据彭博社报道，英国和美国对俄罗斯金属施加了新的制裁，禁止4月13日之后生产的俄罗斯铝、铜和镍在伦敦金属交易所（LME）上进行销售。但不到一天时间，贸易商们便迅速发现了如何从这些错综复杂的新规则中获利的途径。
制裁的核心要点十分明确：4月13日前生产且已经存入LME系统仓库的俄罗斯金属属于1型金属，允许英国买家继续交易这些金属；4月13日前生产但稍后才入库的俄罗斯金属被归为2型金属，英国会员和英国客户可以继续交易，但不能取消仓单或进行交割。此举意在降低对俄罗斯供应品的需求和价格，然而，俄罗斯的矿商仍可向LME之外的非美国和非英国买家销售其产品，而全球绝大部分金属贸易本就发生在LME之外。消息一出，价格一度飙升，但很快回落，这表明市场预计不会出现重大的供应中断。
随着事态逐渐平息，金属界日益关注的焦点是，新规则结合了LME合约结构和全球仓库系统的一系列特点，为一项复杂但有利可图的交易提供了机会。本周，多位贸易商和经纪人在讨论中描述了这一策略，而LME的首席执行官马修·张伯伦在周日与市场参与者的电话会议中也就此问题进行了回应。
自俄乌冲突以来，LME仓库中俄罗斯库存的比例不断上升，已成为一个备受争议的话题。尤其是在去年12月英国买家被禁止接收俄罗斯金属后，铝的库存比例更是增至90%以上，这使得这些供应品对其他买家的吸引力进一步下降。
然而，英国国民和公司仅被允许接受4月13日前已在LME系统中的俄罗斯供应品——这一许可不适用于该日期之后注册的任何金属，即“2型”。
至关重要的一点是：一旦1型金属离开系统，它将失去其特殊地位。如果重新注册，它将被归类为2型，并面临相同的限制。（LME将酌情允许贸易商在特定情况下撤回货物并转移到不同的仓库，同时保持1型状态）
首先，贸易商们正在争相撤回已在LME存放的大量1型俄罗斯金属。
然后，在将其作为2型卖回LME后，他们可以与仓库达成协议，分享未来所有者的租金。对于仓库而言，租金分享交易是一种激励措施，旨在吸引贸易商将货物送到自己的设施，而非竞争对手那里。
尽管交易过程复杂，但其核心理念十分简单：贸易商们最终押注，如果英国国民无法撤走金属，且许多西方工业消费者不感兴趣，这些金属可能会在仓库中闲置数月。此前，这些金属对中国买家来说可能颇具吸引力，但在未来几个月，中国市场可能会充斥着新生产的俄罗斯金属。
而金属每在仓库中存放一天，贸易商就将从仓库的利润中获得一小部分分成。
贸易商们正在动员的潜在证据可以从他们为获取现货金属所支付的价格急剧上升中看出。在周二，仅一天到期的铝合约比一天后到期的合约溢价14美元，出现了所谓的反向市场现象，表明买家正在急于确保现货供应。在制裁措施宣布之前，价差曾是折价交易的，而当天是自2021年6月以来价差交易最繁忙的一天。
4月和5月合约之间的价差在周一也以大幅反向市场收盘。一些参与LME铝市场的人士透露，价差的急剧变动反映了贸易商们正在寻求为这些所谓的租金分享交易锁定吨位。
周二，价值近2亿美元的铝被订购撤出LME仓库，这表明交易现已全面展开。周三又有价值1600万美元的铝被要求撤出。
虽然如果贸易商们正确预计到没有人会想要这些金属，这些交易可能为他们带来丰厚利润，但这对LME而言可能成为问题。自乌克兰危机以来，LME一直面临批评，认为它可能成为俄罗斯铝的倾销地，但它避免单方面阻止俄罗斯交货，理由是消费者对日益增长的俄罗斯库存交付量仍表现出需求。
在实施新的英国制裁措施时，交易所表示将监测流入和流出情况，以评估是否仍能满足市场需求——而贸易商们似乎在押注情况将不再如此。
LME的一位发言人在回应提问时表示：“LME持续密切监控市场，并准备在必要时采取进一步行动，包括针对最近制裁措施引入导致的不利市场行为。”
近年来，租金分享交易在LME上变得流行，特别是当交易所推出了一系列打地鼠式的监管措施，以打击贸易商们为从其全球仓库网络中获利而设计的其他有利可图且有时引起争议的策略。
最著名的例子发生在金融危机期间，包括高盛集团和摩根大通公司以及像嘉能可公司这样的贸易商，他们购买了大量过剩的铝，并将其存放在自己拥有的仓库中。随着需求开始复苏，消费者意识到要获取银行和贸易商所持有的大量金属将需要数年时间，对此感到愤怒。
在铝市场供应宽松的情况下，另一种流行的交易策略是从LME撤回金属，并以更低的成本在其他地方存储，从而获得现货价格低迷与期货价格较高之间的价差。贸易商通常将金属存放在场外仓库——或LME仓库的私人区域——但有时他们甚至将其存放在田野中。