【导语】节后首周，国内氧化铝现货价格上涨至历史新高点，近期国产及进口矿资源不足，部分氧化铝生产企业产出减少，供应趋紧，而下游电解铝厂运行平稳，部分企业适量补库，需求增多，提振现货价格上涨。5月来看，国产矿供应偏紧局面难缓和，氧化铝供弱需强背景下，价格存进一步上涨空间。

4月中旬以来，国内氧化铝现货价格延续上涨行情，五一节后首周价格触及了历史新高点。卓创资讯价格监测，截至5月10日，氧化铝现货市场价3681元/吨，较4月中旬价格低点累涨351元/吨，涨幅10.54%，较今年1月初价格累涨18.74%，较去年同期价格上涨28.03%。

影响氧化铝价格变化的主要驱动因素：国产矿资源紧缺，此前关停矿山暂无复产消息，部分氧化铝生产企业产出减少，供应趋紧；下游电解铝厂运行平稳，部分企业适量补库，需求增多。

供应趋紧国产矿紧缺局面未缓和部分氧化铝生产企业产出减少

国产矿资源紧缺，一直是近年来制约氧化铝企业运行的关键因素，目前山西地区部分铝土矿矿山已停5个多月，河南三门峡矿山已停10个多月，据悉短期内矿山复产暂无明确消息，后续国产矿资源将持续紧缺，这是近期氧化铝价格上涨的主要动力之一。国内部分采用国产矿为原料的生产企业增加了进口矿的采买，但近期进口矿供应也呈现偏紧局面，导致企业实际产出较前期有所减少。卓创资讯数据监测，2024年4月国内63家氧化铝生产企业产量675.79万吨左右，较3月产量减少6.39万吨，降幅0.94%，较去年同期产量降幅4.06%。

由上图可以直观呈现，今年铝土矿资源偏紧导致氧化铝实际产量低于往年水平，特别是五一假期之后，部分下游终端企业存在适量补库需求，供应更加趋紧。从今年1-4月产量数据来看，只有2月产量略高于去年同期水平，1月、3月及4月产量均低于去年同期水平，今年1-4月氧化铝总产量2640.69万吨，较去年同期水平减少了61.14万吨，降幅2.26%。从分地区生产企业运行情况来看，山东地区企业产能运行率持平，处于91.62%开工高位，某主流企业检修已进入尾声，计划5月中旬结束；山西地区企业产能运行率57.81%，较上期回升3.51个百分点，国产矿复产暂无明确消息，可观的利润空间背景下，部分企业增加了进口矿的采买，但增量有限；河南地区企业产能运行率稳于61.48%附近，国产矿供应偏紧；广西地区企业产能运行率下调0.64个百分点，个别企业产出小幅减少；重庆、云南、贵州、河北地区企业运行产能无变化，维持正常产出；内蒙地区2家氧化铝生产企业处于新建、检修状态，暂无实际产出。

国产矿自给率逐年下降进口矿占比提升

我国铝土矿主要分布在广西、河南、贵州、山西等地，质量相对较差，主要是加工困难、耗能大的一水硬铝石型矿石，且可开采年限逐年下降，随着我国铝土矿矿山开发监管日趋严格，本土采矿成本提升，我国铝土矿的自给率逐渐下降，2023年国产矿自给率约为40%左右，今年占比或仍有下降的空间。我国做为铝产品的第一大生产国及消费国，逐年加大了对于铝土矿的进口，目前进口矿占比在60%左右，铝土矿主要进口来源国是几内亚、澳大利亚等。据中华人民共和国海关总署数据统计，2024年3月进口铝土矿1186.29万吨，环比增加5.22%，同比减少1.42%。其中，进口几内亚铝土矿882.21万吨，环比减少0.74%，3月数量占比为74.37%，较2月减少了4.47个百分点；进口澳大利亚铝土矿248.08万吨，环比增加23.39%，3月数量占比为20.91%，较2月增加了3.08个百分点。

下游终端需求增多给予氧化铝价格上涨支撑

氧化铝产品主要的下游消费行业是电解铝，占比90%以上，卓创资讯数据监测，2024年1-4月电解铝行业对于氧化铝需求量为2652.59万吨，较去年同期水平增加119.78万吨，增幅4.73%，其中，4月份氧化铝需求量为660.27万吨，同比增幅3.66%。目前下游电解铝生产企业运行平稳，需求良好，部分企业五一节假日前后均有适量补库，提振市场人气。二季度云南地区逐步进入丰水期，云南地区电解铝企业前期复产50万吨产能已经结束，目前有消息再度释放30万千瓦时电力负荷进行后续复产，涉及电解铝产能约20万吨，氧化铝需求存良好的需求预期。4-5月份，下游终端产品铝锭社会库存连续下降，对铝价上涨形成支撑，也直观呈现下游部分企业适量补库，需求增多，卓创资讯数据监测，截至5月9日上海、广东等五个主流地区铝锭库存为75.4万吨，较4月中旬库存减少了8.7万吨，降幅10.34%。

另外，近期部分现货资源流入期货仓单，锁定现货资源，氧化铝生产企业保长单的情况下，现货市场可流通资源减少，也是导致氧化铝价格上涨的因素之一。据上海期货交易所数据公布，4月份至今，氧化铝期货可交割库存一直处于累库状态，目前最新库存量为13.15万吨，较4月初库存增幅156.24%，且后续库存仍有增加的趋势，需紧密关注期货可交割库存的变动情况。

后市预测：供弱需强5月氧化铝价格存进一步上涨空间

预计5月氧化铝价格或运行于3650-3750元/吨区间。宏观方面，美联储首次降息时间的预期推迟到9月，金融市场存在不稳定性，而国内经济稳步复苏，4月份PMI为50.4%,连续两个月位于扩张区间,制造业继续保持恢复发展态势。供应方面，山西、河南等地国产矿供应偏紧局面未缓和，进口矿资源略显紧张，氧化铝生产企业产能运行率整体处于低位水平，供应表现不足。需求方面，下游电解铝企业运行平稳，云南逐渐进入丰水期，需持续关注复产动态，预期涉及20万吨产能的复产计划，需求或相对偏好，给予价格支撑。成本方面，铝土矿价格或持稳为主，动力煤价格预期上涨，烧碱价格或涨跌不一，氧化铝生产成本存支撑。心态方面，多数商家对后市行情持看涨心态。总体来看，氧化铝现货市场可流通资源不多，供应表现偏紧，下游终端需求尚可，阶段性供需错配，5月氧化铝价格或延续偏强运行，存进一步上涨空间，不过后续涨幅或有一定缩窄。