彭博宏观策略师西蒙·怀特认为，周四美国公布的个人消费支出价格（PCE）指数为通胀压力正在再次积聚的宏观信号提供了可信度。然而，黄金、白银和其他金属的波动率接近10年来的低点，凸显出这些资产尚未定价通胀卷土重来的风险。

金属的3个月隐含波动率疲软

考虑到最近通胀达到了几代人以来的最高水平，值得注意的是，市场变得如此自满，认为通胀问题已经结束。

通常情况下，在通胀冲击之后，债券市场会存在持续多年的通胀溢价。然后经过很长时间的努力，比如前美联储主席沃尔克残酷的加息以及格林斯潘含糊其词的言论，最终才说服市场将通胀溢价拉回到上世纪60年代大通胀前的水平。

如今，固定掉期市场预测美国CPI将在今年下半年回到2%。美债收益率中不存在通胀溢价，而且货币市场明显倾向于预期更低而不是更高的利率。

最重要的是，大宗商品波动趋于平静。历史上，大宗商品和其他实物资产在通胀情况下表现良好，但其波动性也在上升。但如今大宗商品，特别是金属，尤其是黄金和白银的隐含波动率却异常低。

种种迹象都不反映市场预期通胀会卷土重来，或者实际上对通胀发生的可能性进行了定价。总的来说，似乎没有一种资产类别看起来已经做好了应对通胀卷土重来的准备。

事实上，过去两年美国通胀下降的最大推动因素之一不是国内货币政策，而是来自中国的影响。随着层层财政和货币刺激措施开始产生效果，中国经济活动和通胀的领先指标开始缓慢回升。

从实际狭义货币供应量（M1）增长的苗头看出，中国很快将再次对全球和美国的价格压力做出积极贡献，并导致市场重新定价通胀上升的风险，而正是通胀导致了近年来金价的波动。

中国可能推动全球通胀卷土重来