4月23日，现货黄金延续跌势，亚盘期间一度跌破2300美元/盎司整数关口，最低触及2295美元。截至发稿，现货黄金暂时重回2300美元上方，但本周仍已跌去超80美元，引发市场对黄金涨势是否已经熄火、更大的回调是否已在路上的热烈讨论。现货白银则已经跌破27美元整数关口。

综合市场分析师的观点，黄金此轮回调主要有以下几个关键原因，最重要的是地缘政治风险的消退、黄金与美元、实际收益率的负相关性回归，以及交易员战术的改变。

中东地缘风险消退，抑制了避险需求，而且投资者终于正视美联储不会很快降息的信号，因此黄金在周一创下近两年来最大日跌幅后继续下挫。最近几周，在一系列强劲的通胀报告出炉后，美联储决策者对利率前景的看法日趋鹰派。

随着市场继续减少对今年美联储降息的预期，黄金可能不得不考虑高利率将维持更久的前景。市场还将关注本周的一系列美国国债拍卖，这可能会考验投资者对美债的需求强弱程度，进而影响美债收益率的走势。

而在交易方面，ITC Markets资深货币分析师兼国际经济学家Richard Grace在报告中说：

“中东紧张局势的缓和出现了一些获利回吐，鉴于近期金价飙升，很可能出现了一些战术卖空。”

至于白银，在业内人士看来，此前白银走高的原因与黄金相似，主要是其实物供需、金融和避险属性三重因素共振的结果。金银价格走势一般亦步亦趋，但涨跌幅度和时间先后可能会有所不同。

地缘政治风险消退，黄金等待更多信号

随着中东地缘政治紧张局势缓解，避险需求减少，上周助推黄金飙升的理由减少。此前，以色列和伊朗相互攻击引发了市场对该地区爆发全面战争的担忧，而伊朗却淡化了以色列最近攻击的影响和意义，双方均有台阶可下。

悉尼ABC Refinery机构市场全球主管Nicholas Frappell表示，伊朗政府对以色列的反应轻描淡写，并表示不会报复，这一事实令市场失去了一些风险溢价。分析师Sybilla Gross也表示，中东地缘政治紧张局势缓和，避险需求减少，交易商等待美国数据，金价因此走低。

投资者对中东冲突的担忧有所缓解，促使他们缩减避险交易，转而青睐股票等风险较高的资产。华尔街主要股指的回升也令黄金承压，令对避险和无息资产的需求减少。投资者目前正等待周五公布的美国PCE物价指数报告，以寻找美国降息前景的线索。

更大幅度的回调还在路上吗？道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示：

“中东即将出现报复行动的一些风险已经消除，这导致了一些黄金卖盘。但问题是下行空间有多大。”

市场正视美元与实际收益率的影响

截至发稿，美元指数徘徊在106整数关口附近，而作为金融市场关键定价基准的十年期美债收益率则维持在4.63%左右。在黄金本轮上涨周期中，美元和美债收益率也表现亮眼，让市场大跌眼镜，因为黄金与美元、收益率理论上应该呈现负相关关系。

随着美联储官员持续放鹰，市场对年内降息的预期大幅降温，交易员也不得不开始正视这对黄金构成的压力。加拿大皇家银行资本市场此前就预计，随着利率预期变得越来越鹰派，金价可能会失去近期的部分涨幅。

机构分析师Adam Button表示，今年以来推动金价上涨的因素是亚洲的需求，很可能来自各国央行，而且最近又有零售买盘和一些金融买盘作为补充。目前的问题是，不断上升的债券收益率正在争夺资金。美国2年期国债的收益率接近5%，在美联储降息导致收益率开始下降之前，这仍将是黄金面临的逆风。

多头获利开始离场，空头气焰渐长？

金价的强劲涨势可能正在回落，SP Angel分析师在一份报告中说，黄金期货仅在过去三个月就上涨了14%，在4月12日触及每盎司2448.8美元的纪录高位，但获利回吐似乎已经开始。许多黄金开采商现在将在新的高价格水平上进行预售，以便在面对通胀时确保利润，大量新黄金涌入期货市场可能会抑制金价的进一步上涨。

另外，分析师Garfield Reynolds表示，金价一度跌穿2300美元，这可能是头寸调整驱动而成的走势。不过这也给交易员提供了一个机会，能够判断长线买家对黄金还有多大兴趣，这些买家是推动黄金今年高歌猛进屡创新高的动力。

他指出，周一开启跌势之前，截至上周，金价今年以来已上涨16%，一旦黄金难以重拾辉煌，就可能会促使一些央行考虑放缓购买步调。随着美国实际收益率创下新高，这一因素可能在某个阶段恢复对黄金的负面影响，本周出现的回撤对于黄金来说将是试金石。

另外，还有分析师指出，黄金跌势延续，或与保证金追缴有关。分析师Mark Cranfield表示，周二黄金跌势仍在延续，有传言称期货和衍生品的保证金追缴部分推动了这一趋势。

上周英伟达股价下跌10%所引发的连锁反应似乎对亚洲的散户投资者特别有影响。这次大跌足以引发一波阴谋论，认为黄金的游戏结束了，各国央行在黄金大涨之后纷纷套现离场。但这可能只是保证金追缴后遗症的一部分。

Cranfield表示，英伟达上周暴跌10%时，必然会对其他受散户投资者青睐的资产产生保证金波动。英伟达周一反弹了4%，交易量高于平均水平，这表明有大量的逢低买盘。如果这意味着大部分与保证金追缴相关的资产抛售即将结束，那么黄金可能只会出现健康的修正。

花旗也认为，Comex黄金的结构性上涨受到看涨势头的支撑，未平仓合约和交易量增加表明流动性强劲，投资者兴趣浓厚。