摩根大通的策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）提出了一种在华尔街已基本过时的风险：上世纪70年代那种滞胀将卷土重来。科拉诺维奇在去年股市上涨期间曾因预测股市前景黯淡而备受关注。

这位首席市场策略师说，最近消费者价格和生产者价格的回升给近几个月推动美国股市上涨的经济前景蒙上了阴影。他说，最近的数据可能会削弱投资者的预期，即经济正走向“金发姑娘”的情景——既不会过度扩张也不会过度收缩，并重新引发对进入类似于上世纪70年代滞胀时期的担忧。

这些担忧在2022年通胀飙升时肆虐，但随着美国通胀速度大幅回落，以及经济一直无视衰退预测，这些担忧已基本消退。科拉诺维奇周三在给客户的报告中写道：“投资者应该对利率需要在更长时间内保持较高水平的情况持开放态度，美联储可能需要收紧金融环境。”

他表示，鉴于美国股市大幅上涨、劳动力市场吃紧、移民和政府支出高企，通胀下行趋势停止或物价压力普遍重新显现“不会令人意外”。之前，在1967-1980年间，股票市场名义上持平，而债券和信用市场则显著跑赢。这与当前时代有很多相似之处。

科拉诺维奇表示，美国已经经历一轮通胀了，当前问题是：在继续维持当前政策的情况下，能否避免第二轮通胀？

在他看来，通胀可能更难控制，因为股票和加密货币市场增加了数万亿美元的账面财富，而量化紧缩被国债发行所抵消。

科拉诺维奇最近在华尔街表现得与众不同，他的担忧针对的是人们对美联储准备引导经济实现所谓软着陆的信心。但他对美国股市的看法已连续两年落空：在2022年股市暴跌的大部分时间里，他都是看涨的，而在去年的大幅反弹期间，他仍持悲观看法。在通胀数据快于预期和政策制定者反对过早降息之后，市场最近降低了对美联储今年降息的预期。美联储官员上个月维持利率不变，因为他们担心过早放松政策的风险。

投资者对“抛物线型股市”和“白金锁”（platinum-locks，一种比“金发姑娘”更为乐观的经济前景）的预期被科拉诺维奇认为过度乐观。这位策略师也不同意另外一种理论，即股市可以走高，因为中性利率使金融状况变得更加宽松。他写道：“对我们来说，这听起来有点夸张，那些负担不起新的抵押贷款利率或汽车贷款的消费者不会根据中性利率的理论变化来做决定。”