美国经济一个月接一个月地蓬勃发展，创造了数十万个新工作岗位，这令警告经济即将衰退的专家们感到困惑，华尔街的一些人开始考虑一种“边缘”经济理论。

他们问道，如果过去两年的加息实际上都提振经济，那怎么办？换句话说，也许经济是因为高利率而繁荣。

这是一个如此激进的想法，以至于在主流学术界和金融界，它算是“异类”。在过去，只有土耳其总统埃尔多安或现代货币理论（MMT）最狂热的信徒才敢公开说出这种话。但新的皈依者以及少数承认至少对这个想法感到好奇的人表示，经济证据正变得不容忽视。

根据一些关键指标——GDP、失业率、企业利润，现在的美国经济扩张与美联储刚开始加息时一样强劲，甚至更强劲。逆向投资者认为，这是因为随着基准利率从0%跃升至5%以上，债券投资和储蓄账户20年来首次为美国人提供了大量的收入来源。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）前衍生品交易员Kevin Muir表示：“现实情况是，人们的钱更多了。”从理论上讲，这些人和公司反过来又花掉了大量新获得的现金，从而推高了需求，推动了经济增长。

而在一个典型的加息周期中，这一群体的额外支出远远不足以弥补那些停止借贷的人的需求下降。这就是美联储加息引发典型经济衰退（以及相应的通胀下降）的原因。

Muir说，每个人都预计经济会遵循这种模式，“急剧放缓”，“但我说，不，它可能更平衡，甚至可能受到一点刺激。”

Muir和其他逆向投资者表示，这一次之所以不同，有几个原因。其中最主要的是美国预算赤字激增的影响。美国政府债务已经膨胀到35万亿美元，是十年前的两倍。这意味着它现在为债务支付的更高利息，导致每月有额外的500亿美元左右流入美国（和外国）债券投资者的口袋。

多年前，经济学家Warren Mosler就清楚地认识到，这种现象使加息具有刺激作用，而非限制作用。但作为MMT最直言不讳的倡导者之一，他的解释长期以来被视为一个古怪的改革者的说教。 因此，当Mosler看到一些主流人群现在开始转向这个理论时，他有一点被正名的感觉。他说：“我已经讨论这个问题很长时间了。”

Muir欣然承认自己是多年前嘲笑Mosler的人之一。“我当时想，你疯了。这毫无道理。”但当疫情过后经济开始起飞时，他决定仔细研究一下这些数字，令他惊讶的是，他得出的结论是：Mosler是对的。

绿光资本（Greenlight Capital）的David Einhorn是其中最引人注目的一位逆向投资者。他是华尔街最知名的价值投资者之一，他比Muir更早提出这一理论，当时他观察到，尽管美联储在全球金融危机后将利率固定在0%，但经济扩张速度却非常缓慢。

他认为，虽然将利率提高到极端水平显然无助于经济——比如说，8%的基准利率对借款人的打击太大了，但将利率提高到更温和的水平却会有所帮助。Einhorn指出，美国家庭从超过13万亿美元的短期有息资产中获得收入，几乎是他们必须支付利息的5万亿美元消费者债务（不包括抵押贷款）的三倍。他估计，按照今天的税率，这意味着美国家庭每年的净收益约为4000亿美元。

今年2月，Einhorn表示：“当利率低于一定水平时，实际上会减缓经济增长。”他认为，美联储需要开始降息以避免经济放缓的传言“真的很奇怪”。“一切都很好，”他说。“我认为降息不会真正帮助到任何人。”

需要明确的是，绝大多数经济学家和投资者仍然坚定地相信一个古老的原则，即更高的利率会抑制经济增长。为了证明这一点，他们指出，信用卡和汽车贷款拖欠率不断上升，就业增长虽然仍然强劲，但已经放缓。

穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi为传统主义者发声，称上述新理论完全“错了”。但就连他也承认，“高利率对经济造成的损害比过去要小。”和皈依者一样，他提到了这种韧性的另一个关键因素：许多美国人在疫情期间设法锁定了30年的超低抵押贷款利率，使他们免受利率上升带来的大部分痛苦。这是美国与世界其他地区的一个重要区别，许多发达国家由于基准利率的上升，抵押贷款利率迅速被调整得更高。

摩根大通债券基金经理Bill Eigen在回忆起美联储开始加息时，华尔街有那么多人预测会发生灾难，他不禁笑了起来。Eigen并不是新理论的彻底支持者。他更属于那些赞同这个想法的大致轮廓的阵营。这一立场让他意识到有必要调整自己的投资组合，用现金来充实投资组合——这一举措使他在过去三年里跻身活跃型债券基金经理的前10%之列。

Eigen在摩根大通之外还有两份副业。他经营一家健身中心和汽车修理店。他说，在这两个地方，人们的消费都在不断增加，尤其是退休人员。他指出，他们可能是高利率的最大受益者。他说：“突然之间，所有这些可支配收入都流向了这些人，而且他们正在花钱。”