日本央行的历史性加息却加出了日元的悲剧。周二，日元兑美元汇率下跌了1.2%，触及150.95的最低点，为去年11月16日以来的最低水平。这还没完，周三早盘，日元继续下跌，截至发稿美元兑日元升破151。日元兑欧元跌至2008年以来最低水平。

有交易员认为，日本央行周二的加息属于“鸽派加息”，他们“没有得到任何关于未来加息的明确信号 ”，同时预计日元将来会进一步走弱，因为交易员的注意力转向了美联储即将公布的最新利率决议。真的会是这样吗？

彭博策略师Ven Ram认为，真正的货币反应确实将不得不等到周三。

他指出，日本国内市场对于日本央行周二的历史性行动并不感兴趣，日元的压力更多来自美元。他说，日元的整体汇率实际上在本月有所上升，尽管没有人感到兴奋。随着货币市场的交易兴趣增加，美元/日元的交易量远远超过其他货币对。过去一周前端美国国债收益率的激增可能并不像日本央行的决定那样具有历史意义，但对美元来说却更为重要，美元多头已经对此大做文章。

市场最深的恐惧是美联储即将公布的点阵图将撤回之前设想的三次降息，减少为两次。但即使美联储这样做，从鲍威尔主席最近的声明中可知，美联储不希望将高利率保持过久，这意味着美国国债的抛售不会持续太久，从而减弱美元最近的一些强势。

Ram认为，如果美联储的点阵图仅显示今年将进行两次降息，日元将继续受到压力。如果点阵图保持不变，并且鲍威尔在新闻发布会中表达出与其在国会证词中相似的鸽派口吻，日元将会重新上涨。美元/日元的即时支撑位将在144左右，这个水平更符合其基本面。

那么，美联储决议之后呢？Ram写道，日元的许多推动力将来自美元疲软。尽管现在看来美联储降息仍然难以实现，但其实迫在眉睫，当这一点变得显而易见时，美元将下跌。

另一位彭博宏观策略师Simon White则给出了日元将上涨的另一个理由。他表示，外汇对冲将推动日元走强，继而引发更多对冲。正是这种动力推动了2016年上半年美元/日元迅速下跌20%。如果通胀变得根深蒂固，那么最终日元强弱将取决于它，但在较短期内，对冲流动以及资本回流可能成为日元更大的推动力。这也意味着会刺激到那些尚未对冲日本资产上涨的外国持有者增加对冲。

无论哪种情况，以上两位评论员都认同：日元将会大幅走强。

不止他们，还有第三位彭博评论员也表示认同，他则是从纯粹的策略角度来看。外汇专家Vassilis Karamanis表示，对于失望的日元多头而言，至少“再次出现了一个明显的战术交易机会”。

他解释道，在日本央行加息之前，日元一直承受着来自美元的压力，这种压力导致它在2月底开始为加息做准备以来的涨幅减少了一半以上。现在美元兑日元的年度双顶150.85-89正在带来压力。这为那些希望重新做多日元的人提供了一个明确的止损位。如果美元兑日元继续升向去年11月高点151.91或2022年周期高点151.95，那些持有更长期展望或更充裕资金的人可能会考虑逢高卖出该货币对。而图表观察者可能会耐心等待，直到152.51位置的德马克卖出倒计（DeMark Sell Countdown）信号生效。

Karamanis称，投资者并不急于通过期权持有日元下行的风险敞口。美元/日元可能会比空头预期更早找到均值回归支撑，目前55日移动平均线位于148.24，并呈现上升趋势。一个月的隐含波动率接近7%，并且正在连续第六天下降。如果再下降40个基点，该期限的对冲成本将达到两年来的最低水平。与此同时，未来三个月低delta期权的需求接近自2021年以来的最低水平。

他说，这不仅仅是关于日本央行的立场。美元/日元最新的上涨也是由于货币市场对美联储的押注，交易员现在预计美联储全年将降息70个基点，而3月8日为92个基点。美联储的降息直到9月才完全定价，因此似乎没有任何即将到来的触发器会引发日元大幅波动。

本周美联储的沟通是否会引发利率预期的变化，对于波动性来说至关重要，尤其是在一个做空波动性广泛蔓延的世界中，这已经成为了一个赚钱的机器。但即使市场对美联储的预期变得不那么鸽派，日本官员在现货市场的干预风险可能会限制对美元大幅上涨或突然反弹的预期。

总的来说，Karamanis得出的结论是，日本央行周二的历史性决定是一个已经跟市场沟通良好的决定，不会导致日元波动激增，“以日元融资的套利交易仍然有意义”，尽管日元贬值越多，进口通胀就会越高，日本央行就必须加息来控制通胀等等。目前，在日本央行变得更加强硬，或者美联储接近降息之前，日本投资者可能不会将资金汇回日本。因此，虽然美元兑日元在可预见的未来可能会在熟悉的范围内交易，但从长远来看，它会走得更低。