测不准确。
英国国家统计局目前正在改变其收集通胀数据的方式,并计划从今年夏季开始使用超市扫描仪产生的数据。纳巴罗表示:“英国的数据样本规模往往较小,这使得所测得的数据尤其依赖于收集日期、构成变化等因素的影响。我认为近期的经验可能暴露了我们衡量通胀方式中的一些弱点,而英国国家统计局正试图解决并改进这些问题。”
数据可能会受到季节性趋势变化的影响,例如疫情后旅行需求的变化,或者促销时机的影响,如随着“一月戒酒”活动越来越流行,啤酒销售量增加等。
英国国家统计局表示,其衡量通胀的方法“稳健可靠”,每月从全国141个地点针对超过700种不同的商品收集超过18万条价格数据,称这是英国经济中“高度精确的价格变动衡量标准”。
一位发言人表示:“我们正在制定一项激进的新计划,将每月收集的价格点数量从18万个大幅增加到数亿个,通过直接从超市收银台获取的价格信息来实现这一目标。这将准确显示出售的商品及其价格,为我们提供有关通胀如何影响英国家庭的更多详细信息。”
尽管英国的通胀率在过去几个月里与其它G-7国家的差距有所缩小,但数据的波动性仍然让英国央行感到头疼。
英国央行在正确预测物价压力变化趋势方面也面临挑战,这些预测误差可能正在影响其政策决策。2023年上半年,该行低估了高通胀的持续性,而在下半年却又明显高估了价格压力。
目前利率处于16年高位5.25%,英国央行坚持传递出的信息是,英国在抑制通胀前还有很长一段路要走,这意味着利率可能会维持在较高水平的时间比多数投资者预期的更长。
自上一批令人困惑的通胀数据发布以来,市场对降息时机的预期已经发生了急剧调整。当前市场倾向于认为首次降息将在6月进行。
花旗集团的纳巴罗表示:“在一个不确定性较高的环境中——包括围绕数据的不确定性,但代价又具有不对称性时,这不仅会促使政策制定者采取更多保险措施,甚至可能导致他们像我们在2023年所见的那样,在本质上改变其策略。同时,这也可能导致政策反应速度变慢,正如我们或许会在2024年看到的那样。”